מניית ביוטק מתרסקת 91% ביום אחד - והמתחרה שלה מזנקת 5%

91.2% נמחקו ממניית סיונה תרפיוטיקס (SION) ביום מסחר אחד, מ-51 דולר ל-4.49 דולר. זהו יום המסחר הגרוע ביותר בתולדות החברה ומחיר הסגירה הנמוך ביותר שלה מאז ההנפקה. הסיבה הגיעה בהודעה קצרה: התרופה הניסיונית SION-719 נכשלה בניסוי שלב 2a, והחברה גונזת אותה בגרסתה הנוכחית.

הניסוי בחן את התרופה כתוספת לטיפול המקובל בסיסטיק פיברוזיס, ומדד ההצלחה שלו היה ירידה ברמות הכלוריד בזיעה, סמן מקובל ליעילות הטיפול במחלה. השינוי שנמדד היה זניח סטטיסטית. החברה ציינה גורמים שעשויים היו לטשטש את הנתונים, ובהם שונות גבוהה מהצפוי ברמות הכלוריד בין המשתתפים וחשיפה לתרופה שהתפזרה באופן שונה בין הקבוצות. מבחינת בטיחות התרופה עברה את המבחן, עם 14 ימי טיפול משולב ובלי תופעות לוואי חמורות, ובתחום הזה בטיחות מספיקה כשהיא מגיעה יחד עם יעילות.

מייק קלונן, מנכ״ל החברה, הגדיר את התוצאות כ״מפתיעות״ ואמר שהחברה ממשיכה לנתח את הנתונים כדי לקבוע את הצעדים הבאים.

סיסטיק פיברוזיס היא מחלה גנטית שפוגעת בעיקר בריאות ובמערכת העיכול, ומאובחנים בה כ-100 אלף בני אדם ברחבי העולם. הטיפולים המודרניים בה נמכרים בעשרות אלפי דולרים בשנה למטופל, ולכן שוק קטן יחסית בהיקפו מייצר הכנסות שנתיות בסדר גודל של מיליארדי דולרים ליצרנית שמחזיקה בו.

מי שהרוויח מהכישלון נסחר במיליארדים

ורטקס פרמצבטיקלס (VRTX) סיימה את היום בעלייה של 5.1% ל-521 דולר, והסיבה ישירה: SION-719 פותחה כתוספת לטריקפטה, התרופה המובילה של ורטקס בתחום. אנליסטים בקנטור פיצג'רלד ציינו שהכישלון מסלק ענן שריחף מעל המניה, ובאר.בי.סי קפיטל מרקטס הגדירו את התוצאה כ״אירוע מנקה״ עבור המניה.

הסיפור הרחב יותר נוגע לשוק שוורטקס מחזיקה כמעט לבדה. ב-2013 חברה אבווי לגלפגוס כדי לפתח תרופות מתחרות לסיסטיק פיברוזיס, וב-2018 רכשה שליטה מלאה בתיק תמורת 45 מיליון דולר מקדמה. באותה שנה ניסוי שלב 2 של שילוב משולש שכלל נכס מבית גלפגוס נכשל בניתוח ביניים, והתוכנית נגנזה. שמונה שנים אחר כך חוזר אותו תרחיש עם שחקנית אחרת.

ההשלכה על התמחור של ורטקס חורגת מיום מסחר בודד. מונופול תרופתי בתחום נדיר מאפשר תמחור גבוה לאורך שנים, וכל מתחרה שנופל בדרך מאריך את חלון הרווחיות. משקיעים שתמחרו סיכון תחרותי בשנים הקרובות מוחקים אותו כעת מהמודל (להרחבה: תעשיית הביוטק מתעוררת; איפה נמצאות ההזדמנויות?).

מה נשאר לסיונה

268.3 מיליון דולר במזומן, שווי מזומן וניירות ערך סחירים הם מה שהחברה מדווחת עליו בסיום הרבעון השני, והיא הודיעה שתפעל לשמר הון בזמן שהיא בוחנת את המשך הדרך. בשווי השוק הנוכחי, אחרי הצניחה, הקופה הזאת הפכה לחלק המשמעותי מהערך שהשוק מייחס לה.

סיונה נולדה כספין-אוף מסאנופי ב-2019, על בסיס מדע שפותח ביחידת ג'נזיים, והיא מחזיקה כמה מועמדים נוספים בפיתוח. המבנה הזה מבדיל אותה מחברות ביוטק שכל קיומן תלוי בניסוי בודד, ובפועל הוא מה שמפריד בין נסיגה חדה לבין סוף הדרך.

• זינקה 24% ביום המסחר הראשון: אטוביה גייסה 289 מיליון דולר בנאסד״ק
• מקרי סרטן הפילו את אביווקס ב-32% למרות יעילות גבוהה

עבור המשקיע, המקרה ממחיש את המבנה החריג של סיכון בענף: מניה שנסחרה בעשרות דולרים ירדה למחיר של קפה בתוך יום, על בסיס נתון סטטיסטי יחיד. חברות בשלב קליני מוקדם נסחרות לפי הסתברות להצלחה, וכשההסתברות הזאת מתעדכנת התיקון מיידי ומלא (להרחבה: פריצת הדרך שמשנה את ענף הביוטק: התרופה הגנטית שנתפרה לתינוק).

הצעד הבא של סיונה יגיע מהניתוח המלא של נתוני הניסוי, שממנו ייגזר אם אחד המועמדים האחרים בתיק שלה מקבל עדיפות ותקציב.