גיימסטופ שוקלת לוותר על רכישת איביי ב־56 מיליארד דולר

גיימסטופ GameStop  שוקלת לסגת מהצעת הרכש שלה לאיביי eBay  בהיקף של 56 מיליארד דולר, ולעבור למהלך מצומצם יותר של שותפות או מיזם משותף. לפי הדיווחים, המנכ"ל ראיין כהן בוחן אפשרות להשתמש ברשת החנויות של גיימסטופ בארה"ב כדי להרחיב את הפעילות המשותפת בתחומים כמו קלפי אספנות ומוצרי אספנות.

המהלך עשוי לסמן שינוי משמעותי ביחס להצעה שהגישה גיימסטופ במאי. אז הציעה החברה לרכוש את איביי לפי מחיר של 125 דולר למניה, כאשר מחצית מהתמורה הייתה אמורה להינתן במזומן ומחציתה במניות גיימסטופ. מאז השתנתה התמונה בשוק. מניית גיימסטופ ירדה בכ־28% מאז הגשת ההצעה, בעוד מניית איביי עלתה בכ־7.6%. השינוי הזה הפך את רכיב המניות בעסקה לפחות אטרקטיבי והקשה עוד יותר על ניסיון של חברה קטנה בהרבה לממן רכישה בהיקף כזה.

איביי נסחרת כרגי לפי שווי שוק של כ־47.9 מיליארד דולר, ושוויה כולל החוב מגיע לכמעט 54 מיליארד דולר. גיימסטופ, לעומת זאת, נסחרת לפי שווי של כ־8.6 מיליארד דולר בלבד, אף שהיא מחזיקה בקופת מזומנים של כ־8.4 מיליארד דולר.

מרכישה מלאה לשותפות

במקום להשתלט על איביי, כהן שוקל כעת להציע מודל שבו איביי תוכל להשתמש בכ־1,600 החנויות של גיימסטופ בארה"ב. המטרה תהיה לשלב בין התשתית הפיזית של גיימסטופ לבין פלטפורמת המסחר המקוון של איביי ולהגדיל את הפעילות בקטגוריות בעלות שיעורי רווחיות גבוהים יותר.

קלפי אספנות ומוצרי אספנות הפכו בשנים האחרונות לתחום מרכזי עבור שתי החברות. גיימסטופ הרחיבה את הפעילות בקטגוריה כחלק מהניסיון לצמצם את התלות במכירת משחקי וידאו פיזיים, בעוד איביי ממשיכה להיות אחת מזירות המסחר הגדולות בעולם למוצרים כאלה. במסגרת שותפות אפשרית, גיימסטופ עשויה גם לדרוש ייצוג בדירקטוריון איביי. הדרישה מתבססת בין היתר על כך שגיימסטופ הפכה לאחת מבעלות המניות הגדולות בחברה.

גיימסטופ החלה לבנות החזקה באיביי עוד לפני שהגישה את הצעת הרכש. ביולי דיווחה כי היא מחזיקה בכ־9.75% ממניות איביי, לעומת כ־5% בתחילת המהלך, והפכה לבעלת המניות השנייה בגודלה אחרי קרנות ונגארד.

ההצעה המקורית נתקלה בספקנות

איביי דחתה את הצעת הרכש הבלתי מוזמנת של גיימסטופ כבר במאי, והגדירה אותה ככזו שאינה אמינה ואינה אטרקטיבית. גם בשוק ההון התקבל המהלך בספקנות, בעיקר בשל הפער הגדול בין שווי שתי החברות והצורך של גיימסטופ להסתמך על חוב והנפקת מניות כדי להשלים את העסקה.

החשש מהמימון הגיע גם ממשקיעים מוכרים. מייקל ברי, שהחזיק בעבר במניות גיימסטופ ותמך בחברה עוד לפני הזינוק שלה ב־2021, אמר לאחר ההצעה כי מכר את כל החזקתו בשל החשש מהיקף החוב שהחברה עשויה לקחת על עצמה כדי לרכוש את איביי.

גיימסטופ עצמה עברה בשנים האחרונות שינוי עמוק. החברה, שהתבססה במשך שנים על רשת חנויות משחקי וידאו, צמצמה את הפריסה הפיזית שלה לאחר שמעבר הצרכנים להורדות דיגיטליות פגע במודל המסורתי של מכירת תוכנה בחנויות. מאז מנסה כהן למצוא לחברה מנועי פעילות חדשים ולהשתמש בקופת המזומנים הגדולה שצברה. רכישת מניות איביי והצעת הרכש היו עד כה הביטוי הבולט ביותר לאסטרטגיה הזו.

• גיימסטופ מוחקת חוב באמצעות מניות - המניה נופלת ב-13%
• ריאן כהן מנכ"ל גיימסטופ מגלומן? אני דווקא חושב שהוא רציני

איביי עדיין מחזיקה בסיס לקוחות גדול

למרות הקשיים של איביי להסתגל לשינויים בהרגלי הצריכה ולהתחרות בפלטפורמות מסחר חדשות, הפעילות שלה נותרה גדולה בהרבה מזו של גיימסטופ. קונים מוציאים כ־80 מיליארד דולר בשנה דרך הפלטפורמה, וכ־136 מיליון משתמשים ברחבי העולם ביצעו בה רכישות במהלך 12 החודשים שהסתיימו בסוף מרץ. גם המודלים העסקיים של שתי החברות שונים באופן מהותי. איביי מפעילה זירת מסחר שמחברת בין מוכרים לקונים וגובה עמלות על עסקאות, בעוד גיימסטופ עדיין פועלת בעיקר כקמעונאית שרוכשת מלאי ומוכרת אותו דרך חנויותיה והאתר שלה.

עדיין לא התקבלה החלטה סופית, וכהן עשוי לבחור במסלול אחר או לחזור להצעת הרכש. עם זאת, האפשרות לעבור משאיפה לרכוש את איביי לשותפות ממוקדת משקפת את הקושי הפיננסי והאסטרטגי שנוצר מאז מאי - ואת הניסיון של גיימסטופ לשמור על השפעה באיביי בלי לקחת על עצמה את הסיכונים הכרוכים בעסקה של 56 מיליארד דולר.