אפל קיבלה המלצת מכירה: האנליסטים מזהירים מלחץ על הרווחיות ועל מחירי האייפון

אפל Apple -2.05%   יורדת בכ־2% בוול סטריט לאחר שבג׳פריס הורידו את ההמלצה על המניה ל״ביצועי חסר״ והפחיתו את מחיר היעד ל־263.66 דולר, לעומת 285.56 דולר קודם לכן. במוקד ההורדה עומד דיווח שלפיו החברה ויתרה על תוכנית לפתח אייפון עשוי זכוכית כמעט לחלוטין, שנועד לשמש כאחד ממנועי הפרימיום של קו המוצרים בשנים הקרובות.

האנליסט אדיסון לי מג׳פריס מעריך כי הפרויקט נעצר בשל תשואת ייצור נמוכה, כלומר שיעור גבוה מדי של יחידות פגומות בתהליך הייצור. לפי הבנק, המכשיר היה עשוי להגיע לשוק כבר בספטמבר 2027, סביב יום השנה ה־20 להשקת האייפון. המשמעות מבחינת ג׳פריס אינה רק ביטול של דגם אחד. לפי ההערכה, אפל תכננה להרחיב בהמשך את עיצוב הזכוכית גם לדגמי Pro ו־Pro Max, ובכך להעלות את מחיר המכירה הממוצע ואת שיעורי הרווחיות של סדרת האייפון.

הדגם שבוטל היה צפוי להימכר במחיר ממוצע משוקלל של כ־2,060 דולר, גבוה ממחירי הדגמים הקיימים. מבחינת אפל, מהלך כזה היה יכול לעזור לספוג את העלייה בעלויות רכיבי הזיכרון בלי לפגוע באופן מהותי בשולי הרווח.

עלויות הזיכרון הופכות לבעיה

החשש של ג׳פריס קשור גם לעלייה במחירי הזיכרון, בזמן שאפל שוקלת להגדיל את כמות ה־RAM בדגמים עתידיים. לפי בדיקות שרשרת האספקה של הבנק, החברה בוחנת העלאה של הזיכרון באייפון 19 Pro Max ל־16 ג׳יגה־בייט, לעומת 12 ג׳יגה־בייט כיום.

הצורך בזיכרון נוסף קשור ישירות לשילוב מודלים מתקדמים של בינה מלאכותית על המכשיר עצמו. ככל שאפל תנסה להריץ יותר יכולות AI מקומית, בלי להסתמך על הענן, היא תידרש לרכיבים חזקים ויקרים יותר.

כאן נכנסת גם הביקורת על Apple Intelligence. בג׳פריס סבורים שקצב ההשקה האיטי של יכולות הבינה המלאכותית מקשה על אפל להצדיק בשלב הזה את העלות הנוספת של שדרוגי חומרה, במיוחד אם הצרכן עדיין לא רואה תמורה ברורה בשימוש היומיומי.

המניה יקרה יחסית לקצב הצמיחה

הורדת ההמלצה מגיעה גם על רקע תמחור גבוה. אפל נסחרת סביב מכפיל של כ־35 על הרווח העתידי, אף שקצב הצמיחה שלה צפוי להתמתן בשנה הבאה. תחזית החברה לרבעון הרביעי כבר מצביעה על האטה, עם צמיחה צפויה של 9% עד 11% בהכנסות, לעומת 16% ברבעון השלישי. לפי ההערכות, בשנת הכספים 2027 קצב הצמיחה עשוי לחזור לרמה חד־ספרתית.

הפער בולט במיוחד מול ענקיות טכנולוגיה אחרות. מטא נסחרת לפי מכפיל עתידי של כ־19 וצומחת ביותר מ־20%, אלפאבית נסחרת סביב מכפיל 18, אמזון סביב 23 ומיקרוסופט סביב 25. אפל, לעומתן, נסחרת במכפיל גבוה יותר למרות קצב צמיחה מתון יותר.

עדיין יש מי שמאמין במחזור שדרוג חדש

לא כולם פסימיים. ג׳ין מנסטר מ־Deepwater Asset Management מעריך כי העלאת מחירי האייפון לא בהכרח תפגע בביקוש, וכי אפל עשויה ליהנות ממחזור שדרוג חזק במהלך 12 החודשים הקרובים. מנסטר מעריך כי גל משמעותי יותר עשוי להגיע החל מאמצע או סוף 2027, עם התרחבות השימוש ב־AI אישי על מכשירי קצה. לדבריו, ככל שיותר יכולות בינה מלאכותית ירוצו ישירות על סמארטפונים ומחשבים, יגדל הצורך במכשירים חדשים וחזקים יותר.

• קראודסטרייק ופאלו אלטו קופצות ב-5%, מאנדיי נופלת ב-6%; ירידות במדדים
• אפל בודקת זיכרון סיני - והמתחרה כבר שווה חצי טריליון

עם זאת, אפל עדיין תלויה מאוד באייפון, שמייצר קרוב למחצית מהכנסות החברה. שאר קטגוריות החומרה אינן צומחות בקצב שמספיק כדי לפצות על האטה אפשרית במכירות האייפון: מחשבי Mac מהווים פחות מ־10% מהמכירות, האייפד כ־5.5%, ותחום הלבישים והאביזרים קצת יותר מ־7%.

המניה עלתה ביותר מ־15% מתחילת 2026, אך המומנטום נחלש לאחר הדוח הרבעוני האחרון, שהוביל למחיקה של כ־359 מיליארד דולר משווי השוק. כעת הוויכוח סביב אפל מתמקד בשאלה אם החברה תצליח להצדיק את המכפיל הגבוה באמצעות מחזור שדרוג חדש והרחבת יכולות ה־AI, או שעלויות הרכיבים והיעדר פריצת דרך במוצרי פרימיום ימשיכו ללחוץ על הצמיחה והרווחיות.