מחיר יעד של 141 דולר לאורמת
מגזר אגירת האנרגיה של אורמת אורמת טכנו 3.34% סיפק ברבעון השני הכנסות של 42.8 מיליון דולר, כמעט פי שלושה מהרבעון המקביל, זינוק של 195%. משקלו בהכנסות הרבעוניות טיפס ל-16.5% לעומת 6.2% בשנה שעברה, והרווחיות הגולמית במגזר הגיעה ל-56.2%. סך ההכנסות עלה ב-10.6% ל-258.8 מיליון דולר, וההנהלה העלתה את תחזית ההכנסות מאגירה לשנה כולה ל-140 עד 155 מיליון דולר, במקום 95 עד 110 מיליון דולר קודם לכן.
באופנהיימר הגיבו לדוח בהעלאת תחזיות ובהורדה קלה של מחיר היעד. “אנחנו מעלים את התחזיות, ובשיקוף מגמות התמחור בקבוצת ההשוואה מעמידים את מחיר היעד על 141 דולר במקום 144 דולר”, כתב נוח קיי, האנליסט שמוביל את הסיקור בבנק ההשקעות. ההמלצה נותרה “Outperform”, והיעד נגזר ממכפיל של 15.7 על תחזית ה-EBITDA המתואם לשנת 2027, שעומדת על 683 מיליון דולר.
מגזר החשמל, הליבה ההיסטורית של אורמת, הכניס 169.3 מיליון דולר ברבעון, עלייה של 5.8%, ואילו מגזר המוצרים ירד ב-21.6% ל-46.7 מיליון דולר. הרווח הגולמי הכולל טיפס ב-20.8% ל-68.7 מיליון דולר, וה-EBITDA המתואם עלה ב-6.9% ל-143.9 מיליון דולר. הרווח המתואם למניה הסתכם ב-0.50 דולר, והחברה הכריזה על דיבידנד רבעוני של 0.12 דולר למניה.
תחזית ההכנסות הכוללת לשנה הועלתה ל-1.15 עד 1.2 מיליארד דולר במקום 1.11 עד 1.16 מיליארד, וה-EBITDA המתואם ל-630 עד 650 מיליון דולר. באופנהיימר מסייגים את ההתלהבות מהמחצית השנייה: “התחזית מגלמת התמתנות מסוימת במגזר האגירה במחצית השנייה, בהמשך לביצועי היתר של המחצית הראשונה שנשענו על מחירי השוק החופשי, ואילו תוצאות מגזרי החשמל והמוצרים צפויות להשתפר ברצף”, נכתב בסקירה. חלק מהקפיצה במגזר נבע ממחירי אנרגיה גבוהים בשוק PJM ומהוספת קיבולת חדשה. להרחבה: אורמת טכנולוגיות משיקה את מתקן האגירה הגדול ביותר שלה
193 מגה-וואט של חוזים ממתינים לחידוש
אורמת חתמה על הסכמי הארכה למכירת 40 מגה-וואט מהמתקנים CD4 ובלו מאונטיין, בתוספת מחיר של 20 עד 30 דולר למגה-וואט שעה, שמתורגמת לכ-7 עד 8 מיליון דולר הכנסה שנתית נוספת. באופנהיימר רואים כאן מסלול רחב הרבה יותר: “התמחור הנוכחי של כ-100 דולר למגה-וואט שעה מציג פוטנציאל לעלייה מול 193 מגה-וואט של חוזים שיפוגו בין 2031 ל-2034, במחיר חוזי ממוצע של 86 דולר”, נכתב בסקירה. עוד 425 מגה-וואט קשורים בחוזים שיפוגו בין 2035 ל-2055 במחיר ממוצע של 81 דולר למגה-וואט שעה.
ההסכם הגדול ביותר בצנרת הוא אספקה של עד 150 מגה-וואט לתמיכה בפעילות מרכזי הנתונים של גוגל בנבאדה, דרך חברת החשמל המקומית NV Energy ובמסגרת תעריף מעבר לאנרגיה נקייה. ההסכם ממתין לאישור רשות השירותים הציבוריים של נבאדה, שצפוי במחצית השנייה של 2026. “פיתוח הפרויקטים הגיאותרמיים הקונבנציונליים מתקדם היטב לקראת מילוי הסכם ה-150 מגה-וואט עם גוגל”, כתבו באופנהיימר.
בצד הפיתוח השלימה אורמת את הפרויקטים דומיניקה בהספק 10 מגה-וואט וקוב פורט בהספק 5 מגה-וואט, ועוד 87 מגה-וואט של פרויקטים גיאותרמיים מתוכננים להתחבר לרשת עד סוף 2028. בסך הכול מחזיקה החברה 202 מגה-וואט של פרויקטי ייצור בהקמה ובפיתוח, לצד 497 מגה-וואט ו-1,888 מגה-וואט שעה של פרויקטי אגירה. צבר ההזמנות במגזר המוצרים עומד על כ-202.8 מיליון דולר.
הקידוחים שיכולים להרחיב את המפה
מערכות גיאותרמיות משופרות, המוכרות בראשי התיבות EGS, מאפשרות להפיק חום מסלע יבש וחם באזורים שבהם המים הטבעיים דלים, ובכך מרחיבות את המפה הגיאוגרפית של הענף אל מעבר לשדות הגיאותרמיים הקלאסיים. אורמת מתכננת לקדוח בארות ניטור בשני פילוטים השנה, אחד במתקן דזרט פיק בשיתוף SLB והשני בנבאדה בשיתוף Sage, והפילוטים המלאים מתוכננים לשנה הבאה. במקביל השיגה החברה חכירות פדרליות על יותר מ-10 אלף אקר, כ-40 אלף דונם, בניו מקסיקו, ומנהלת משא ומתן על שטחים נוספים באורגון ובאיידהו.
“פעילות הפילוטים והפיתוח בתחום ה-EGS האיצה, וזו לדעתנו אופציונליות שנוספת למניה, וקרוב לוודאי שתהיה נושא מרכזי ביום המשקיעים”, כתבו באופנהיימר. בבנק ההשקעות מדגישים כי מיקום הקידוחים ותכנון החיבור לרשת נבנו כך שהפעילות במתקנים הקיימים תימשך כרגיל.
תזת ההשקעה של אופנהיימר נשענת על מבנה החברה: “אנחנו רואים באורמת שחקנית מובילה ומשולבת אנכית באנרגיה גיאותרמית, עם יכולות פיתוח פרויקטים מהטובות בענף, טכנולוגיה בינארית קניינית ויכולת מוכחת לייצר תשואות דו-ספרתיות בפרויקטים, לצד אופציונליות בצמיחת האגירה”, נכתב בסקירה. לגבי התמחור מוסיפים שם כי “המכפיל שאנחנו משתמשים בו משקף פרמיה מול יצרניות חשמל קונבנציונליות וחלופיות”.
המניה נסחרת סביב 108 דולר, הוסיפה כ-11% בשבוע האחרון וכ-24% בשנה, ושווי השוק עומד על כ-6.6 מיליארד דולר. הסקירה נכתבה כשהמניה עמדה על 98 דולר, כך שמחיר היעד גילם אז פרמיה של כ-44%. אורמת נוסדה בישראל בשנות השישים, מנוהלת מנבאדה ונסחרת גם בתל אביב, והמנכ״ל הוא דורון בלשר. להרחבה: ענקית הגיאותרמיה הישראלית שהפתיעה את וול סטריט - מה קורה באורמת?
בצד הסיכונים מונים באופנהיימר עיכובים בפרויקטים שיאטו את גידול ההספק המותקן, קשיים אצל צדדים נגדיים בחוזים ותשואות נמוכות מהמתוכנן בפעילות האגירה. החוב ארוך הטווח של אורמת עומד על כ-2.59 מיליארד דולר מול הון עצמי של כ-2.74 מיליארד.
יום המשקיעים שאורמת תקיים בחודש הבא אמור לכלול יעדי צמיחה מעודכנים לטווח הארוך ומסגרת מסודרת להזדמנות ב-EGS. עד אז ממתינה החברה להכרעת הרגולטור בנבאדה על התעריף שיאפשר את אספקת 150 המגה-וואט לגוגל.
