ענקית הגיאותרמיה הישראלית שהפתיעה את וול סטריט - מה קורה באורמת?

אורמת הייתה שם עוד לפני שכל ההייפ בקלינטק התחיל. היא נסחרת בבורסה מאז 1991 ובנאסד"ק מאז 2004, שנים רבות שבהן ראתה לא מעט טרנדים סביב האנרגיה באים והולכים. תחום הליבה שלה, הגיאותרמיה, דורש השקעות הון גדולות מאוד בתחילת הדרך, אבל אחרי שהתחנות מתחילות לפעול הן יכולות לייצר במשך שנים הכנסות ותזרים יציבים יחסית. בשנתיים האחרונות אורמת גם "גילתה" את הביקוש הגובר לחשמל והרחיבה את הפעילות שלה באגירת אנרגיה, תחום שהופך בהדרגה מתוספת לפעילות המסורתית לאחד ממנועי הצמיחה שלה.

התוצאות של הרבעון השני ממחישות את השינוי הזה. אורמת עקפה את תחזיות האנליסטים בשורה העליונה והתחתונה, עם הכנסות של 258.8 מיליון דולר לעומת צפי ל-240 מיליון דולר, ורווח מתואם של 0.50 דולר למניה, כפול מהצפי שעמד על 0.25 דולר למניה. אבל הסיפור ברבעון אינו רק עצם העקיפה, אלא בעיקר המקום שממנו מגיעה הצמיחה. הכנסות מגזר האגירה כמעט שילשו את עצמן והגיעו ל-42.8 מיליון דולר, בזמן שמגזר המוצרים רשם ירידה של 21.6% והפעילות הגיאותרמית המסורתית המשיכה לצמוח בקצב מתון יותר.

המספרים האלה מלמדים שאורמת עדיין נשענת בעיקר על תחנות הכוח הגיאותרמיות שלה, אבל הרכב הפעילות שלה מתחיל להשתנות. מגזר החשמל עדיין אחראי לכמעט שני שלישים מההכנסות, אלא שהאגירה כבר מייצרת 16.5% מהמחזור הרבעוני, לעומת 6.2% בלבד ברבעון המקביל. במקביל, שיעור הרווח הגולמי של המגזר זינק ל-56.2%, בין היתר בזכות זמינות גבוהה של המתקנים והיכולת לפעול בשעות שבהן מחירי החשמל בשוק הסיטונאי גבוהים יותר.

אבל למרות הביקוש הגובר לחשמל, ואחרי ראלי ארוך, אורמת בעיצומו של מימוש בחודשים האחרונים כשאיבדה כ-20% בחצי השנה האחרונה, עם זאת, אחרי התוצאות הטובות היא מטפסת בכ-4.8% במסחר המאוחר (וצפויה גם לעלות בתל אביב). אורמת נסחרת כיום לפי שווי של כ-6 מיליארד דולר ובמכפיל רווח של כ-44 על השנה הנוכחית וקצת פחות מ-40 על הרווח הצפוי בשנה הבאה. כלומר, השוק עדיין מעניק לה תמחור גבוה יחסית, בזמן שהירידה במכפיל בין השנים מצביעה על צמיחה ברווחים, אבל לא על קפיצה חדה במיוחד. וול סטריט אוהבת צמיחה ומוכנה לשלם עליה, מגזר האגירה זה הבוננזה של אורמת, הוא צומח ויכול להוביל את הצמיחה בהמשך.

אורמת טכנולוגיות Ormat Technologies Inc. -2.06%   סיימה את הרבעון השני עם הכנסות של 258.8 מיליון דולר, עלייה של 10.6% לעומת הכנסות של 234 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הסתכם ב-27.1 מיליון דולר, ירידה של 3.4% לעומת 28 מיליון דולר ברבעון המקביל. שיעור הרווח הנקי ירד מ-12% מההכנסות ל-10.5%.

 הרווח הגולמי עלה בקצב גבוה יותר מההכנסות והסתכם ב-68.7 מיליון דולר, לעומת 56.9 מיליון דולר אשתקד - גידול של 20.8%. שיעור הרווח הגולמי עלה מ-24.3% מההכנסות ברבעון המקביל ל-26.5% ברבעון הנוכחי - שיפור של 2.2 נקודות אחוז. 

מנגד, הרווח התפעולי ירד ב-3.2% והסתכם ב-34.2 מיליון דולר, לעומת 35.3 מיליון דולר ברבעון השני של 2025. בהתאם, שיעור הרווח התפעולי ירד מ-15.1% ל-13.2% מההכנסות - ירידה של כ-1.9 נקודות אחוז.

ה-EBITDA המתואם עלה ב-6.9% והגיע ל-143.9 מיליון דולר, לעומת 134.6 מיליון דולר אשתקד. שיעור ה-EBITDA המתואם מתוך ההכנסות עמד על 55.6%, בהשוואה ל-57.5% ברבעון המקביל - ירידה של כ-1.9 נקודות אחוז. ה-EBITDA לפני ההתאמות הסתכם ב-133.9 מיליון דולר, עלייה של כ-1.5% לעומת 132 מיליון דולר אשתקד.

האגירה צמחה כמעט פי שלושה

הצמיחה בהכנסות ברבעון נבעה בעיקר ממגזר אגירת האנרגיה. הכנסות המגזר הסתכמו ב-42.8 מיליון דולר, לעומת 14.5 מיליון דולר ברבעון המקביל - עלייה של 195.1%, או תוספת של כ-28.3 מיליון דולר.

האגירה היוותה 16.5% מסך ההכנסות ברבעון, לעומת 6.2% בלבד בתקופה המקבילה. שיעור הרווח הגולמי של המגזר עלה מ-11.9% ל-56.2% - שיפור של 44.3 נקודות אחוז. לפי חישוב המבוסס על ההכנסות ושיעורי הרווחיות שפרסמה החברה, הרווח הגולמי של מגזר האגירה עלה מכ-1.7 מיליון דולר לכ-24 מיליון דולר.

באורמת הסבירו כי הגידול במגזר נבע מזמינות גבוהה של מתקני האגירה, שאפשרה לחברה לפעול בתקופות שבהן התעריפים בשוק החשמל הסיטונאי מסוג Merchant באזור PJM היו גבוהים יותר, וכן ממתקנים חדשים שנוספו לתיק הנכסים במהלך 12 החודשים האחרונים. החברה משלבת בין מתקנים הפועלים במסגרת חוזים ארוכי טווח לבין מתקנים החשופים לתעריפי השוק.

הכנסות מגזר החשמל עלו ב-5.8% והסתכמו ב-169.3 מיליון דולר, לעומת 159.9 מיליון דולר אשתקד. המגזר היה אחראי ל-65.4% מהכנסות החברה, לעומת 68.3% ברבעון המקביל. שיעור הרווח הגולמי במגזר ירד בחצי נקודת אחוז, מ-24.2% ל-23.7%.

העלייה בהכנסות החשמל נבעה, לפי החברה, מהתרומה של תחנת הכוח הגיאותרמית Blue Mountain, שנרכשה ביוני 2025, מעלייה בתפוקה בתחנות Puna ו-Olkaria, מתעריפים גבוהים יותר ב-Puna ומצמצום הגבלות הייצור בארה"ב. גורמים אלה קוזזו בחלקם על ידי עבודות תחזוקה מתוכננות.

במגזר המוצרים נרשמה ירידה של 21.6% בהכנסות, מ-59.6 מיליון דולר ל-46.7 מיליון דולר. חלקו של המגזר בהכנסות ירד מ-25.5% ל-18%. שיעור הרווח הגולמי ירד מ-27.7% ל-9.7% - ירידה של 18 נקודות אחוז.

הרווח הגולמי במגזר המוצרים ירד מכ-16.5 מיליון דולר לכ-4.5 מיליון דולר - ירידה של כ-72.6%. החברה ייחסה את הירידה בשיעור הרווחיות להוצאות הקשורות להקמת פרויקט באירופה ולהשפעת השינויים בשערי החליפין על עלויות הייצור. אורמת צופה שיפור ברווחיות המגזר במחצית השנייה של השנה. צבר ההזמנות במגזר עמד באוגוסט על כ-202.8 מיליון דולר, לעומת כ-239 מיליון דולר שעליהם דיווחה החברה בתחילת מאי.

הכנסות המחצית הראשונה עלו ב-42.9%

בסיכום המחצית הראשונה של 2026 הסתכמו הכנסות אורמת ב-662.7 מיליון דולר, עלייה של 42.9% לעומת 463.8 מיליון דולר במחצית המקבילה. חלק משמעותי מהגידול נבע מהכנסות מגזר המוצרים ברבעון הראשון, שכללו את מכירת פרויקט TOPP 2 בניו זילנד.

הכנסות מגזר החשמל במחצית עלו ב-3.1% ל-350.9 מיליון דולר. הכנסות מגזר המוצרים עלו ב-145.3% ל-224.1 מיליון דולר, והכנסות האגירה זינקו ב-172% ל-87.7 מיליון דולר.

הרווח הגולמי במחצית עלה ב-45.6% והסתכם ב-189.1 מיליון דולר, לעומת 129.8 מיליון דולר. שיעור הרווח הגולמי עלה מ-28% ל-28.5%. הרווח התפעולי עלה ב-32.7% ל-114.5 מיליון דולר, אך שיעורו מתוך ההכנסות ירד מ-18.6% ל-17.3%.

הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות במחצית עלה ב-4% ל-71.2 מיליון דולר, לעומת 68.4 מיליון דולר. שיעור הרווח הנקי ירד מ-14.7% ל-10.7%, בין היתר על רקע סעיפים חד-פעמיים שנרשמו ברבעון הראשון. הרווח המדולל למניה עלה ב-1.8% ל-1.14 דולר.

הרווח הנקי המתואם במחצית עלה ב-57.6% ל-111.3 מיליון דולר, והרווח המתואם למניה עלה ב-54.3% ל-1.79 דולר. ה-EBITDA המתואם עלה ב-18.9% ל-338.8 מיליון דולר, לעומת 284.9 מיליון דולר במחצית המקבילה. שיעור ה-EBITDA המתואם מתוך ההכנסות הסתכם ב-51.1%, לעומת 61.4% במחצית הראשונה של 2025.

נכון לסוף יוני היו לאורמת מזומנים ושווי מזומנים בסך 513.7 מיליון דולר, עלייה של 248.4% לעומת 147.4 מיליון דולר בסוף 2025. העלייה הושפעה בין היתר מהנפקת איגרות חוב להמרה בהיקף של מיליארד דולר שבוצעה ברבעון הראשון.

סך הנכסים עלה ב-8.7% מסוף 2025 והגיע ל-6.79 מיליארד דולר. סך ההתחייבויות עלה ב-13.8% ל-4.04 מיליארד דולר, וההון העצמי עלה בכ-2% ל-2.73 מיליארד דולר. ההתחייבויות השוטפות עלו ב-32.2% ל-975.9 מיליון דולר, בעיקר בעקבות סיווג של כ-360.6 מיליון דולר מאיגרות החוב להמרה כהתחייבות שוטפת.

העלאת התחזית - בעיקר בעקבות מגזר האגירה

אורמת העלתה את תחזית ההכנסות השנתית לטווח של 1.15-1.2 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 1.11-1.16 מיליארד דולר. שני קצות הטווח הועלו ב-40 מיליון דולר. נקודת האמצע של התחזית עלתה מ-1.135 מיליארד דולר ל-1.175 מיליארד דולר - גידול של כ-3.5%.

תחזית ההכנסות של מגזר האגירה הועלתה מ-95-110 מיליון דולר ל-140-155 מיליון דולר. מדובר בהעלאה של 45 מיליון דולר בשני קצות הטווח. נקודת האמצע עלתה מ-102.5 מיליון דולר ל-147.5 מיליון דולר - עלייה של 43.9%.

תחזית מגזר החשמל הופחתה ב-5 מיליון דולר ועומדת כעת על 710-725 מיליון דולר, לעומת 715-730 מיליון דולר קודם לכן. תחזית מגזר המוצרים נותרה ללא שינוי, בטווח של 300-320 מיליון דולר.

תחזית ה-EBITDA המתואם הועלתה מ-615-645 מיליון דולר ל-630-650 מיליון דולר. הקצה התחתון הועלה ב-15 מיליון דולר, או 2.4%, והקצה העליון הועלה ב-5 מיליון דולר, או 0.8%. נקודת האמצע עלתה מ-630 מיליון דולר ל-640 מיליון דולר - גידול של כ-1.6%. החברה מעריכה כי כ-17 מיליון דולר מה-EBITDA המתואם השנתי ייוחסו לבעלי זכויות שאינן מקנות שליטה, לעומת הערכה קודמת של 18 מיליון דולר.