שיין בדרך להנפקה לפי פחות מ־30 מיליארד דולר - כ־70% מתחת לשווי השיא
אחרי שניסיונות ההנפקה בניו יורק ובלונדון נתקעו, שיין קיבלה אישור להתקדם בהונג קונג, אך נאלצת להתמודד עם תמחור נמוך בהרבה: משקיעים מאותתים על שווי של אמצע עד סוף שנות ה־20 מיליארד דולר, בזמן שהרווח נשחק, המכסים עלו והתחרות מול Temu התגברה
שיין, מענקיות האופנה המקוונת, מתקרבת להנפקה בהונג קונג לפי שווי שעשוי להיות נמוך מ־30 מיליארד דולר - ירידה של כ־70% לעומת השווי שאליו הגיעה בשיא. היועצים של החברה מציגים כיום למשקיעים טווחי שווי נמוכים בהרבה מאלה שנדונו בעבר, בניסיון להשלים הנפקה שמתעכבת כבר יותר מארבע שנים.
בחודש שעבר אישרו הרגולטורים בסין את בקשת החברה להירשם למסחר בהונג קונג, צעד שמסיר אחד המכשולים המרכזיים בדרך ל־IPO. שיין ניסתה בעבר להנפיק בניו יורק ובלונדון, אך המהלכים נתקלו בהתנגדות פוליטית ובבחינה מוגברת של שרשרת האספקה הסינית שלה. בגיוס פרטי שנערך ב־2022 הוערכה שיין ביותר מ־100 מיליארד דולר, על רקע הצמיחה המהירה בתקופת הקורונה והביקוש למודל של אופנה זולה ומשלוחים ישירים לצרכנים.
כעת, לפי הדיווחים, היעד הפנימי של החברה הוא שווי של כ־30 מיליארד דולר. אם ההנפקה תתבצע לפי שווי נמוך מזה, ייתכן ששיין תידרש לשוב לבעלי המניות הקיימים ולקבל את הסכמתם לפני שתתקדם.
המשקיעים מכוונים נמוך יותר
בפגישות עם משקיעים עולה עניין במחירים המשקפים שווי של אמצע עד סוף שנות ה־20 מיליארד דולר. כלומר, גם רף ה־30 מיליארד דולר שבו שיין מעוניינת אינו בהכרח זה שהשוק מוכן לקבל. השינוי בתמחור משקף הרעה בסביבה העסקית של החברה. בשנים האחרונות נחלשה אחת מאבני היסוד של המודל שלה - האפשרות לשלוח חבילות קטנות ישירות לצרכנים בארה"ב ובאירופה תוך שימוש בפטורים ממכס ובעלויות מס נמוכות יחסית.
הטלת מכסים חדשים והסרת פטורים ממס בארה"ב ובאיחוד האירופי הגדילו את עלויות היבוא, ובמקביל עלו גם מחירי ההובלה האווירית. עבור חברה שמבוססת על משלוחים מהירים מסין לצרכנים במערב, מדובר בשינוי שפוגע ישירות במבנה העלויות.
לכך מצטרפת התחרות מצד Temu, שאימצה מודל דומה של חיבור ישיר בין מפעלים בסין לצרכנים במערב. התחרות הזו הגבירה את הלחץ על המחירים, על ההוצאות השיווקיות ועל היכולת של שיין לשמור על שיעורי הרווחיות שהציגה בעבר.
הרווחיות כבר נשחקה
ברבעון הראשון דיווחה שיין על הפסד נקי של 99 מיליון דולר, ובמסמכים שהגישה לבורסה בהונג קונג ציינה במפורש את הסיכונים שנובעים מהמתיחות המסחרית מול ארה"ב והאיחוד האירופי. הרווח הנקי של החברה, שהגיע לשיא של 3.4 מיליארד דולר ב־2024, ירד ל־2 מיליארד דולר בשנה שעברה. במקביל, שיעור הרווח הנקי התכווץ מ־8.7% ל־4.9%, ירידה שמקשה להצדיק את מכפילי השווי הגבוהים שהחברה קיבלה בעבר.
האתגר אינו רק פיננסי. למרות ששיין רשומה כיום בסינגפור, הייצור שלה נשען במידה רבה על סין, והזיקה הזו ממשיכה ללוות אותה מול רגולטורים ומשקיעים. לפי הדיווחים, החברה עלולה להתקשות למשוך ביקושים משמעותיים מצד משקיעים מוסדיים גדולים בסין.
ההנפקה בהונג קונג אמורה להיות פתרון למבוי הסתום שנוצר לאחר שניסיונות ההנפקה במערב כשלו, אך היא מגיעה בתנאים פחות נוחים. החברה נדרשת כעת לשכנע את השוק שהתמחור החדש כבר משקף את הסיכונים - החל ממכסים ותחרות ועד שחיקה ברווחיות. אם שיין תונפק בשווי של פחות מ־30 מיליארד דולר, זו תהיה ירידת ערך חדה ביחס לשיא של 2022. יותר משהיא משקפת שינוי חד בפופולריות של המותג, היא משקפת מעבר מסביבת צמיחה כמעט ללא מגבלות לשוק שבו רגולציה, מסחר בינלאומי ותחרות מכתיבים מחדש את הכלכלה של מודל האופנה המהירה.
- משווי של 98 מיליארד דולר ל-45: מה חושף התשקיף של שיין לקראת ההנפקה
- שיין חוזרת למסלול ההנפקה בהונג קונג – אך מכוונת לשווי הנמוך בכ-40%
