ההמלצות של ברקליס ו-RBC: הראלי הביטחוני באירופה יוצא לסיבוב שני

ריינמטאל הגרמנית, תאלס הצרפתית ולאונרדו האיטלקית קיבלו הבוקר דירוג תשואת יתר מ-RBC קפיטל מרקטס, שפתחה סיקור על שורת יצרניות ביטחוניות אירופיות. במקביל העלתה ברקליס את השוודית סאאב לדירוג משקל יתר ופתחה סיקור חיובי על קונגסברג הנורווגית, בבקוק הבריטית ורנק הגרמנית. שני הבנקים מגיעים לאותה מסקנה: הראלי הביטחוני האירופי, שנעצר במחצית הראשונה של השנה, בנוי לסיבוב נוסף.

העיתוי מכוון לירידה. סקטור הביטחון האירופי נסחר כ-13% מתחת לשיא של מרץ, אחרי ראלי רצוף שנמשך מ-2022. דווקא בחודשים שבהם פרצה המלחמה במזרח התיכון נשארו המניות מדשדשות: המשקיעים היססו לדחוף עוד למעלה תמחורים מתוחים, החשש שתוכניות ההשקעה הצבאיות של גרמניה נופחו מעבר למידותיהן התחזק, וסימני שאלה נפתחו סביב קצב ההתאמה של היצרניות המסורתיות לשדה הקרב של הרחפנים.

צמיחה שנתית של 16% עד 2030 - והכסף עדיין בברזל הכבד

קולין מודי, שהוביל את פתיחת הסיקור ב-RBC, מעריך שההצטיידות האירופית מחדש תניב צמיחה שנתית של 16% בהוצאה הביטחונית עד 2030, כשמרבית הכסף ממשיך לזרום לחומרה מסורתית, טנקים, ארטילריה ומערכות הגנה אווירית, בזמן שאירופה מתמקדת בהרתעת רוסיה. ״הסקטור ירד 13% מהשיא של מרץ, ובשילוב התחזית הפונדמנטלית החזקה נוצרת נקודת כניסה אטרקטיבית״, כתב.

בברקליס אופטימיים גם הם, עם אזהרה מובנית. אלפונסו אוסוריו ניסח את השינוי: ״אנחנו חיוביים על הסקטור מלמעלה למטה, אבל צופים דיפרנציאציה גוברת, ככל שנראות, איכות התיק והביצוע הופכים לשיקולים חשובים יותר למשקיעים״. בתרגום חופשי: עידן קניית הסל הביטחוני כולו נגמר, ומכאן העבודה עוברת לברירת מניות. סאאב, קונגסברג, בבקוק ורנק נבחרו; CSG, סאאב לפי RBC דווקא, ו-BAE סיסטמס קיבלו דירוגים ניטרליים.

הזווית הישראלית של אותו מחזור

המחזור האירופי נוגע ישירות לתעשייה הישראלית. אלביט מערכות (אלביט מערכות) בנתה בשנים האחרונות צבר הזמנות עתק שנשען בחלקו הגדול על לקוחות אירופיים שממהרים להצטייד, והמניה שלה נעה עם אותם גלים של הסקטור היבשתי. כשבנקי ההשקעות הגדולים מסמנים סיבוב שני בהוצאה האירופית, הצבר הזה מקבל רוח גבית נוספת.

ברקע נשאר גם הצד הגיאופוליטי: המלחמה במזרח התיכון נכנסת לחודש השישי שלה, מיצר הורמוז עדיין חסום ברובו, ותקציבי הביטחון בעולם כולו מתואמים כלפי מעלה (להרחבה: הנפט נופל בעקבות ביטול התקיפה באיראן - אך מצר הורמוז נותר כמעט סגור).

ההבדל בין שתי ההמלצות מסתתר בפרטים: ב-RBC מהמרים על הענקיות המבוססות עם צברי ההזמנות הגדולים, בברקליס מחפשים את השמות הבינוניים שבהם הביצוע יכריע. המשותף לשניהם - ההנחה שהשקט במניות הביטחוניות הוא הפסקה, ושהתקציבים שכבר אושרו ביבשת יתורגמו להזמנות לאורך שנים. עונת הדוחות הנוכחית של היצרניות האירופיות, שהציגה עד כה תוצאות יציבות, תספק את נקודת הבדיקה הבאה (להרחבה: השבוע בוול-סטריט: האינפלציה חוזרת למוקד, השבבים וה-AI שוב במבחן).