השבוע בוול-סטריט: האינפלציה חוזרת למוקד, השבבים וה-AI שוב במבחן

וול סטריט נכנסת לשבוע חדש אחרי ראלי חד שהחזיר את S&P 500 לשיא, אך המשקיעים צפויים לעבור מהר מאוד מחגיגת הדוחות למבחן המאקרו. במוקד יעמדו נתוני האינפלציה בארה״ב, ובראשם מדד המחירים לצרכן, שעשויים לקבוע אם הפדרל ריזרב יוכל להמשיך להמתין או שהאפשרות להעלאת ריבית תחזור למרכז הבמה.

ה־S&P 500 רשם בשבוע האחרון שיא סגירה ראשון מזה כחודשיים, לאחר שבארבעה ימי מסחר עד יום שלישי זינק ב־5.75% - העלייה החדה ביותר בתקופה כזו מאז אפריל 2025. מניות הטכנולוגיה והשבבים הובילו את המהלך, לאחר שבחודשים האחרונים סבלו מתנודתיות גבוהה ומהתאמות בתמחור. גם הירידה במתיחות בין ארה״ב לאיראן תרמה לשיפור בסנטימנט, בעיקר דרך נסיגה במחירי הנפט. מחיר נמוך יותר של אנרגיה מפחית את החשש מלחצי אינפלציה נוספים, ולכן כל שינוי במצב סביב איראן ובמחירי הנפט צפוי להמשיך להשפיע באופן ישיר על תשואות האג״ח ועל מניות הצמיחה.

האינפלציה חוזרת למרכז הבמה

האירוע המרכזי של השבוע צפוי להגיע ביום רביעי, עם פרסום מדד המחירים לצרכן לחודש יולי. הכלכלנים מצפים לעלייה שנתית של 3.4% במדד הכללי ולעלייה של 2.5% במדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה. לאחר כמה חודשים של התמתנות, נתון נמוך מהתחזיות עשוי להפחית עוד יותר את הלחץ על הפד.

לעומת זאת, הפתעה כלפי מעלה עלולה לשנות במהירות את התמחור בשוק. הפד הותיר את הריבית ללא שינוי בהחלטה האחרונה, אך שלושה מתוך 12 מקבלי ההחלטות תמכו בהעלאה. לאחר דוח התעסוקה החלש של יולי ירדה ההסתברות שהשוק מייחס להעלאת ריבית בספטמבר לכ־44%, ולכן נתון CPI גבוה מהצפוי עלול להחזיר חלק מההימורים על הידוק נוסף.

גם שוק האג״ח יהיה במוקד. תשואת האג״ח האמריקאית ל־10 שנים, שהגיעה בסוף יולי לרמה הגבוהה ביותר מאז ינואר 2025, נסוגה מאז לכ־4.64%. מבחינת שוק המניות, תשואה גבוהה יותר מגדילה את האטרקטיביות של אג״ח ביחס למניות וגם מייקרת את עלויות המימון של חברות ומשקי בית — ולכן היא מהווה אחד הסיכונים המרכזיים להמשך הראלי.

יום לאחר פרסום ה־CPI יגיע מדד המחירים ליצרן, שייתן תמונה נוספת לגבי לחצי המחירים בצד החברות. ביום שישי יתפרסמו נתוני המכירות הקמעונאיות, שיספקו אינדיקציה למצבו של הצרכן האמריקאי ולשאלה אם ההאטה בשוק העבודה כבר מתחילה לחלחל להוצאות משקי הבית.

השבבים וה־AI יעמדו שוב למבחן

בצד התאגידי, עונת הדוחות אמנם נרגעת אחרי שבועות עמוסים, אך חברות הטכנולוגיה והתשתיות עדיין צפויות למשוך תשומת לב. אפלייד מטיריאלס, סיסקו וקורוייב יהיו בין החברות הבולטות שיפרסמו תוצאות, כשהמשקיעים יחפשו בעיקר סימנים להמשך הביקוש לציוד שבבים ולהשקעות במרכזי נתונים ובתשתיות AI. הרגישות גבוהה במיוחד בסקטור השבבים. מדד השבבים של פילדלפיה עלה ביותר מ־70% מתחילת 2026, אך עדיין נמצא ביותר מ־15% מתחת לשיא שנרשם בסוף יוני. המשמעות היא שהסקטור ממשיך להיות אחד ממנועי העליות בוול סטריט, אך גם אחד האזורים שבהם אכזבה בתחזיות יכולה לגרור תגובה חדה.

במקביל, מנהלי השקעות מוסדיים יחשפו את תיקי ההחזקות שלהם באמצעות דיווחי 13F. המשקיעים יחפשו שינויים בפוזיציות בחברות כמו אנבידיה, מטא, טסלה, קורוייב וקורנינג, בניסיון להבין אם הקרנות הגדולות הגדילו את החשיפה ל־AI לאחר הראלי או דווקא החלו לצמצם אותה.

לא רק דוחות: גוגל, רובוטקסי וכנסי AI

גם אירועי מוצר וטכנולוגיה צפויים להשפיע על הסנטימנט. גוגל תחשוף ביום רביעי את מכשירי Pixel החדשים שלה, ואמזון תתחיל ביום שני לגבות תשלום על נסיעות בשירות הרובוטקסי Zoox בלאס וגאס. במקביל יתקיימו כנסים בתחום תשתיות הבינה המלאכותית, ובהם Needham AI Infrastructure Conference.

• מייקל ברי מהמר נגד ה-AI: ״הרווח שאתם רואים - מנופח״
• אות מכירה ראשון מאז 2021: אזהרה מהיפוך במניות

האירועים והדוחות השבוע

• יום שני, 10 באוגוסט: דוחות Simon Property Group ו־Plug Power; אמזון מתחילה לגבות תשלום על נסיעות Zoox בלאס וגאס.

• יום שלישי, 11 באוגוסט: דוחות קורווייב וסופר מיקרו.

• יום רביעי, 12 באוגוסט: מדד המחירים לצרכן בארה״ב; דוחות טנסט וסיסקו; גוגל חושפת את מכשירי Pixel החדשים.

• יום חמישי, 13 באוגוסט: מדד המחירים ליצרן; דוח אפלייד מטיריאלס

• יום שישי, 14 באוגוסט: נתוני המכירות הקמעונאיות בארה״ב.

מה צופים האנליסטים

שוק העבודה נחלש - אבל עדיין לא נשבר

נתוני יולי היו חלשים מהצפוי: מספר המשרות ירד ב־23 אלף, לעומת תחזית לתוספת של 80 אלף, והנתונים של מאי ויוני תוקנו כלפי מטה ביותר מ־100 אלף משרות. במזרחי טפחות מדגישים כי בשלושת החודשים האחרונים נוספו לכלכלה האמריקאית כ־60 אלף משרות בלבד - קצב כמעט זניח ביחס לגידול באוכלוסייה.

עם זאת, התמונה אינה מצביעה על קריסה בביקוש לעובדים. בלידר מציינים כי בסקטור הפרטי נוספו כ־30 אלף משרות, בעוד שחלק משמעותי מהירידה הכוללת הגיע מהמגזר הציבורי. גם מספר המשרות הפנויות אמנם ירד, אך ברבעון השני כולו נרשמה בו עלייה של 6.8%, כך שהביקוש לעובדים עדיין נותר משמעותי.

נקודת המפתח היא הירידה בהיצע העבודה. שיעור ההשתתפות ירד ל־61.4%, שפל מאז פברואר 2021, ובמזרחי טפחות מעריכים כי מעבר להזדקנות האוכלוסייה ולעצירת זרם ההגירה, גם "אפקט העושר" שנוצר מעליות בשווקים ומתשלומים פיסקליים גורם לחלק מהעובדים להישאר מחוץ לשוק. בלידר מציינים כי בקרב בני 55 ומעלה נרשמה ירידה בהשתתפות, שעשויה להעיד גם על פרישה מוקדמת יותר. השכר, לעומת זאת, מתחיל להראות סימני התמתנות. השכר השעתי הממוצע עלה ביולי ב־0.1% בלבד, וקצב העלייה השנתי ירד ל־3.2%. במזרחי טפחות מציינים כי ייתכן שמדובר כבר בחודש רביעי ברציפות של שחיקה ריאלית בשכר השעתי. מנגד, נתוני ADP עדיין מראים לחץ גבוה יותר אצל מחליפי עבודה, עם קצב עלייה שנתי של 7%.

• הימור של 5.1 מיליארד דולר: הקזינו הראשון באיחוד האמירויות ייפתח בספטמבר 2027
• מאסק בונה את מפעל השבבים הגדול בעולם: 16.8 מיליארד דולר כדי שטסלה וספייסX יפסיקו להיות תלויות באחרים

הפד מקבל יותר מרחב - אבל האינפלציה עדיין קובעת

ההתקררות בשוק העבודה הפחיתה את הלחץ על הפד להעלות ריבית. פול מרינו מ־Themes ETFs מעריך כי ריבית הפד כבר הגיעה לשיא השנתי שלה וכי מאזן הסיכונים נוטה כעת יותר לכיוון של הורדות עתידיות מאשר הידוק נוסף. סילביה יבלונסקי מ־Defiance מסכימה כי נתוני התעסוקה נותנים לבנק המרכזי סיבה להמתין.

עם זאת, לידר ומזרחי טפחות מציגים תמונה זהירה יותר. בלידר מדגישים כי למרות החולשה בשוק העבודה, מדדי הפעילות עדיין חזקים: ISM בתעשייה עלה ל־55.6, מדד השירותים נותר מעל 54, ומודל GDPNow של הפד באטלנטה מצביע על צמיחה של 5.8% ברבעון השלישי. במקביל, רכיב המחירים בשירותים עלה ל־70.3, נתון שמאותת על אינפלציה דביקה גם מעבר למחירי האנרגיה.

גם בשוק האג"ח אין עדיין סימן ברור לכך שהתשואות בדרך לירידה חדה. לידר מעריכים כי המדיניות הפיסקלית המרחיבה בארה"ב והשקעות הענק ב־AI ובמרכזי נתונים ממשיכות לייצר ביקוש גבוה להון. במזרחי טפחות מוסיפים כי עקום התשואות עדיין משדר חוסר אמון בכך שהמדיניות המוניטרית הנוכחית תצליח לרסן את האינפלציה באופן מלא.

לכן, מבחינת השוק, מדד המחירים לצרכן שיפורסם השבוע הוא האירוע המרכזי. ויולטה טודורובה מ־Leverage Shares מעריכה כי קריאה נמוכה מהצפוי תחזק את ההערכות למדיניות יונית יותר ותתמוך במניות הטכנולוגיה והצמיחה, בעוד הפתעה כלפי מעלה עלולה להזניק מחדש את תשואות האג"ח ולהכביד על מניות בתמחור גבוה.

וול סטריט עדיין נשענת על רווחים חזקים - אבל המשקיעים דורשים יותר

לצד המאקרו, עונת הדוחות ממשיכה לספק תמיכה לשוק המניות. טודורובה מציינת כי כ־86% מחברות S&P 500 עקפו את תחזיות הרווח, ו־10 מתוך 11 הסקטורים מציגים צמיחה ברווחים. לדבריה, הראלי כבר אינו נשען רק על מספר מצומצם של ענקיות AI. יבלונסקי מוסיפה כי המשקיעים מתגמלים גם חברות בתחומי הבריאות, התעשייה והפיננסים, שבהם התמחורים מתונים יותר. מבחינתה, העובדה שהעליות נתמכות יותר בצמיחה ברווחים ופחות בהתרחבות מכפילים מעניקה לשוק בסיס רחב יותר.

עם זאת, בתחום ה־AI המשקיעים מתחילים לבחון בקפדנות רבה יותר את ההחזר על ההשקעות. במקרה של SpaceX, למשל, ההכנסות כמעט הוכפלו, פעילות Starlink צמחה ב־66% ופעילות ה־AI זינקה בכ־250%, אבל החברה הוציאה יותר מ־18 מיליארד דולר ברבעון, מהם כ־15.8 מיליארד על תשתיות AI. המשקיעים כבר לא מסתפקים בצמיחה, ודורשים לראות שההשקעות הללו הופכות להכנסות ולתזרים.