מיטב: קבוצת דלק עדיין אטרקטיבית - המלצת "קניה"

בבית ההשקעות מיטב פרסמו היום סקירה חיובית של האנליסט מוטי ברלינר על מניית חברת האחזקות קבוצת דלק (דלק קבוצה). ברלינר סבור, כי הקבוצה נסחרת כיום בדיסקאונט של כ-18% ומציין, כי חברת אחזקות, שרוב אחזקותיה הינן סחירות, צריכה להיסחר בדיסקאונט. עם זאת, במיטב מרגישים בנוח עם שווי מרבית האחזקות, החברה בעלת יכולת יזמית בפיתוח עסקים ונסחרת בקצה הגבוה של טווח הדיסקאוטים בחברות אחזקה כאשר הצפי היה למצוא אותה דווקא בקצה הנמוך. אי לכך, במיטב ממשיכים לראות בקבוצה השקעה מעניינת.

לגביי אחזקות החברה:

דלק אנרגיה - במיטב מעריכים, כי קיים סיכון, שכן קשה להעריך את שווי הקידוח בויאטנם, אך בו זמנית קיים גם סיכוי שהמאגרים שנמצאו בויאטנם יהיו בעלי ערך רב, כמו כן סיכוי/סיכון בקידוח תמר ליד חופי חיפה.

דלק נדלן – ברלינר מעריך, כי המחיר הנוכחי הוא הוגן, עסקאות משמעותיות שנעשו לאחרונה עשויות לתרום לשווי בעתיד.

דלק US – מחיר המניה כ-23.8 דולר, מרווח הזיקוק נמצא בשיא עונתי וגבוה מאשר בשנים קודמות. במיטב מעריכים, כי מחיר המניה של דלק US נראה סביר ברמות אלו לקראת תקופה צפויה של ירידה במרווח. יתכן וירידה עונתית במרווח תגרור ירידה במחיר המניה (בדומה לעבר).

דלק רכב – במיטב מעריכים, שצפויה שנה חיובית מאוד לדלק רכב ונראה, כי לאחר העליות החדות בעקבות פרסום הדוחות החברה נסחרת בקירוב בשווי הוגן.

אחזקות לא סחירות:

לחברה יש פעילות בתחום התפלת המים, במיטב מעריכים פעילות זו בכ-350 מיליון דולר (חלק החברה 50%). תחום זה הינו "חם" כיום ובמיטב מעריכים, כי יתכן שנראה ניסיון להצפת ערך דרך הנפקה של פעילות זו.

דלק ישראל – החברה מתחילה לפעול להצפת ערך בדלק ישראל, במיטב מעריכים, כי נראה השבחת הפעילות. למנכ"ל ניתנו אופציות ל-5% מהחברה לפי שווי 200 מליון דולר, דבר המחזק את הערכתנו לעיל. דלק ישראל כוללת אחזקות באמישראגז, פי גלילות, אורפק, 3.3% בדלק הונגריה (כ-2.6% בדלק US). רכישת תחנות באירופה צפויה לחקות את פעילות ארה"ב ועתידה להיות מונפקת. במיטב לא התייחסו לרכישת Roadchef (ולחוב בגינה) מתוך הערכה ששווייה דומה לשווי ברכישה. בהערכת פעילות הדלק התייחסו במיטב לחוב ולרווחים כפי שהוצגו בסוף 2006, אשר להערכת מיטב משקף גישה שמרנית, "לא נופתע אם נראה הנפקה בשווי גבוה יותר בעתיד" אומר ברלינר.