שוק האופציות: מחגיגת העליות נעדרו שחקני המעו"ף
המגמה החיובית בשוק המניות המשיכה השבוע ביתר שאת ומחגיגות ה-1000 נקודות נעדרו מספר לא מבוטל של שחקני מעו"ף. שחקנים אלו, שדווקא ציפו להרוויח כסף מכתיבת אופציות רכש מחוץ לכסף למרות סטיות התקן הנמוכות במהלך חודש פברואר, מוצאים את עצמם לפתע בודקים את מצב הביטחונות ומקווים למימוש.
במהלך השבוע, עם התגברות הנתונים החיובים ותחושת הביטחון של המשקיעים, ראינו עליה בכמות כתיבת אופציות המכר על מחיר מימוש 970 אך מנגד, לא ראינו סגירות משמעותיות בפוזיציות הפתוחות באופציות הרכש שנמצאות כבר בכסף (970,980). כנראה שעדיין ישנם שחקנים שלא יזילו דמעה במידה והשוק ייסוג השבוע ב 1%-2%.
סטיות התקן המשיכו להיות נמוכות ועמדו לקראת סוף השבוע על כ- 13%. אנו מבדילים בין שני סוגי שחקני מעו"ף: הסוג הראשון מכיל את שחקני המעו"ף המנסים להרוויח כסף באמצעות שוק הנגזרים. סוג זה מתאפיין בסוחרים חזקים, עשירים ומקצועיים שבתוחלת אמורים להרוויח כסף. בסוג הראשון נמצאים גם שחקנים פרטיים קטנים שבד"כ סיימו קורס או קראו ספר על שוק הנגזרים ובתוחלת מפסידים את כספם למקצוענים.
הסוג השני מורכב משחקנים הנעזרים באופציות המעו"ף על מנת להגן על תיק המניות שבאחזקתם. גם תוחלת הרווח של שחקנים אלו הנה שלילית אך כאן מדובר בהפסד הדומה להוצאה כספית הנובעת מרכישת ביטוח דירה, רכב וכו'. משקיע שמעוניין להישאר בחשיפה מנייתית גבוהה מחד אך חושש מאפשרות של מימוש משמעותי מאידך, מוכן לשלם פרמיה מסוימת עבור ביטוח ולכן סביר שיילחץ פחות משוק שעולה באופן חד ומהיר כפי שקורה בתקופה האחרונה.
בניגוד למפסידים מהסוג הראשון, כותבי אופציות מחוץ לכסף, כחלק מאסטרטגיית הגנה על תיק מניות, יכולים להרגיש נוח יותר. הסיבה לכך היא שגם אם מדד המעו"ף יחצה את רף ה-1000 נקודות, שחקני הסוג השני, עדין ייהנו מתשואה חיובית נאה של 4.6% בכ-15 ימים מסחר שיעברו מתחילת החודש ועד הפקיעה ביום חמישי. האסטרטגיה שפתחנו בטור זה בשבועות האחרונים בהחלט עולה בקנה אחד עם הסוג השני של שחקני המעו"ף, זאת כאשר אנו אוחזים בהגנה (שכפי הנראה כבר לא רלוונטית החודש) על תיק מניות. אסטרטגיית ההגנה כוללת: אופציית מכר 920 כנגד שתי אופציות מכר 900 כתובות ואופציית רכש 1000 כתובה.
בשבוע שעבר סיפרנו כאן על עליה משמעותית בכמות הפוזיציות הפתוחות באופציות הרכש על מחיר מימוש 980 ועוד יותר ב-970. על פניו, ניתן היה להניח כי הרבה מאוד שחקני מעו"ף היו שמחים שהאופציות הנ"ל יישארו מחוץ לכסף ולכן ינסו למתן את עוצמת העליות ואף ישאפו לקחת את השוק לטווחים שבין 940-970 נקודות. בפועל, אנו רואים שכוחם של שחקני המעו"ף בשוק בו מחזורי המסחר מתקרבים לשני מיליארד שקל ביום, מוגבל ביותר והפרמטרים הכלכליים יחד עם תנועות ההון העולמיות הם אלו שקובעים את כיוון שוק המניות. השבוע פורסמו מספר ידיעות כלכליות שממשיכות לתמוך בשוק המניות, נזכיר חלק מהן:
ישראל:
- חברת הדירוג S&P העלתה את תחזית דירוג האשראי של ישראל מ"יציב" ל"חיובי". - מורגן סטנלי –מעלים את תחזית הצמיחה של ישראל ל-5% ב-2007 וצופים צמיחה חזקה אף יותר ב-2008. בישראל קיימות גם הערכות אופטימיות יותר המדברות על צמיחה של למעלה מ-5.5% תוך כדי ירידה באבטלה וגידול בצריכה הפרטית על רקע הריבית הנמוכה. - משקיעים זרים הגישו ביקושים בשווי 946 מיליון דולר - פי שניים מהיקף הצעת המכר וכ-57% מכלל הביקושים בשלב המוסדי של הנפקת ביתי הזיקוק בחיפה. - על פי נתוני בנק ישראל, תושבי חוץ השקיעו בנדל"ן בישראל 1.435 מיליארד דולר ב-2006, עליה של 17.5% לעומת 2005. - כמו כן, השקיעו תושבי החוץ בבורסה 460 מ' דולר בינואר – שיא חודשי של שנתיים.
גם השווקים בחו"ל נתמכים בהודעות כלכליות חיוביות בד"כ:
-וול סטריט נמצאת ברמות שיא לאחר שיו"ר הבנק הפדרלי, בן ברננקי, הסביר בוועדת הסנאט כי ירידת מחירי האנרגיה והסחורות צפויה להביא להתמתנות האינפלציה בארה"ב. -מדד ה- ISM בשירותים עלה ל- 59 נקודות (מול ציפיות ל-57). - פריון העבודה ברבעון ד' עלה ב-3% לעומת ירידה של 0.1% ברבעון ג'. - הנציבות האירופית העלתה את תחזית הצמיחה לגוש היורו ל-2007 לרמה של 2.4% לעומת תחזית צמיחה של 2.1% בנובמבר.
מהצד השלילי רצוי לעקוב אחר הירידות במניות בנקי משכנתאות וקרנות נדל"ן לאחר ש- HSBC הודיע כי הפרשותיו בשנה שעברה לכיסוי חובות אבודים בשוק המשכנתאות האמריקאי, צפויות להיות גבוהות ב-1.8 מיליארד דולר מהצפוי. זאת, בשל בעיות בפירעון הלוואות שנטלו לווים בעלי דירוג אשראי נמוך. בנוסף, בנק המשכנתאות הפרטי רזמיי מורטגייג' המתמחה בחלקו הנמוך של שוק האשראי (הלוואות ללווים בעיתיים כנגד ריבית גבוהה יותר מהריבית הנורמאלית), הגיש בקשה לפשיטת רגל. את הפוזיציה הנוכחית אנו לא משנים כרגע ובשבוע הבא נעמול על פתיחת אסטרטגיה חדשה לחודש מרץ.
שבוע טוב ומוצלח לכולם.
*מאת: דרור גילאון, מנכ"ל מאור לוסקי ניהול תיקי השקעות.
