פחות מחודשיים לאחר ההנפקה, ספייסX SpaceX 1.45%  הפכה לאחת המניות הצפופות ביותר בשוק מבחינת פוזיציות שורט. כ־219.3 מיליון ממניות החברה נמכרו בחסר, בשווי כולל של כ־24.6 מיליארד דולר - סכום שכבר גבוה מהיקף השורט בטסלה.

המניות שנמכרו בחסר מייצגות כ־34% מכמות המניות הזמינה כיום למסחר. באמצע יוני עמד הנתון על כ־40 מיליון מניות בלבד, כך שבתוך שבועות ספורים גדל ההימור נגד החברה ביותר מפי חמישה, במקביל להתרחקות המניה מהשיא שקבעה לאחר ההנפקה.

הדוחות ושחרור המניות מתקרבים

העיתוי מסביר חלק ניכר מהגידול בפוזיציות השורט. ספייסX צפויה לפרסם ביום שלישי את הדוח הרבעוני הראשון שלה כחברה ציבורית. יומיים לאחר מכן תסתיים תקופת החסימה על כ־911.5 מיליון מניות המוחזקות בידי עובדים ומשקיעים מוקדמים - כ־12% מהון החברה. לשם השוואה, כיום נסחרות בשוק כ־640 מיליון מניות בלבד. גם אם רק חלק מבעלי המניות הוותיקים יבחרו לממש את החזקותיהם, תוספת ההיצע עשויה לשנות באופן משמעותי את מאזן המסחר שנוצר בהנפקה, שבה פחות מ־5% ממניות החברה הוצעו לציבור.

מניית ספייסX סיימה את המסחר ביום שישי במחיר של 108.37 דולר - ירידה של כמעט 20% ממחיר ההנפקה, שעמד על 135 דולר, ושל יותר מ־50% מהשיא שנרשם בימים הראשונים למסחר. כבר באמצע יולי התקרבה המניה בחזרה למחיר ההנפקה, ובהמשך ירדה מתחתיו, בזמן שהמשקיעים המתינו לניסוי הבא של סטארשיפ.

הירידות העניקו למוכרי החסר רווחים ניכרים על הנייר, אך הן גם הפכו את המניה לרגישה במיוחד להפתעה חיובית. מכירה בחסר מבוססת על השאלת מניות ומכירתן בשוק, מתוך ציפייה לרכוש אותן בחזרה במחיר נמוך יותר. בעוד הרווח המרבי מוגבל למחיר המכירה, ההפסד עלול לגדול ככל שהמניה עולה.

כאשר יותר משליש מהמניות הסחירות מוחזק בפוזיציות שורט, דוח חזק או תחזית מפתיעה עלולים לגרום לסוחרים רבים לסגור את הפוזיציות במקביל. רכישות כאלה מוסיפות ביקוש דווקא בזמן עליות ויכולות להאיץ את המהלך במה שמכונה שורט סקוויז.

הדוח יבחן את הפער בין השווי לפעילות

הדוח הקרוב אמור לספק למשקיעים הזדמנות ראשונה לבחון את התוצאות העסקיות של ספייסX כחברה ציבורית. ב־2025 רשמה החברה הכנסות של כ־18.7 מיליארד דולר והפסד תפעולי של כ־2.6 מיליארד דולר. פעילות סטארלינק ייצרה רווח תפעולי של כ־4.4 מיליארד דולר, אך פיתוח סטארשיפ, תשתיות בינה מלאכותית ותוכניות חלל נוספות המשיכו לצרוך הון רב.

ברבעון הראשון של 2026 הסתכמו הכנסות החברה בכ־4.7 מיליארד דולר. המשקיעים יחפשו כעת פרטים על קצב צמיחת מנויי סטארלינק, רווחיות פעילות השיגורים, היקף השקעות ההון והיכולת של הפעילויות הרווחיות לממן את הפרויקטים ארוכי הטווח.

התשקיף הציג חברה המשלבת תקשורת לוויינית, שירותי שיגור ופעילות הקשורה לבינה מלאכותית, לצד מבנה שליטה שמותיר בידי אילון מאסק רוב גדול מכוח ההצבעה. מחיר ההנפקה שיקף לספייסX שווי של כ־1.8 טריליון דולר, ובשיא התקרב השווי לכ־3 טריליון דולר. לפי הנתונים שנמסרו, במחיר המניה הנוכחי השווי נע סביב 1.4 טריליון דולר - רמה שעדיין מניחה צמיחה מהירה והתרחבות של הרווחיות מעבר לסטארלינק.

• מאסק קונה חברת אנרגיה במיליארד דולר - רגע לפני הדוח הראשון של ספייסX
• מיקרוסופט, אמזון וספייס X בראש - דן אייבס מסמן את מנצחות מהפכת ה-AI

שורט צפוף

בטסלה, המניות שנמכרו בחסר מייצגות אחוזים בודדים בלבד מהמניות הזמינות למסחר, בעוד שבספייסX מדובר ביותר משליש. ככל שהביקוש להשאלת מניות עולה, גם עלות ההשאלה עשויה להתייקר ולכרסם בתשואה של מוכרי החסר, אפילו כאשר מחיר המניה יורד. במקביל, פוזיציית שורט צפופה יוצרת תלות בהתנהגותם של סוחרים אחרים. עלייה חדה עשויה לדחוף חלק מהם לרכוש מניות במהירות כדי להחזירן למשאילים, ובכך להוסיף לחץ נוסף כלפי מעלה.

תום תקופת החסימה אינו מבטיח שבעלי המניות ימכרו, אלא רק מעניק להם את האפשרות לעשות זאת. עובדים עשויים לממש מניות לצורכי מס או פיזור הון, קרנות ותיקות עשויות להחזיר כסף למשקיעים, ואחרים עשויים להמשיך להחזיק. בשלבים נוספים, עד יוני 2027, צפוי חלק גדול יותר ממניות החברה להפוך לסחיר.

לכן השבוע הקרוב יעמיד את ספייסX בפני שני מבחנים במקביל: יכולתה להצדיק את השווי באמצעות התוצאות העסקיות, ויכולת השוק לספוג היצע מניות גדול בהרבה מזה שליווה את השבועות הראשונים למסחר. השילוב בין דוח ראשון, שורט בהיקף חריג ושחרור מאות מיליוני מניות צפוי להשאיר את המניה רגישה לכל שינוי בציפיות.