ההצפה שכולם חיכו לה: מיליארד מניות ספייסX שוחררו למסחר - והמניה דווקא זינקה

הרגע שהדאיג את וול סטריט במשך שבועות הגיע היום, והשוק הגיב בצורה הפוכה מהתרחיש שממנו חששו: 911.5 מיליון מניות ספייסX, בשווי כולל של כ-100 מיליארד דולר, הפכו זמינות למכירה בפעם הראשונה מאז ההנפקה, והמניה זינקה ביותר מ-6% לרמה של כ-115 דולר. את הבוקר היא פתחה דווקא בירידה של כמעט 3%, ובתוך שעות התהפכה המגמה.

העיתוי הקשה על המבחן הזה במיוחד. אתמול צנחה המניה כמעט 14%, אחד הימים הגרועים שלה מאז תחילת המסחר, והיא ננעלה בשפל של 108.27 דולר. גם אחרי ההתאוששות של היום המחיר משקף פער של כ-15% מתחת למחיר ההנפקה של 135 דולר, ופחות ממחצית מהשיא של 225.64 דולר שנרשם ימים ספורים אחרי שהחברה הפכה ציבורית.

מ-4.9% ל-11.8% ביום אחד: כך גדל ההיצע הסחיר

בהנפקה, שנערכה לפני כחודשיים, מכרה החברה לציבור 638.9 מיליון מניות במחיר של 135 דולר. השחרור של היום מוסיף לשוק כמות גדולה מזו בכ-43%, ומעלה את שיעור המניות הזמינות למסחר מ-4.9% מהון החברה ל-11.8%. מנגנון חסימה כזה מקובל כמעט בכל הנפקה בוול סטריט: העובדים והמשקיעים המוקדמים מתחייבים להחזיק במניות תקופה מוגדרת, כדי שהשוק יעכל את הסחורה החדשה בהדרגה. אצל ספייסX השלב הראשון נקשר לפרסום הדוח הרבעוני הראשון, ושחרורים נוספים צפויים בהמשך. להרחבה: הרקע המלא לשחרור מיליארד המניות והחשש ממימושים של עובדי ספייסX.

את רוב הכמות שהשתחררה מחזיקים עובדים, מנהלים ומשקיעים מוקדמים, שחלקם יושבים על רווחי ענק עוד מהסבבים הפרטיים. שחקן פוטבול אמריקאי שרכש מניות ב-150 אלף דולר ב-2022, כשהחברה נסחרה בשוק הפרטי לפי שווי של 127 מיליארד דולר, מחזיק כיום בנתח בשווי של יותר מ-1.5 מיליון דולר, וכבר הודיע שבכוונתו לממש את מלוא האחזקה. הסיפור שלו ממחיש את הפיתוי שעומד בפני אלפי מחזיקים ותיקים בחברה ששווי השוק שלה נושק כיום ל-1.4 טריליון דולר ומציב אותה בין הגדולות בוול סטריט.

מה שבר את המניה עוד לפני השחרור?

הצניחה של אתמול נקשרה לדוח הרבעוני הראשון של ספייסX כחברה ציבורית, שפורסם בתחילת השבוע. ההכנסות עקפו את הציפיות וזינקו 92% ל-7.8 מיליארד דולר, וסטארלינק, זרוע האינטרנט הלווייני, הכניסה 4.29 מיליארד דולר עם שולי רווח תפעולי של 38.6%. אבל ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית התבררו כגבוהות בהרבה מהערכות השוק, והן שהציתו את גל המכירות שהוביל לשפל.

בצד הקונה בולטים דווקא המשקיעים הקטנים. אתמול והיום נרשמה במניה פעילות הריטייל הערה ביותר מאז ימי המסחר הראשונים שלה, כשהצניחה החדה משכה ציידי מציאות שראו בשפל שער כניסה נוח. גם מנהלות השקעות בולטות בוול סטריט הגדילו בשבועות האחרונים את האחזקה, מתוך הימור שהעסק החזק ינצח את בעיית ההיצע. קת'י ווד, למשל, הגדילה בימים האחרונים את הפוזיציה בספייסX על חשבון מכירת מניות אמזון וגוגל.

לאן זורם הכסף הפסיבי?

גורם נוסף שעשוי לקלוט חלק מהסחורה קשור למדדים. ספייסX הצטרפה במהלך הקיץ למדד נאסד"ק 100, והכפלת הכמות הצפה משפרת את סיכוייה להיכנס למדדים מרכזיים נוספים, שכן המשקל בהם נגזר משווי המניות הזמינות למסחר. קרנות מחקות שיצטרכו להתאים את עצמן ירכשו מניות בהיקפים גדולים, וכך חלק מהסחורה שהעובדים ימכרו עשוי למצוא קונה מוסדי כמעט אוטומטי. השאלות שנותרו פתוחות הן באיזה קצב יבחרו אלפי המחזיקים לממש, והאם הביקוש שהתגלה היום יחזיק מעמד גם כשהמכירות יתחילו לזרום בפועל.