למרות המלחמה - פוטנציאל להיחלשות הדולר מתחת ל-3 שקלים

שמואל קצביאן, אסטרטג ראשי בבנק דיסקונט סבור שהשפעת המלחמה הנוכחית מול איראן על הכלכלה והצמיחה תהיה מתונה יחסית, כל עוד המלחמה לא תימשך זמן רב ובפרט אם תמונת המצב בסופה תהיה חיובית יותר, כמו למשל: החלפת המשטר באיראן או הפסקת ייצור הגרעין האיראני ויכולת ייצור הטילים.

קריאה קשורה: שער הדולר 3.13 שקלים - איך זה שאנחנו כל כך רגועים?

"השפעת המלחמה על הצמיחה בישראל השנה תהיה להערכתנו בעיקר פונקציה של משך המלחמה, העוצמה בה תהיה השבתה ופגיעה מסוימת בפעילות המשק ותמונת המצב במזרח התיכון בסיום המלחמה. העובדה שהמלחמה פרצה בתחילת השנה נותנת מרווח זמן רב להתאוששות עוד בשנה הנוכחית (בהשוואה ל"עם כלביא"), במידה והמלחמה לא תארך זמן רב. בהקשר זה מעניין לציין כי לפי האומדן האחרון של הלמ"ס הצמיחה בשנת 2025 עמדה על 3.1%, לא רחוק מתחזית הקונצנזוס ותחזית בנק ישראל ערב מבצע "עם כלביא" (3.5%-3.25%). במילים אחרות בסיכום שנתי החולשה בכלכלה  בתקופת  "עם כלביא"  כמעט התקזזה עד לסוף 2025 בהשוואה למצב הכלכלי שהיה צפוי לפני המלחמה.

"הפעם נראה כי פוטנציאל ההתאוששות  בתוך השנה הנוכחית יהיה אפילו גדול יותר, מאחר ועברו רק כחודשיים מתחילת השנה. הפגיעה הזמנית בפעילות צפויה להיות בעיקר בתחומים כמו תיירות, נופש ומלונאות, בניה וחלק ממקטעי צריכת השירותים שיתמתנו בתקופת המלחמה, אולם לאחר מכן צפויה התאוששות. כמובן שמשך הלחימה עשוי להשפיע על הערכות אלו ובפרט באם יהיו תרחישים שליליים קיצוניים. מהצד השני, אם המציאות לאחר המלחמה תהיה חיובית יותר ובאופן שישפיע על חוזקת השקל, ההשקעות וקצב הפחתות הריבית - מדובר בגורם שידרבן את הצמיחה, אולי אפילו לעומת תמונת המצב שהייתה צפויה ערב המלחמה. בשלב זה אנו נשארים עם הערכתנו לצמיחה בקצב של 5%-5.5% בישראל בשנה הנוכחית, קצב צמיחה שיהיה הגבוה ביותר מבין מדינות המערב ב-2026".

• כשנסראללה והנייה חוסלו הבורסה זינקה - מה יעשה חיסול חמינאי לבורסה?
• סוגרים שבוע בבורסה: פועלים ולאומי עלו 2%, מגה אור זינקה ב-8.5%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ומה צפוי בשער הדולר?

"השקל נחלש במסחר בעולם ביום שישי אך לאור ניסיון העבר, לפי הדינמיקה במלחמה הנוכחית ולפי תמחור המודלים (גם בראיה לטווח קצר) - צפויה ירידה ברמת הדולר-שקל, כלומר התחזקות של השקל. השקל נחלש מול הדולר וגם מול סל מטבעות המערב ללא הדולר (אינדיקטור שלנו- הסמל"ד) בשני ימי המסחר האחרונים (חמישי-שישי), כלומר לפני פרוץ המלחמה ("שאגת הארי"). במהלך המסחר ביום שישי ועל רקע הספקולציות לגבי מלחמה אפשרית בקרוב - הדולר הגיע אחר הצהריים גם לרמה של 3.1519, אם כי הוא סגר את המסחר ברמה מתונה יותר: 3.1336. נזכיר כי הן בפתיחת "עם כלביא" והן בהחמרה של הלחימה של צה"ל מול חיזבאללה (סביב תחילת מבצע "חיצי הצפון"), חולשת השקל מול הדולר או מול סל מטבעות המערב ללא הדולר הייתה זמנית מאוד ולאחר מכן השקל כבר עבר למגמה של התחזקות.

"כמו כן, ב"עם כלביא" השקל נחלש מול הדולר בפתיחת יום המסחר שמיד לאחר פרוץ המלחמה (הפתיחה ביום שישי), אך מיד לאחר מכן השקל התחזק וביום שני השקל כבר היה חזק יותר בהשוואה לרמתו מול הדולר ביומיים שלפני המלחמה. אם דינמיקה זו תחזור גם  כעת, השקל אמור להתחזק במהלך מהיר יחסית. בבחינת המצב הנוכחי, מודל לטווח קצר שלנו מצביע כי ללא הפתעות שליליות במלחמה וללא היחלשות חדה של מדדי המניות בעולם או מגמה גלובלית קיצונית, הערך ההוגן של הדולר-שקל עומד על כ-3.1, כלומר כבר קיים לחץ להתחזקות של השקל מול הדולר. מודל אחר לטווח בינוני בדומה למודל שהציג בנק ישראל מצביע על דולר-שקל ברמה של כ-3. לפי גרסה מורחבת שלנו למודל זה, הערך ההוגן של הדולר-שקל עומד אפילו על רמה נמוכה יותר של כ-2.7. אנו נזהרים מלומר שהדולר-שקל יגיע לרמות אלו והמציאות עשויה כמובן להיות שונה מהמודלים, אך בהחלט כיוון הלחץ המבני לגבי השקל הינו כלפי מטה, כלומר התחזקות של השקל בטווח הקצר ובטווח הבינוני הארוך.

 "בשורה התחתונה, אנו ממשיכים לצפות כי בלא תרחיש של הרעה ביטחונית מהותית ומתמשכת - בסוף 2026 השקל יהיה חזק יותר בהשוואה לרמתו הנוכחית. אם יתממש תרחיש של  חילופי שלטון באיראן לשלטון פרו מערבי , שישרור לאורך זמן,  פוטנציאל ההתחזקות של השקל יהיה חזק עוד יותר".

• שער הדולר 3.13 שקלים - איך זה שאנחנו כל כך רגועים?
• למה שער הדולר נופל בחודשים האחרונים?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק