הדולר יטפס ל-3.10 שקלים עד סוף הקיץ - בנק אוף אמריקה ממליץ לקנות דולרים

בנק אוף אמריקה ממליץ ללקוחותיו לקנות דולרים.ההמלצה מופיעה בסקירה השבועית של השווקים המתעוררים. האסטרטג הראשי דיוויד האונר כותב שזה הזמן להיערך מראש לקראת סתיו סוער: העלאות ריבית אפשריות בארה"ב ותנודתיות סביב בחירות האמצע לקונגרס. השקל, לצד עוד כמה מטבעות, מסומן כאחד הנפגעים הפוטנציאליים. לדולר שקל רציף 

למה דווקא השקל? לא בגלל הכלכלה - הבנק לא טוען שהכלכלה הישראלית נחלשת. להפך. הוא צופה צמיחה של 3.6% ב-2026 ושל 4.5% ב-2027, אינפלציה נמוכה של כ-2%, ועודף בחשבון השוטף (כלומר, יותר מטבע חוץ נכנס לישראל מאשר יוצא ממנה) שיעלה ל-2% מהתוצר ב-2027. הבעיה, לפי הבנק, נמצאת בשוק עצמו. אחרי ראלי ארוך, חלק גדול מהמשקיעים בעולם כבר מחזיקים שקלים ומהמרים על המשך התחזקותו. כשכולם נמצאים באותו צד של המסחר, מספיקה תפנית קטנה כדי לייצר גל מכירות מהיר, כי כולם רוצים לצאת בו-זמנית.

ויש בעיה שנייה: הריבית. במטבעות מתעוררים שבהם הריבית גבוהה, המשקיע מקבל תשואה שוטפת שמרפדת אותו גם אם המטבע נחלש קצת. השקל לא מציע את הכרית הזו. בנק ישראל הוריד בשבוע שעבר את הריבית ל-3.5%, בהורדה שנייה ברציפות, כך שהפיצוי על החזקת שקלים רק הולך ומצטמצם.

בשפת הדוח: הבנק מעדיף להחזיק דולר מול מטבעות "שבהם ההשקעה צפופה, אך חסרי פערי תשואה גבוהים", ו"שבהם התמיכה מצד פערי הריבית או הבנקים המרכזיים מועטה יחסית".

ההימור האמיתי: הפד יעלה ריבית

הרקע להמלצה הוא תחזית חריגה. בעוד רוב השוק מדבר על הורדות ריבית בארה"ב, בנק אוף אמריקה צופה בדיוק את ההפך: העלאה מ-3.625% כיום ל-3.875% ברבעון השלישי ול-4.375% ברבעון הרביעי. במקביל הוא צופה נפט יקר יותר ותשואות גבוהות יותר על אג"ח ארה"ב. השילוב הזה, אם יתממש, יחזק את הדולר בעולם כולו, ויפגע במטבעות של שווקים מתעוררים. (בהמשך לתחזית בנק אוף אמריקה לשלוש העלאות ריבית בארה"ב)

"הקיץ חסר טריגרים ברורים", כותב האונר, "אבל עד סוף אוגוסט אנחנו מצפים שנכסי השווקים המתעוררים יהפכו לעצבניים יותר בהדרגה לקראת העלאת ריבית בספטמבר".

האותיות הקטנות: התחזית ארוכת הטווח דווקא חיובית לשקל

זו לא תחזית שחורה על השקל, אלא הגנה לטווח קצר. טבלת התחזיות של הבנק מספרת סיפור מעניין: הדולר יעלה ל-3.10 שקלים בסוף הרבעון השלישי, יירד ל-3.05 בסוף 2026, ומשם ימשיך להיחלש - 3.00 ברבעון הראשון של 2027, 2.95 ברבעון השני, ועד 2.91 שקלים בסוף 2027. (ראו גם: תחזית קודמת של בנק אוף אמריקה: הדולר לכיוון 3.14 שקל)

כלומר, גם לפי בנק אוף אמריקה עצמו, מדובר בחלון של כמה חודשים שבו הדולר יתחזק, ואחריו חוזרת מגמת התחזקות השקל. מי שקונה דולרים היום מתוך מחשבה שזו השקעה לטווח ארוך, לא יקבל מהדוח הזה גיבוי.

עוד נקודה מהדוח: הבנק סבור שהשוק המקומי מתמחר יותר מדי הורדות ריבית מבנק ישראל. מודל השווי ההוגן שלו מראה שהריבית לשנתיים בישראל, 3.11%, נמוכה בכ-0.74% מהרמה שהיא אמורה להיות בה לפי הנתונים הכלכליים. (עוד על כך: הרמז של בנק ישראל על שער הדולר)

• היום בבורסה: אסיה נופלת, הנפט מזנק, ומה יקרה בת"א?
• סגירה בבורסה: פריוריטק עלתה 4%, מדד הביטוח עלה 1.6% ומה קרה במדדים?

ובאג"ח הישראליות? המלצת "קנייה"

מעניין שדווקא על החוב הישראלי הנסחר בחו"ל שומר הבנק על המלצת "משקל יתר", כלומר קנייה, המלצה שניתנה עוד בנובמבר 2024. הנימוק: "תמחור אטרקטיבי, עם מרווחים עדיין רחבים יחסית למדינות מתעוררות אחרות, ותחזית תקציבית עמידה, גם אם הסיכון הגיאופוליטי נותר גבוה".

הנתון שממחיש זאת: המשקיעים דורשים מישראל תוספת תשואה של 141 נקודות בסיס מעל אג"ח ארה"ב, רמה שמתאימה למדינה בדירוג BBB. בפועל ישראל מדורגת A/A-, שתי דרגות וחצי מעל. במילים פשוטות, השוק עדיין מתייחס לישראל כמסוכנת יותר ממה שסוכנויות הדירוג קובעות, וזה בדיוק מה שהופך את האג"ח, לדעת הבנק, להזדמנות.

מה יכול להפיל את התזה

כל ההמלצה נשענת על הנחה אחת מרכזית ושנויה במחלוקת: שהפד יעלה ריבית השנה. אם זה לא יקרה, הדולר לא צפוי להתחזק, וההיגיון שמאחורי מכירת השקל מתפוגג. גורם נוסף שהבנק מדגיש הוא שוק הטכנולוגיה: כל עוד ראלי הבינה המלאכותית נמשך, הכסף ממשיך לזרום לשווקים המתעוררים ולישראל בפרט. תיקון חד במניות הטכנולוגיה, לעומת זאת, עלול להיות "מכה כפולה" - דולר חזק יותר וזרימת הון החוצה בו-זמנית.