וול סטריט לקראת שבוע עמוס: האינפלציה, הפד ועונת הדוחות במוקד

וול סטריט נכנסת לשבוע עמוס במיוחד, שבמהלכו יידרשו המשקיעים להתמודד במקביל עם נתוני אינפלציה מכריעים, פתיחת עונת הדוחות לרבעון השני, עדותו הראשונה של יו"ר הפדרל ריזרב קווין וורש והמשך ההתפתחויות במזרח התיכון. כל אלה מגיעים כאשר מדדי המניות המרכזיים נסחרים סמוך לשיאים, אך מתחת לפני השטח ניכרת תנודתיות גבוהה, במיוחד במניות השבבים ובחברות המזוהות עם מהפכת הבינה המלאכותית.

מדד S&P 500 השלים שבוע שני ברציפות של עליות, והוא מציג מתחילת השנה תשואה של יותר מ־10%. המדד נמצא במרחק של פחות מ־1% משיא הסגירה שקבע בתחילת יוני, למרות התנודות החדות במניות הטכנולוגיה וההתחדשות במתיחות בין ארה"ב לאיראן. החוסן של המדדים יעמוד השבוע למבחן, כאשר שורה ארוכה של נתונים ודוחות תכריע אם העליות יכולות להימשך.

אחד הגורמים המרכזיים שישפיעו על המסחר יהיה מחיר הנפט. החששות מפגיעה בתנועת האוניות ובאספקת האנרגיה העולמית הובילו בשבוע האחרון לעלייה במחירים, כאשר נפט מסוג ברנט נסחר סביב 76 דולר לחבית. מדובר ברמה נמוכה משמעותית מהשיא של כ־100 דולר שנרשם מוקדם יותר השנה, אך כל הרחבה של הלחימה או הפרעה משמעותית לנתיבי השיט עלולות להחזיר את הלחצים האינפלציוניים ולהכביד על השווקים.

מנגד, הירידה שנרשמה במחירי הנפט בשבועות האחרונים עשויה להפחית את הלחץ על הבנקים המרכזיים להעלות ריבית. לפי אסטרטגים במקווארי, התפתחות מחיר הנפט עשויה לקבוע עד כמה דחופה תהיה העלאת הריבית הבאה בארה"ב, ובפרט אם היא תתרחש בספטמבר או באוקטובר. לכן המשקיעים ימשיכו לעקוב לא רק אחר מחיר החבית, אלא גם אחר כל התפתחות מדינית או צבאית הקשורה לאיראן.

מדד המחירים לצרכן

האירוע הכלכלי המרכזי של השבוע יהיה פרסום מדד המחירים לצרכן לחודש יוני ביום שלישי. תשומת הלב תופנה בעיקר למדד הליבה, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה, ולשאלה אם ההתייקרות בנפט ובתשומות נוספות כבר החלה לחלחל למחירים רחבים יותר. נתון גבוה מהצפוי עשוי להגדיל את ההסתברות להעלאת ריבית נוספת עד סוף השנה וללחוץ על מניות ואיגרות חוב.

יום לאחר מכן יתפרסם מדד המחירים ליצרן, שיספק תמונה נוספת על הלחצים בצינור הייצור ועל העלויות שאיתן מתמודדות החברות. ביום חמישי יפורסמו גם נתוני המכירות הקמעונאיות, שיאפשרו לבחון אם הצרכן האמריקאי ממשיך להוציא כספים למרות הריבית הגבוהה, מחירי האשראי והאי־ודאות הכלכלית. שילוב של אינפלציה גבוהה וצריכה חזקה עשוי לחזק את הטיעון בעד הידוק מוניטרי נוסף.

המשקיעים יעקבו במקביל אחר קווין וורש, שצפוי למסור את עדותו החצי־שנתית הראשונה בפני הקונגרס מאז שנכנס לתפקיד יו"ר הפד. העדות תתקיים ביום שלישי וביום רביעי, לאחר שפרוטוקול ישיבת הריבית האחרונה הצביע על עלייה בחששות חברי הפד מפני האינפלציה. השווקים יחפשו רמזים באשר למועד העלאת הריבית הבאה ולמידת הנכונות של הבנק המרכזי לפעול במהירות.

הבנקים הגדולים יפרסמו

עונת הדוחות לרבעון השני תיפתח השבוע באופן משמעותי עם פרסום תוצאות הבנקים הגדולים. ג'יי.פי מורגן, בנק אוף אמריקה, גולדמן זאקס, וולס פארגו וסיטיגרופ ידווחו ביום שלישי ויספקו תמונה ראשונה על מצב האשראי, הביקוש להלוואות, פעילות בנקאות ההשקעות והבריאות הפיננסית של משקי הבית. דוחות חזקים ותחזיות חיוביות עשויים להעיד שהכלכלה והצרכן עברו את הרבעון השני במצב טוב יחסית.

ביום רביעי יעברו המוקד למורגן סטנלי, בנק אוף ניו יורק מלון ובלקרוק, לצד ג'ונסון אנד ג'ונסון ויונייטד איירליינס. התוצאות של חברות הפיננסים יספקו מידע נוסף על פעילות המסחר, ניהול הנכסים ושוקי ההון, בעוד יונייטד איירליינס עשויה לשפוך אור על מצב הביקוש לנסיעות ועל העלויות בענף התעופה.

• מיטב מניות ארה"ב: דמי ניהול של 1.76%, מוצדק?
• המחצית הכי חזקה מאז 1991 נגמרה, ומשהו בשוק התחיל להתהפך

יום חמישי יהיה משמעותי במיוחד למשקיעי הטכנולוגיה, עם פרסום תוצאות TSMC ונטפליקס. הדוחות של יצרנית השבבים הטייוואנית ייבחנו על רקע החששות שהתמחור הגבוה במניות ה־AI כבר משקף ציפיות אגרסיביות מדי. המשקיעים יחפשו סימנים לכך שהביקוש לשבבים מתקדמים, למרכזי נתונים ולתשתיות AI נותר חזק, וכן אינדיקציות לגבי קצב ההזמנות בחודשים הקרובים.

נטפליקס תעמוד גם היא במוקד, כאשר השוק יבחן את קצב הצמיחה במספר המשתמשים, ההכנסות מפרסום ושיפור הרווחיות. יום קודם לכן תדווח ASML, אחת החברות החשובות ביותר בשרשרת האספקה העולמית של תעשיית השבבים. תוצאות שתי החברות עשויות לקבוע אם מניות הטכנולוגיה והשבבים יתאוששו מהתנודתיות האחרונה או ימשיכו לפגר אחרי השוק הרחב.

הציפיות מעונת הדוחות גבוהות במיוחד: לפי נתוני LSEG IBES, רווחי חברות S&P 500 צפויים לזנק ברבעון השני ב־23.7% לעומת התקופה המקבילה. התחזית החזקה מספקת תמיכה למדדים, אך גם מעלה את רף הציפיות. החברות יצטרכו להציג לא רק תוצאות טובות, אלא גם תחזיות משכנעות להמשך השנה, כדי להצדיק את רמות השווי הגבוהות ולשמור את השוק בקרבת שיאיו.

האירועים המרכזיים השבוע בוול סטריט

יום שני, 13 ביולי:
דוח שוק הנפט החודשי של OPEC; המשך כנס האגודה הבינלאומית לאלצהיימר.

יום שלישי, 14 ביולי:
מדד המחירים לצרכן לחודש יוני; עדות יו"ר הפד קווין וורש בקונגרס; דוחות ג'יי.פי מורגן, בנק אוף אמריקה, גולדמן זאקס, וולס פארגו וסיטיגרופ.

• מה עושים עם מיליוני בארות נפט נטושות? בארה"ב מנסים להפוך אותן למתקני אנרגיה
• מדד הקוספי זינק 80% - אז איך זה שהמכפיל החזוי צנח לרמות של משבר 2008

יום רביעי, 15 ביולי:
מדד המחירים ליצרן; המשך עדותו של וורש; פרסום ספר הבז' של הפד; דוחות ASML, ג'ונסון אנד ג'ונסון, מורגן סטנלי, בלקרוק, בנק אוף ניו יורק מלון ויונייטד איירליינס; סיום כנס האלצהיימר.

יום חמישי, 16 ביולי:
נתוני המכירות הקמעונאיות; דוחות TSMC ונטפליקס.

יום שישי, 17 ביולי:
דוחות Regions Financial ו־Fifth Third Bancorp.

מה צופים האנליסטים

הכלכלה עדיין צומחת, אבל האינפלציה מאיימת

הכלכלה האמריקאית ממשיכה להתרחב ואינה מציגה בשלב זה סימנים ברורים של מיתון, אך השילוב בין לחצי מחירים עיקשים, ריבית גבוהה והתמתנות בחלק מנתוני הצריכה מגדיל את אי-הוודאות בשווקים. יוני פנינג ממזרחי טפחות, יונתן כץ וכלכלני לידר ואלכס זבז'ינסקי ממיטב מסכימים כי הפעילות נותרה חיובית, אך חלוקים בשאלה עד כמה הצרכן האמריקאי עדיין חזק ומהי הסבירות שהפדרל ריזרב יידרש להעלות שוב את הריבית.

הצרכן מאותת על זהירות, אך הפעילות עדיין מתרחבת

פנינג מצביע על שינוי חד בהתנהגות משקי הבית, לאחר שבמאי ירד היקף האשראי הצרכני בכ־180 מיליון דולר - הירידה החודשית הראשונה מאז נובמבר 2025. האשראי הלא־מתגלגל, הכולל בעיקר הלוואות לרכב ולימודים, אמנם גדל בכ־5 מיליארד דולר, אך העלייה קוזזה במלואה על ידי ירידה בחובות המתגלגלים, ובראשם חובות כרטיסי האשראי. לדבריו, הירידה עשויה להעיד על פסימיות צרכנית ועל רצון לצמצם הוצאות, במיוחד כאשר הריבית על כרטיסי האשראי עומדת על 22.15%.

מנגד, זבז'ינסקי מזהה דווקא התחזקות בצריכה בתחילת הקיץ. מדד CARTS של הפד בשיקגו הצביע להערכתו על עלייה של כ־0.7% במכירות הקמעונאיות ביוני במונחים נומינליים ושל כ־1.4% במונחים ריאליים. גם נתוני בנק אוף אמריקה הצביעו על האצה בהוצאות הלקוחות, בין היתר בזכות ירידת מחירי הדלק והוצאות מוגברות בערים שאירחו את משחקי המונדיאל. עם זאת, במיטב מעריכים כי מדובר בחוזקה זמנית, וכי לאחר סיום אירועי הקיץ ופקיעת תמריצי הממשל תחזור הצריכה למגמת היחלשות.

בענפי השירותים התמונה נותרה חיובית יחסית. מדד מנהלי הרכש של ISM ירד ביוני בחצי נקודה בלבד לרמה של 54 נקודות, המצביעה על המשך התרחבות, בעוד שמדד השירותים של S&P Global עמד על 51.2 נקודות. לפי לידר, רמת מדד ה־ISM תואמת צמיחה של כ־1.9% במשק, ורכיב התעסוקה עלה ל־51.2 נקודות. מנגד, S&P Global ומודל GDPNow של הפד באטלנטה מצביעים על צמיחה מתונה יותר של כ־1.2%–1.3% ברבעון השני.

גם שוק העבודה מספק לפד מרחב להמתין. מספר דורשי העבודה המתמשכים אמנם עלה מעט, אך נותר באזור 1.8 מיליון איש, ורכיב התעסוקה בענפי השירותים חזר להצביע על התרחבות. בלידר ובמיטב מפרשים את הנתונים כהתייצבות ולא כהידרדרות, ולכן אינם רואים כעת סכנת מיתון מיידית. עם זאת, במיטב מעריכים כי לאחר הקיץ עשויה להירשם התקררות מחודשת בשוק העבודה, שתמתן בהמשך גם את לחצי השכר והביקושים.

האינפלציה נחלשת מעט, אך עדיין רחוקה מלהיעלם

נקודת הדאגה המרכזית של האנליסטים היא האינפלציה בענפי השירותים. רכיב מחירי הרכש במדד ISM ירד מ־71.3 נקודות במאי ל־67.7 נקודות ביוני, אך נותר ברמה גבוהה מאוד בהשוואה היסטורית. פנינג רואה בירידה סימן להתמתנות מסוימת, שעשויה להצטרף לצמצום באשראי בכרטיסים ולתמוך במדד מחירים מתון יותר. בלידר מדגישים, לעומת זאת, כי הלחצים במחירי השירותים נמצאים במגמת עלייה בשנתיים האחרונות, ולכן הירידה החודשית אינה מספיקה כדי להצביע על שינוי מגמה.

במיטב מזהירים גם מלחצי מחירים שמגיעים מחוץ לארה"ב. האינפלציה ליצרן ביפן עלתה ביוני מ־6.6% ל־7.1%, ובסין היא עלתה מ־3.9% ל־4.1%. זבז'ינסקי מעריך כי העלייה במחירי האנרגיה, התחבורה, המתכות, השבבים ותשומות הייצור עלולה לחלחל בהדרגה למדדי המחירים לצרכן בארה"ב. לכך מצטרפים המכסים וההשקעות הנרחבות בתשתיות AI, שמגבירות את הביקוש לחשמל, ציוד, מרכזי נתונים ורכיבים טכנולוגיים.

החשש מאינפלציה מתמשכת כבר בא לידי ביטוי בשוק האג"ח. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים עלתה במהלך השבוע מ־4.49% ל־4.56%, על רקע פרוטוקול ניצי יחסית של הפד ועלייה מחודשת במחירי הנפט. זבז'ינסקי מציין כי העלייה בולטת במיוחד בתשואות הריאליות, וכי התשואה הריאלית ל־30 שנה התקרבה לרמת שיא. להערכתו, הסיכון בתשואות האג"ח עדיין מוטה כלפי מעלה, בשל הפד הניצי, הנתונים הכלכליים היציבים והאפשרות להתחדשות האינפלציה.

הפד עשוי להעלות ריבית - והמשקיעים מחפשים את הנהנים הבאים מ־AI

שלושת בתי ההשקעות מעריכים כי תרחיש הבסיס הוא שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי בטווח המיידי, אך הסיכון להעלאה גדל. בלידר סבורים כי מדד מחירים גבוה מהצפוי עלול להוביל להעלאת ריבית בהמשך 2026, ואילו במיטב מציינים שהאצה נוספת במדד הליבה עשויה להעלות משמעותית את הסיכוי להעלאה כבר בסוף יולי. עם זאת, בלידר מוסיפים כי העלאת ריבית עשויה דווקא לתמוך באג"ח הארוכות, משום שהיא תחזק את אמינות הפד ותפחית את ציפיות האינפלציה לטווח ארוך.

בשוק המניות, זבז'ינסקי ממליץ למשקיעים להרחיב את החשיפה מעבר לענקיות הטכנולוגיה ולספקיות תשתיות ה־AI, שמחיריהן כבר משקפים במקרים רבים ציפיות צמיחה גבוהות. לדבריו, השלב הבא במהפכת ה־AI עשוי להיות שייך לחברות מסורתיות מתחומי התעשייה, הבריאות, הבנקאות, הביטוח והמסחר, שישתמשו בטכנולוגיה כדי להגדיל פריון, להפחית עלויות ולשפר הכנסות.