ספייס X ב-900 דולר למניה? התרחיש החיובי של סיטי
רוב האנליסטים מחמיאים, יש גם חריגים שסבורים שהמחיר יקר - ממה נובעים הפערים בין האנליסטים ומה התרחישים של סיטי למניה
מניית ספייס X SpaceX 2.6% עלתה אתמול ב-2.6% וננעלה ב-152.1 דולר. המסחר במניה החל לפני פחות מחודש לאחר הנפקה במחיר של 135 דולר למניה, שקבעה שווי התחלתי של כ-1.75 טריליון דולר. המחיר הנוכחי משקף שווי שוק של כ-2 טריליון דולר, לאחר שהמניה כבר הגיעה ל-225 דולר ונשקה לשווי של 3 טריליון דולר ימים בודדים אחרי שהחלה להיסחר. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים עומד על כ-240 דולר למניה ומשקף שווי של כ-3.2 טריליון דולר.
בתרחיש החיובי של בנק השהקעות, סיטי, המניה תגיע למחיר של 900 דולר. מחיר כזה היה משקף שווי של כ-12 טריליון דולר, פי-4 מהשווי הנגזר ממחיר היעד הממוצע ופי-6 מהשווי הנוכחי. כדי להגיע לרמה כזו החברה תצטרך להפוך את סטארשיפ ממערכת הנדסית מתקדמת לתשתית מסחרית שפועלת בהיקפים גדולים וברציפות.
סטארשיפ כמנוע שינוי בעלויות השיגור
סטארשיפ היא רקטה גדולה שתוכננה לפעול בשימוש חוזר מלא של שני חלקיה העיקריים. היכולת להחזיר את המאיץ ואת החללית לשימוש חוזר עשויה להוריד את עלות השיגור לקילוגרם בצורה חדה. כיום עלות שיגור מטען למסלול נמוך סביב כדור הארץ נעה בין אלפי דולרים לקילוגרם, תלוי ברקטה ובמשימה. בתרחישים החיוביים סטארשיפ עשויה להביא את העלות למאות דולרים לקילוגרם, ואולי אף לעשרות דולרים בטווח הארוך יותר.
הוזלה כזו דורשת שיפור באמינות, בקצב השיגורים ובזמן ההכנה לשימוש חוזר. כאשר התנאים האלה יתקיימו, ניתן יהיה לבצע שיגורים תכופים יותר עם מטענים גדולים בהרבה. התוצאה תהיה עלייה משמעותית בקיבולת של רשתות לוויינים והוזלה בעלות הפריסה והתחזוקה שלהן.
סטארלינק כנכס מרכזי שמתחזק מסטארשיפ
סטארלינק כבר משרתת יותר מ-10 מיליון מנויים ומפעילה כ-10,000 לוויינים. ברבעון הראשון של 2026 הסתכמו הכנסותיה בכ-3.3 מיליארד דולר, עלייה של 32% לעומת התקופה המקבילה, והרווח התפעולי הגיע לכ-1.2 מיליארד דולר. שיעור הרווחיות הגולמית של הפעילות מוערך ביותר מ-60%. בשנת 2025 תרמה סטארלינק כ-61% מהכנסות החברה כולה.
הוזלת השיגורים תאפשר לסטארלינק להציב לוויינים נוספים, להחליף אותם בתדירות גבוהה יותר ולהגדיל את הקיבולת הכוללת של הרשת. התוצאה תהיה שירות מהיר יותר, זמינות גבוהה יותר ואפשרות להרחיב את השירותים הקיימים. בין השימושים הנוספים נכללים תקשורת ישירה לטלפונים ניידים, שירותים למטוסים ולאוניות, חיבור לאזורים מרוחקים ופרויקטים ממשלתיים וביטחוניים.
תרחישים שונים של אנליסטים מציגים טווח רחב מאוד למחיר המניה. בחלק מהתרחישים החיוביים מופיעים מחירי יעד של 300 דולר ואף 600 דולר למניה. התרחישים האלה מניחים כי סטארשיפ תגיע לפעילות מסחרית משמעותית כבר ב-2026 או 2027, לצד התקדמות מהירה בפריסת לוויינים ובהרחבת פעילויות נוספות.
בצד השני מופיעים תרחישים שמרניים עם מחירים של 75 דולר למניה. תרחישים אלה מניחים עיכובים משמעותיים בהשגת שימוש חוזר מלא בסטארשיפ, ירידה בקצב הפריסה של לוויינים ועיכובים בהרחבת מקורות ההכנסה החדשים. הפער בין התרחישים הנמוכים לגבוהים מגיע לפי-10 ומעלה וממחיש את מידת התלות בהנחות הנדסיות ותפעוליות.
חלק מהמודלים מתמקדים ברווח הצפוי. בתרחיש חיובי אחד מופיע רווח של כ-11 דולר למניה ב-2030 עם מכפיל רווח של 100. לאחר התאמה להווה מתקבל מחיר של כ-740 דולר למניה. בתרחיש שלילי יותר הרווח עומד על כ-8 דולרים למניה והמכפיל יורד ל-20, והתוצאה היא מחיר של כ-100 דולר למניה. השינוי במכפיל משפיע יותר מהשינוי ברווח עצמו.
- ספייס X ירדה מתחת למחיר הפתיחה ביום הראשון: ההתלהבות נגמרה?
- סין לא מחפשת אילון מאסק אחד - כבר פועלות בה 400 חברות חלל פרטיות
הדרך לרווחיות
ברבעון הראשון של 2026 הסתכמו הכנסות החברה כולה בכ-4.7 מיליארד דולר, עלייה של 15.4% לעומת התקופה המקבילה. ההפסד התפעולי ברבעון הגיע לכ-1.9 מיליארד דולר. בשנת 2025 הסתכמו ההכנסות בכ-19 מיליארד דולר. סטארלינק תרמה כ-70% מההכנסות ברבעון הראשון של 2026 והפכה למקור רווחי מרכזי שמממן חלק מההשקעות האחרות.
החברה צפויה לעבור לרווח תפעולי ב-2027 לפי חלק מהתחזיות, אך תזרים המזומנים עשוי להישאר שלילי במשך מספר שנים נוספות. ההשקעות כוללות פיתוח סטארשיפ, הגדלת מערך סטארלינק, הקמת מתקנים והרחבת פעילות בתחום התשתיות המחשוביות. בשנהlastה הושקעו כ-12.7 מיליארד דולר ברכישת שבבים, שרתים ומרכזי נתונים.
הצורך בהון נוסף יוצר תלות מתמשכת בגיוסי חוב ומניות. גיוסים כאלה עלולים לדלל את בעלי המניות הקיימים. עלייה בעלות המימון עלולה להאט את קצב ההשקעות. הצלחה בניסויי סטארשיפ, עלייה במספר המנויים או שיפור ברווחיות עשויים להביא לעדכון מהיר של התחזיות.
שווי של 12 טריליון דולר אינו תחזית בסיס, בתרחיש הבסיס מעניקים סיטי למניה מחיר יעד של 200 דולר - פרמיה של 31% על המחיר הנוכחי ושווי של כ-2.6 טריליון דולר. התרחיש האופטימי של מחיר יעד 900 תלוי בהצלחה כמעט בכל החזיתות: השגת קצב שיגורים גבוה ואמין עם סטארשיפ, הרחבה משמעותית של סטארלינק, כניסה לשווקים חדשים כמו תקשורת ישירה לטלפונים ושירותים תעופתיים וימיים, והתפתחות פעילויות נוספות בתחום התשתיות. לכתבות נוספות עלספייס X
