בעלי המניות בטאואר עצרו את חבילת התגמול למנכ"ל

בעלי המניות של טאואר Tower Semiconductor 1.81%  שלחו מסר ברור לדירקטוריון: גם ביצועים חריגים במניה אינם נותנים אישור אוטומטי להרחבת תגמול. מניית חברת השבבים עלתה פי 6 בשלוש השנים האחרונות, על רקע הביקוש הגובר לפתרונות ייצור מתקדמים, פריצת תחום הסיליקון פוטוניקס וההתעניינות המחודשת בחברות שנמצאות בשרשרת האספקה של הדאטה סנטרים וה-AI. למרות זאת, באסיפה האחרונה בעלי המניות דחו את ההצעה לעדכן את מדיניות התגמול למנכ"ל ראסל אלוונגר, לנושאי המשרה ולדירקטורים.

עם זאת, חשוב להבחין בין שני חלקי ההצעה. בעלי המניות דווקא אישרו העלאה מתונה בשכר הבסיס של אלוונגר, מ-1.03 מיליון דולר ל-1.08 מיליון דולר בשנה. מדובר בשכר שממקם אותו סביב האחוזון ה-75 בקבוצת ההשוואה של החברה. ההתנגדות הופנתה בעיקר לרכיב התגמול המשתנה, ובפרט להרחבה המשמעותית של התגמול ההוני.

לפי ההצעה שנדחתה, תקרת התגמול ההוני השנתי של המנכ"ל הייתה אמורה לעלות מכ-7.1 מיליון דולר במדיניות הקודמת לכ-14.1 מיליון דולר. בנוסף, החברה ביקשה להגדיל את המענק השנתי במזומן, כך שהתגמול המבוסס על ביצועים פיננסיים ומהלכים אסטרטגיים יוכל להגיע עד 27 משכורות חודשיות, לעומת עד 21 משכורות במדיניות הקודמת. גם היחס המרבי בין התגמול הקבוע לתגמול המשתנה היה אמור לעלות לרמה של עד 1:20 עבור אלוונגר ועד 1:14 עבור נושאי משרה אחרים.

מבחינת הדירקטוריון, ההצעה נבעה מהשינוי שעברה טאואר בשנים האחרונות. החברה נהנית מביקוש גובר למוצרים אנלוגיים ייעודיים, חיישנים, רכיבי RF, רכיבי ניהול הספק ופתרונות סיליקון פוטוניקס - תחום שמשרת את תשתיות התקשורת המהירות במרכזי הנתונים. בניגוד ליצרניות שבבים המתחרות בפיתוח המעבדים החזקים ביותר, טאואר מתמקדת בנישות ייצור ייעודיות שבהן הלקוחות מחפשים התאמה, אמינות ויכולת ייצור ארוכת טווח.

מה בעלי המניות אמרו בעצם

דחיית ההצעה אינה מהווה הצבעת אי-אמון בראסל אלוונגר. לאורך השנים הוא הוביל את טאואר מחברה שפעלה בהיקף מצומצם יחסית ליצרנית שבבים גלובלית עם מפעלים בישראל, ביפן, באיטליה ובארצות הברית, שיתופי פעולה תעשייתיים ומעמד משמעותי בשווקים כמו תקשורת, תעשייה, רכב, ביטחון ואלקטרוניקה צרכנית.

עם זאת, בעלי המניות בחנו גם את העיתוי. לאחר עלייה חדה כל כך במניה, כל בקשה להכפלת תקרת התגמול ההוני נבחנת בקפדנות. התנודתיות שנרשמה לאחרונה במניה מזכירה כי חלק משמעותי מהשווי של טאואר מבוסס גם על ציפיות להמשך צמיחה ולא רק על תוצאות שכבר הושגו. משקיעים יכולים להעריך את הנהלת החברה ובמקביל לסבור שהרחבת התגמול גדולה מדי, מהירה מדי או שאינה קשורה מספיק ליעדים העתידיים.

תגמול הוני נועד ליישר קו בין האינטרסים של ההנהלה לבין אלה של בעלי המניות. כאשר המניה עולה, שני הצדדים נהנים. אולם כאשר חבילת התגמול גדלה באופן משמעותי והיחס בין השכר הקבוע לרכיב המשתנה מגיע לרמות גבוהות, בעלי המניות בוחנים האם מנגנון התמריצים עדיין מאוזן. תגמול נדיב יכול לעודד ביצועים, אך הוא צריך להיות מבוסס על יעדים ברורים, פריסה לאורך זמן וקשר ישיר לערך עתידי.

טאואר פועלת כיום בשוק שבו שמירה על מנהלים בכירים היא אתגר משמעותי. חברות שבבים ברחבי העולם מתחרות על מנהלים בעלי ניסיון בייצור מתקדם, ניהול קיבולת, עבודה מול לקוחות גדולים ופיתוח טכנולוגיות ייעודיות. כחברה ישראלית בעלת פעילות גלובלית, טאואר נדרשת להציע חבילת תגמול תחרותית כדי לשמר את ההנהלה שלה. אולם בעלי המניות מזכירים שהשאלה אינה האם לתגמל, אלא כיצד לעשות זאת. כאשר התגמול גדל בקצב מהיר מדי, הוא עלול להפוך ממנגנון ליישור אינטרסים לנקודת מחלוקת.

השלב הבא יהיה מבחן חשוב עבור הדירקטוריון. טאואר הודיעה כי ועדת התגמול והדירקטוריון יבחנו את תוצאות ההצבעה וישקלו את הצעדים הבאים. בשוק מעריכים כי החברה תקיים שיחות עם המשקיעים המוסדיים כדי להבין את הסיבות להתנגדות. התרחיש הסביר הוא חזרה עם הצעה מתונה יותר, שתכלול תקרת תגמול נמוכה יותר, יעדים כמותיים ברורים יותר, פריסה ארוכה יותר של התגמול ההוני ומנגנון שיחייב החזקת מניות לתקופה ממושכת. טאואר נמצאת כיום בעמדה עסקית חזקה, אך ההצבעה ממחישה שגם חברה מצליחה נדרשת לשכנע את בעלי המניות שהתגמול מבוסס על הערך שהיא צפויה לייצר בעתיד, ולא רק על ההצלחה שכבר השיגה.

• טאואר ומארוול בשת"פ שבבי תקשורת אופטית; סיפקו מעל 5 מיליון שבבים
• נפילה במניות השבבים; מניות ה'טנק' ירדו מחר בת"א