ילין לפידות אג"ח ישראל: בעשירון העליון השנה, כמה דמי הניהול?

ילין לפידות (0A)(!) אג"ח ישראל, מספר קרן 5128350, היא קרן נאמנות תחת ענף אג"ח כללי בארץ ללא מניות (עם סימן קריאה - מדד לסיכון), קטגוריה שכוללת כ-30 קרנות מתחרות. הקרן מנוהלת בידי בית ההשקעות ילין לפידות, קיימת מסוף 2018, ומדיניותה קובעת שלפחות 75% מנכסיה יהיו חשופים לאג"ח ישראל, כאשר לפחות מחצית מכך ישירות ולא באמצעות תעודות פיקדון. הקרן לא יוצרת חשיפה למניות, וחשיפת המט"ח שלה מוגבלת ל-10% מהשווי הנקי של נכסיה.

בשנה האחרונה רשמה הקרן תשואה של כ-5.8%, ובשלוש השנים האחרונות, כלומר מאמצע 2023 ועד היום, היא צוברת תשואה של כ-20.3%. מתחילת השנה הנוכחית עלתה הקרן בכ-3%, נתון שממקם אותה במקום השביעי מתוך כ-30 קרנות בענף שלה, כלומר קרוב לעשירון העליון של הקטגוריה. שקלול הנתונים מצביע על תמונה חיובית: הקרן מציגה גם תשואה מצטברת חזקה לאורך זמן וגם מיקום גבוה יחסית מול המתחרות בשנה הנוכחית, שילוב שלא תמיד מתקיים באותה קרן, שכן לא מעט קרנות שמובילות בטווח קצר מפגרות דווקא בטווח הארוך ולהפך.

היקף הנכסים שהקרן מנהלת עומד על כ-260 מיליון שקל לפי העדכון האחרון. דמי הניהול עומדים על 0.75%, בתוספת דמי נאמנות של 0.04%, רמה שנחשבת סבירה ואף זולה יחסית לענף שבו יש קרנות שגובות דמי ניהול העולים על 1%, ואין בקרן שיעור הוספה בעת רכישה, כך שאין עלות נוספת מעבר לדמי הניהול השוטפים. מעמד המס של הקרן פטור. דירוג האג"ח הממוצע המשוקלל בתיק עומד על BBB+, עם משך חיים ממוצע של כ-4.3 שנים לאיגרות החוב, נתון שמצביע על חשיפה בינונית לסיכון ריבית, לא קרן קצרת טווח סולידית אך גם לא קרן עם סיכון ריבית קיצוני. משמעות הדבר היא שעליית ריבית משמעותית במשק עלולה לפגוע בשווי הקרן בטווח הקצר, גם אם בטווח הארוך יותר הריבית הגבוהה יכולה דווקא לתמוך בתשואה.

מבחינת הרכב התיק, כ-78% מנכסי הקרן מושקעים באיגרות חוב קונצרניות, אך בפיזור רחב מאוד של כ-169 סדרות שונות כך שאף איגרת בודדת לא חורגת משמעותית מ-2% מהקרן, לעומת כ-10% בלבד המושקעים ישירות באיגרות חוב ממשלתיות. חמש האחזקות הגדולות ביותר לפי העדכון האחרון הן איגרת ממשלתית שקלית 0142 בכ-3.5% מהקרן, איגרת ממשלתית שקלית 0335 בכ-2.5%, איגרת ממשלתית שקלית 0537 בכ-2%, איגרת קונצרנית של חברת מקורות בכ-2% ואיגרת קונצרנית של סולאיר בכ-1.5%. שאר תיק הקונצרני מפוזר על פני עשרות חברות נדל"ן, אנרגיה ותשתיות בסכומים קטנים יחסית לכל אחת, לצד החזקה מסוימת בתעודות סל על מדדי תל בונד ופיקדונות בנקאיים.

מבחינת ההשוואה למתחרות בקטגוריה, הפיזור הרחב על פני כמעט 170 מנפיקים שונים בולט לטובה ביחס לקרנות אג"ח קונצרני אחרות שנוטות להתרכז בפחות סדרות ובכך לחשוף את המשקיע לסיכון גבוה יותר סביב מנפיק בודד. היתרון המרכזי של הקרן הוא השילוב בין מיקום גבוה בקטגוריה השנה לבין דמי ניהול נמוכים יחסית ופיזור סיכון רחב, כך שקריסה של חברה בודדת לא צפויה לפגוע משמעותית בתיק. החיסרון המרכזי הוא שמדובר עדיין בקרן אג"ח קונצרני עם חשיפה מסוימת לדירוגים לא גבוהים, כך שהתשואה תלויה בסביבת הריבית והאשראי במשק, ותשואות העבר אינן מבטיחות המשך זהה.