פרוטוקול הפד: החשש מהאינפלציה גובר, הבכירים חלוקים לגבי הריבית

בכירי הפדרל ריזרב נותרו חלוקים באשר לצעד הבא במדיניות הריבית, כך עולה מפרוטוקול ישיבת הריבית הראשונה שניהל יו"ר הבנק המרכזי החדש, קווין וורש. מהדיונים עולה כי למרות ההחלטה להותיר את הריבית ללא שינוי, החשש מהמשך לחצי האינפלציה התחזק, ובקרב חברי הוועדה נרשמו חילוקי דעות באשר לצורך בהעלאת ריבית כבר בטווח הקרוב.

בישיבה שנערכה ב-16–17 ביוני החליט הפדרל ריזרב להותיר את הריבית בטווח של 3.5%–3.75%. ההחלטה התקבלה פה אחד, אך הפרוטוקול מלמד כי מאחורי ההחלטה התקיים דיון רחב יותר בנוגע לסיכוני האינפלציה ולכיוון המדיניות בהמשך השנה. לפי הפרוטוקול, מספר מצומצם של חברי הוועדה סבר כי כבר בישיבה האחרונה היה מקום להעלות את הריבית. מנגד, מרבית המשתתפים העריכו כי קיימים תרחישים שבהם האינפלציה תמשיך להתמתן באופן הדרגתי לעבר יעד ה-2%, אך במקביל הודו כי קיימת גם אפשרות שלפיה קצב עליית המחירים יישאר גבוה מהיעד לאורך זמן.

בפדרל ריזרב ציינו כי הסיכונים כלפי יציבות המחירים נותרו משמעותיים, בעוד שהחשש מהיחלשות בשוק העבודה התמתן בהשוואה לחודשים קודמים. אם האינפלציה לא תמשיך לרדת, מרבית חברי הוועדה סבורים כי יהיה צורך בהידוק נוסף של המדיניות המוניטרית.

התקשורת עם השווקים במוקד

אחד השינויים הבולטים בישיבה הראשונה של וורש נגע לאופן שבו הפדרל ריזרב מתקשר עם השווקים. היו"ר החדש קידם גישה של צמצום ההכוונה המוקדמת (Forward Guidance), מתוך רצון להימנע מרמזים מפורשים על כיוון הריבית בפגישות הבאות.

בהתאם לגישה זו, חברי הוועדה אישרו נוסח מקוצר יותר של הודעת הריבית. רוב המשתתפים תמכו בהסרת הניסוח שלפיו הצעד הבא של הבנק צפוי להיות הפחתת ריבית, ובמקומו אימצו נוסח שאינו מתחייב לכיוון מסוים ומדגיש כי כל החלטה תתקבל בהתאם לנתונים הכלכליים. לפי הפרוטוקול, רוב חברי הוועדה ראו יתרון בהודעות קצרות וברורות יותר, מתוך מטרה לצמצם את הסיכון שהשווקים יפרשו את הודעות הבנק כהתחייבות למדיניות עתידית.

השינוי עשוי להתרחב גם לפרסום הפרוטוקולים עצמם. וורש הודיע כי הקים מספר צוותי עבודה לבחינת דרכי התקשורת של הפדרל ריזרב עם הציבור והמשקיעים, ובהם גם בחינה של מבנה ותוכן פרוטוקולי ישיבות הריבית.

המסמך שפורסם השבוע היה קצר מעט מהמקובל, אך עדיין שיקף בפירוט את הדיונים שנערכו בוועדה. לפי כלכלנים, אין לייחס משמעות מיוחדת לאורכו, שכן פרסום הפרוטוקולים מתבצע לאחר תהליך עריכה ממושך שבו משתתפים חברי הוועדה ואנשי צוות הבנק המרכזי.

שינוי בעמדות חברי הוועדה

לצד הפרוטוקול, תחזיות הריבית שפורסמו לאחר הישיבה הצביעו על שינוי מסוים בעמדות חברי הוועדה. תשעה מתוך 18 חברי הפדרל ריזרב מעריכים כעת כי הריבית תהיה גבוהה יותר בסוף 2026, נתון המשקף עלייה במספר התומכים בהידוק נוסף של המדיניות.

עבור המשקיעים, הפרוטוקול אינו מספק איתות חד-משמעי לגבי מועד העלאת הריבית הבאה, אך הוא מחזק את ההערכה שהפדרל ריזרב אינו ממהר לעבור למדיניות מרחיבה. כל עוד האינפלציה תמשיך לנוע סביב רמות הגבוהות מיעד הבנק, האפשרות להעלאת ריבית נוספת תישאר על השולחן.

• נתוני התעסוקה בארה"ב אכזבו - והזהב זינק ל-4,200 דולר
• יו"ר הפד החדש מבהיר: "מי שמצפה ליעד אינפלציה גבוה מ-2% יתאכזב"

המסר המרכזי העולה מהדיונים הוא שהפדרל ריזרב מבקש להחזיר את הדגש לנתונים הכלכליים ולהפחית את ההסתמכות של השווקים על רמזים מילוליים. תחת הנהגתו של וורש, נראה כי הבנק המרכזי צפוי להעניק פחות הכוונה מוקדמת ויותר גמישות בקבלת ההחלטות בכל ישיבת ריבית.