ג'יי.פי מורגן חותך המלצה לסטלנטיס - הנה הסיבה

סטלנטיס Stellantis -0.48%   ממשיכה להיות אחת המניות החלשות בענף הרכב, ובג'יי.פי מורגן מעריכים שהשיפור עדיין רחוק. בנק ההשקעות הוריד את ההמלצה למניית החברה מתשואת יתר לנייטרלי, והפחית את מחיר היעד מ-10 אירו ל-6 אירו. המסר למשקיעים ברור: גם אם תוכנית הרה-ארגון בכיוון הנכון, היא תדרוש זמן, ובינתיים המניה עלולה להמשיך לפגר אחרי המתחרות.

סטלנטיס היא החברה שמחזיקה במותגים ג'יפ, ראם, דודג', קרייזלר, פיאט, פיז'ו, אופל ומותגים נוספים. הבעיה המרכזית שלה נמצאת בצפון אמריקה, השוק שהיה במשך שנים מקור הרווח הגדול ביותר שלה. שם נפגעו המכירות ממלאים גבוהים, הורדות מחיר, תמחור אגרסיבי מדי בעבר ומבנה עלויות כבד. לפי ג'יי.פי מורגן, החברה צריכה עוד כ-14 חודשים עד שהוזלת רכיבים ועלויות תחלחל לדגמים החדשים שמגיעים ב-2027-2028.

המשמעות היא שהשוק צריך להמתין. סטלנטיס כבר מציגה סימני התאוששות מסוימים: ברבעון הראשון של 2026 ההכנסות עלו ב-6% ל-38.1 מיליארד אירו, הרווח הנקי הגיע ל-400 מיליון אירו והרווח המתואם עמד על מיליארד אירו, שהם מרווח של 2.5%. החברה עצמה הציגה את הרבעון כתחילת חזרה לצמיחה רווחית, אבל המרווח עדיין נמוך מאוד עבור יצרנית רכב גלובלית שמבקשת לשכנע שהמשבר מאחוריה.

הבעיה: צפון אמריקה

החולשה של סטלנטיס בצפון אמריקה מגיעה אחרי שנים טובות עם רווחיות גבוהה במיוחד בג'יפ, ראם ודודג'. החברה נהנתה מהשקות מוצלחות של רכבי שטח, טנדרים ורכבים גדולים שנמכרו במחירים גבוהים. אבל כאשר המחירים עלו יותר מדי, הלקוחות החלו להתרחק, הדילרים נתקעו עם מלאים, והחברה נאלצה לבצע התאמות מחיר. זה פגע במרווחים בדיוק בזמן שבו התחרות גוברת והצרכן האמריקאי רגיש יותר לתשלומי רכב, ריבית על הלוואות לרכב וביטוח רכב.

סטלנטיס מנסה לתקן את זה דרך חזרה לדגמים שנעלמו או נחלשו. החברה הצביעה בעבר על החזרת ג'יפ צ'רוקי, דודג' Charger SIXPACK, ודגמי ראם 1500 עם HEMI V8 כמנועי התאוששות בצפון אמריקה. אלה דגמים שנועדו להחזיר את החברה לקטגוריות שבהן איבדה נתח, בעיקר מול פורד, ג'נרל מוטורס ויצרנים יפניים וקוריאניים.

אבל החזרה, מעריכים בג'יי.פי מורגן תהיה איטית. פיתוח, ייצור, הפצה ושינוי תפיסת מותג אינם מתרחשים ברבעון אחד. גם אם הדגמים החדשים מתקבלים היטב, צריך לייצר נפח מכירות, לשפר תמהיל, להוריד מלאים בלי להרוס מחירים ולהחזיר אמון של דילרים. לכן ג'יי.פי מורגן מעריך שהשיפור המהותי יגיע רק כאשר דגמי 2027-2028 ייכנסו לשוק ויציגו עלויות רכיבים נמוכות יותר.

במקביל, החברה הציגה תוכנית רחבה יותר לשנים הקרובות -  לפי הדיווחים, סטלנטיס מתכננת השקעות של כ-60 מיליארד אירו בתוכנית חמש שנתית, עם עשרות דגמים חדשים ורענונים, מיקוד בג'יפ, ראם, פיז'ו ופיאט, ושאיפה להוריד עלויות בכ-7 מיליארד דולר עד 2028. התוכנית אמורה לטפל גם באיכות, פלטפורמות, חשמול והיברידיות. 

לפי ג'יי.פי מורגן, שיפור מהיר יותר יחייב את החברה לקצץ בצורה משמעותית בכוח אדם ובקיבולת הייצור באירופה ובצפון אמריקה. זהו אחד המקומות הרגישים ביותר בענף הרכב: מפעלים, איגודים מקצועיים, ממשלות מקומיות ופוליטיקה. סטלנטיס יכולה לשפר רווחיות דרך קיצוצים, אבל כל מהלך כזה עלול לעורר התנגדות, לפגוע במורל העובדים ולהפוך את התוכנית לאיטית יותר.

הורדת ההמלצה אומרת שסטלנטיס צריכה להוכיח שהיא מצליחה בצפון אמריקה, שהדגמים החדשים מחזירים נתח שוק, שהמלאים יורדים לרמות נורמליות ושמחירי הרכב אינם נשחקים מחדש.

• סטלנטיס מציגה תכנית בהיקף 70 מיליארד דולר, בזמן שמניית החברה ירדה
• סטלנטיס ודונגפנג ישקיעו 1.17 מיליארד ד' בייצור פז'ו וג'יפ חשמליים בסין