אירופה משנה את סל הקניות הביטחוני והמניות הגרמניות משלמות את המחיר
פסגת נאט"ו הגדירה העדפה למערכות הגנה אווירית, רחפנים, יכולות תקיפה ארוכות טווח ומערכות מעקב; התחומים המסורתיים, ייפגעו
מניות התעשייה הביטחונית בגרמניה ירדו בחדות לאחר שפסגת נאט"ו חיזקה את ההערכה כי חלק ניכר מהתקציבים החדשים באירופה יופנה למערכות הגנה אווירית, רחפנים, יכולות תקיפה ארוכות טווח ומערכות מעקב. השינוי בסדרי העדיפויות עלול לפגוע בחברות שמזוהות בעיקר עם טנקים, כלי רכב משוריינים ומערכות הנעה יבשתיות.
מניית ריינמטאל ירדה ב-3.8%, הנסולדט איבדה 5.3% ורנק ירדה ב-4.1%. הירידות באו לאחר שאנליסטים הורידו את ההמלצות לשלוש החברות והעריכו כי הציפיות להזמנות גדולות מממשלות אירופה היו גבוהות מדי ביחס לתמהיל ההוצאות הצפוי.
ריינמטאל נחשבה בשנים האחרונות לאחת הנהנות העיקריות מהגדלת תקציבי הביטחון. החברה מייצרת תחמושת, טנקים, רכב משוריין ותותחים, ונהנתה מצבר הזמנות גדול. עם זאת, הפער בין צבר ההזמנות לקצב שבו הוא הופך להכנסות ולמזומנים הפך לנושא מרכזי אצל המשקיעים.
להרחבה: צבר שיא של 73 מיליארד אירו - אבל המניה ירדה 40% מהשיא
פחות פלטפורמות כבדות, יותר הגנה מפני איומים מהאוויר
המלחמה באוקראינה המחישה את החשיבות של טנקים ותחמושת, אך חשפה גם את הפגיעות של מערכות קרקעיות יקרות מול רחפנים זולים, טילים מדויקים ואמצעי תצפית זמינים. צבאות אירופה נדרשים להגן על בסיסים, ערים ומתקני תשתית מפני מגוון רחב יותר של איומים.
מערכות הגנה אווירית, מכ"מים, רחפנים וכלים בלתי מאוישים מאפשרים פריסה מהירה וכיסוי רחב יותר בלי להסתמך רק על פלטפורמות כבדות. אירופה עדיין זקוקה לטנקים ולכלי רכב משוריינים, אך התוספת לתקציבים כנראה תופנה במידה רבה יותר לתחומים אחרים.
דוגמה לכך מגיעה מאסטוניה, שהעבירה כספים מתוכנית לרכישת כלי לחימה חדשים להגנה אווירית, רחפנים ומערכות נגד רחפנים. ההחלטה אינה מבטלת את הצורך בכוחות יבשה, אך מראה כיצד מדינות סמוכות לגבול הרוסי מחלקות את התקציב שלהן מחדש.
עבור ריינמטאל, המעבר עלול לצמצם את קצב ההזמנות בחלק מפעילות הרכב המשוריין. החברה פעילה גם בתחמושת, אלקטרוניקה ומערכות הגנה אווירית, ולכן התמונה רחבה יותר. השאלה המרכזית היא כמה מהתקציבים החדשים יגיעו לתחומי הפעילות האחרים שלה ובאיזה קצב.
הירידות האחרונות במניות הביטחוניות באירופה משקפות גם שינוי ביחס השוק לענף. במשך תקופה ארוכה התמקדו המשקיעים בגידול הצפוי בהוצאות. כעת הם בוחנים את זהות הספקים, מבנה החוזים ופרק הזמן עד שהזמנה ממשלתית מתורגמת לדוחות הכספיים.
הנסולדט נהנית מהמעבר לחיישנים, אך התחרות גדלה
הנסולדט עוסקת במכ"מים, חיישנים, מערכות תצפית ולוחמה אלקטרונית. החברה אמורה ליהנות מהעדפת מערכות גילוי והגנה אווירית. עם זאת, אנליסטים מעריכים כי התחרות בתחום החיישנים מתחזקת וכי הציפיות סביב המניה אינן מגובות עדיין בחוזים חדשים בהיקף דומה.
החברה מחזיקה בצבר הזמנות של כ-8.8 מיליארד אירו, לעומת הכנסות שנתיות של כ-2.5 מיליארד אירו. זה מעניק נראות עסקית טובה, אך צבר גדול אינו מבטיח ביצוע מלא בלוחות הזמנים המקוריים. חוזים ביטחוניים כוללים לעיתים תהליכי אישור ארוכים ושינויים במפרטים.
גם רנק חשופה יותר למערכות יבשתיות. החברה מייצרת תיבות הילוכים ומערכות הנעה לכלי רכב צבאיים, לרבות טנקים וכלים זחליים. הפעילות כוללת גם מערכות לצי ולשימושים אזרחיים, אך הרכב הכבד נשאר חלק מרכזי. אנליסטים הורידו את ההמלצה למניה והותירו מחיר יעד של 50 אירו, בין היתר בגלל התמחור היחסי לעומת חברות אחרות בענף.
רנק מנסה להרחיב פעילות מעבר לשוק הגרמני. לאחרונה רכשה את דייוויד בראון דיפנס הבריטית בעסקה של כ-200 מיליון דולר. החברה הנרכשת מספקת מערכות הנעה לכלי רכב ולכלי שיט, כולל צוללות וספינות מלחמה, כך שהמהלך עשוי להגדיל חשיפה לתחום הימי ולשוק הבריטי.
אותות נוספים לשינוי בתמהיל הרכש
פסגת נאט"ו כללה הודעות על עסקאות בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים, כולל מערכות מכ"ם אוויריות, מטוסי מודיעין ומעקב ומטוסי תובלה. בנוסף, בעלות הברית מתכננות השקעה של יותר מ-40 מיליארד דולר ביכולות נגד רחפנים בחמש השנים הקרובות. מדינות כמו בלגיה הצהירו במפורש כי יעדיפו הגנה אווירית ורחפנים במסגרת הגדלת ההוצאות.
- ספייס X ב-900 דולר למניה? התרחיש החיובי של סיטי
- מס' 2 עוזבת את OpenAI דווקא לפני המבחן הגדול בוול סטריט
להרחבה: נאט"ו מציגה עסקאות ביטחוניות ב-12 מיליארד דולר: המסר לטראמפ ברור
במקביל, גרמניה ביטלה תוכנית גדולה לרכישת שש פריגטות מסוג F126. המהלך, שהגיע לאחר עיכובים ועלויות גבוהות מהצפוי, שולח אות נוסף לשוק לגבי האפשרות של עיכובים או שינויים בפרויקטים גדולים.
נזכיר כי התקציבים ממשיכים לגדול, אך כנראה מתחלקים בין יותר ספקים ויותר קטגוריות. אירופה עדיין זקוקה ליכולות יבשתיות, אך הדגש עובר כעת ליכולות שמאפשרות כיסוי מהיר וגמיש יותר מול איומים מהאוויר.
השלכות על המשקיעים
עבור המשקיעים, השינוי מחייב בחינה פרטנית של כל חברה. ריינמטאל מחזיקה בפעילות רחבה ובצבר גדול, הנסולדט נמצאת בתחום שמקבל עדיפות אך מתמודדת עם תחרות גוברת, ורנק תלויה יותר בביקוש לפלטפורמות כבדות.
מחירי המניות כבר גילמו בשנים האחרונות חלק גדול מהצמיחה הצפויה, ולכן כל דחייה בהזמנה או שינוי בתמהיל התקציב מקבלים תגובה חדה במסחר. החברות עצמן מתאימות את עצמן – ריינמטאל, למשל, מרחיבה פעילות בתחומי הרחפנים והאלקטרוניקה – אך המעבר לוקח זמן והשוק בוחן כעת את קצב הביצוע בפועל.
התמונה הכללית נותרת חיובית לטווח ארוך בשל הגדלת תקציבי הביטחון באירופה, אך בטווח הקצר צפויה תנודתיות גבוהה יותר סביב שאלת חלוקת הכספים בין סוגי המערכות השונות.
