במקום הראשון מתוך 21 קרנות: איך הראל ישראל 25/75 עושה את זה?

קרנות 25/75 מיועדות בעיקר למי שמחפשים לשמור את עיקר הכסף באפיק האג"חי, אבל גם מוכנים לקבל מידה מסוימת של תנודתיות כדי ליהנות מהפוטנציאל של שוק המניות. ברוב הקרנות מהסוג הזה עיקר הנכסים מושקע באיגרות חוב, בפיקדונות ובמזומן, לצד אפשרות להחזיק עד רבע מהתיק במניות. אלא שלא כל קרנות ה-25/75 נראות אותו הדבר. בתוך מגבלת החשיפה למנהל של הקרן יש עדיין את החופש לבחור אם לנצל את מלוא המכסה המנייתית, אילו מניות להחזיק, כמה מהאג"ח יהיו ממשלתיות וכמה קונצרניות, מה יהיה המח"מ ואיזה סיכון אשראי לקחת. וזה מייצר, מן הסתם את הפערים בתשואות בין קרנות שברמת המדבקה נושאות את אותו שם ופועלות באותה קטגוריה.

אחת הקרנות שבולטות השנה היא הראל (2B) ישראל 25/75, (מספר קרן 5102488) היא רושמת תשואה של כ-6.7% מתחילת השנה, מה שמציב אותה במקום הראשון מתוך כ-20 קרנות בענף שלה. ב-12 החודשים האחרונים הקרן הזו הניבה כ-14%, ובשלוש השנים האחרונות צברה תשואה של כ-44%.

הנתונים האלה גבוהים לא רק ביחס למדדי האג"ח, אלא גם ביחס לקרנות שפועלות תחת אותן מגבלות. ממוצע הקרנות בקטגוריה עומד על כ-4% מתחילת השנה ועל כ-9% ב-12 החודשים האחרונים. הראל עקפה אפוא את הממוצע בכ-2.7 נקודות אחוז מתחילת השנה ובכ-5.2 נקודות אחוז בטווח של שנה. מתחת להראל, ובפער מסוים, נמצאת מיטב 25/75, עם תשואה של כ-5.8% מתחילת השנה ואחריה אי.בי.אי גיא 25/75, שהניבה כ-5.5% מתחילת השנה וכ-9.5% ב-12 החודשים האחרונים.

אם נשווה למדדי הייחוס - All-Bond כללי עלה בכ-2.7% מתחילת השנה ובכ-5.6% ב-12 החודשים האחרונים, ת"א-125, שצריכים גם להשוות אליו מתוך כך שהקרן היא רבע מנייתית עלה באותן תקופות בכ-9.3% ובכ-28%, בהתאמה.

אמת מידה רלוונטית יותר היא תיק פסיבי שמורכב מ-75% מדד All-Bond כללי ומ-25% מדד ת"א-125. תיק כזה היה מניב תשואה של כ-4.3% מתחילת השנה וכ-11.2% ב-12 החודשים האחרונים. גם מול תיק כזה הראל מציגה תשואה עודפת: כ-2.3 נקודות אחוז מתחילת השנה וכ-3 נקודות אחוז ב-12 חודשים. הפער הזה מצביע שהביצועים העודפים של הראל לא נבעו רק מהעלייה הכללית במניות והיה כאן מרכיב נכון של פעילות באגח. 

הפער מול תיק הייחוס מצביע על זה שהתשואה העודפת לא נבעה רק מהעליות בשוק המניות, אלא גם מהניהול של הרכיב האג"חי. בשוק האג"ח, ובייחוד בשוק הקונצרני, מנהל הקרן יכול לייצר ערך דרך בחירת סדרות, ניהול המח"מ, חלוקה בין אג"ח צמודות לשקליות ובחינת מרווחי האשראי של המנפיקים ועוד הרבה מאוד משתנים. בקרן שבה לפחות 75% מהנכסים נמצאים באג"ח, גם שיפור קטן יחסית בתשואה של הרכיב הזה יכול להשפיע באופן מהותי על התוצאה הכוללת.

 איך הקרן פתחה את הפער?

אנחנו לא הולכים לפרק כל נייר ונייר ולנסות לכמת מה הייתה התרומה של כל נייר ושל כל החלטת השקעה, אבל, עדיין הרכב הקרן מספק כמה הסברים אפשריים.

ברכיב המנייתי מחזיקה הקרן פיזור רחב של מניות ישראליות. בין האחזקות הבולטות נמצאות נקסט ויז'ן, בנק הפועלים, טבע, טאואר ובנק לאומי. בדף הקרן המעודכן נקסט ויז'ן מופיעה כאחת האחזקות המרכזיות, במשקל של כ-1.2% מהקרן.

המשקל הגבוה יחסית של מניות בנקים, ביטחון וטכנולוגיה אפשר לקרן להשתתף בכמה מהמגמות שתמכו בשוק הישראלי. הקרן נהנתה מאוד מהקאמבק שרשמה טבע וגם מהראלי החזק של טאואר לאור הביקוש לשבבים.

• פוליסת החיסכון הגדולה בישראל במסלול הכללי, אבל מפגרת אחרי המתחרות בתשואה
• הראל ישראל 25/75: ראשונה בקטגוריה השנה

גם הרכיב האג"חי מנוהל באופן אקטיבי. לצד איגרות חוב ממשלתיות שקליות וצמודות, הקרן מחזיקה אג"ח קונצרניות של בנקים וחברות מקומיות נוספות. בין האחזקות הבולטות מופיעות סדרות ממשלתיות וכן איגרת הון של בנק לאומי.

הקרן מפזרת את ההשקעות על פני מספר גדול של ניירות ערך. באג"ח הממשלתיות קיימות אחזקות שמגיעות לכמה אחוזים מהתיק, אך באג"ח הקונצרניות ובמניות רוב האחזקות קטנות יחסית. המשמעות היא שאירוע שלילי בנייר בודד לא צפוי לבדו לשנות באופן מהותי את תשואת הקרן.

 הקרן הוותיקה בתוך מערך הקרנות של הראל

הראל ישראל 25/75 הוקמה במרץ 2002, ופועלת כבר יותר משני עשורים. שינוי המדיניות האחרון שלה בוצע בדצמבר 2018. דמי הניהול עומדים על 0.63%, ולצדם דמי נאמנות של 0.04%. הקרן אינה גובה שיעור הוספה, ומעמד המס שלה הוא קרן פטורה. הקרן היא אחת מתוך 249 קרנות נאמנות פעילות שמנהלת הראל. הראל קרנות נאמנות היא אחת הזרועות המרכזיות של הראל פיננסים, ומנהלת קרנות אקטיביות לצד קרנות מחקות וקרנות סל בשוק הישראלי ובשווקים בחו"ל.

נכון לספטמבר האחרון הראל מנהלת נכסים בהיקף של כ-100 מיליארד שקל בקרנות נאמנות. לשם השוואה, בספטמבר 2024 עמד הסכום על כ-83 מיליארד שקל, כך שבתוך שנה גדל היקף הנכסים המדווח בכ-17 מיליארד שקל, או כ-20%. גם היקף הנכסים של הקרן - הראל ישראל 25/75 עומד על כ-1.5 מיליארד שקל, והיא נמנית עם הקרנות הגדולות בקטגוריה.

הגודל מעניק לקרן יתרון מסוים בפיזור וביכולת לפעול במספר רב של סדרות אג"ח ומניות. אבל עם זאת בקרנות גדולות עלול לעיתים להיות גם קושי לפעול בניירות קטנים או פחות סחירים בלי להשפיע על המחיר. במקרה של הראל, רוב התיק מפוזר בין ניירות סחירים יחסית, והאחזקות הקטנות מאפשרות להימנע מתלות גבוהה בנכס בודד.

• שתי קרנות של אנליסט בצמרת ה-20/80: מה הן עושות אחרת?
• מהן קרנות עוקבות באסטרטגיית quality ואיך משלבים אותן בתיק ההשקעות?

ההצטיינות של הקרן השנה בולטת גם בתוך היצע המוצרים הרחב של הראל. מתוך מאות קרנות שמנהלת החברה, הקרן הצליחה להוביל קטגוריה תחרותית שבה פועלים מרבית בתי ההשקעות הגדולים. היא גם רשמה גיוסים משמעותיים: הצבירה נטו מתחילת השנה הגיעה ליותר ממיליארד שקל.

 לא רק תשואה

המקום הראשון בטבלת התשואות הוא נתון חשוב, אך אינו מספיק כדי להעריך קרן. צריך לבחון גם את התנודתיות, הירידה המרבית בתקופות חלשות, מדד השארפ, שיעור המניות בפועל, איכות האשראי של האג"ח והמח"מ.

בדף הקרן של הראל מופיעה סטיית תקן שנתית של כ-5.32 ומדד שארפ של כ-1.62. השארפ בוחן את התשואה שהקרן השיגה ביחס לתנודתיות שלה, וככל שהוא גבוה יותר, התשואה שהתקבלה עבור כל יחידת סיכון הייתה טובה יותר. 

בכל זאת, התמונה ברורה: הראל ישראל 25/75 מובילה את הקרנות המתחרות, עקפה את ממוצע הקטגוריה ואת מדד הייחוס המשולב, ועשתה זאת באמצעות תיק מפוזר יחסית. השאלה המרכזית מכאן היא האם מדובר בתקופה מוצלחת של בחירת נכסים, או ביכולת שתישמר גם כאשר המגמה בשוק המניות או בשוק האג"ח תשתנה.