מסלול האג״ח של כלל: הגדול בקבוצה, אך רק רביעי בתשואה השנתית

מסלול האשראי והאג״ח של כלל, מספר פוליסה 4 במשרד האוצר, הוא פוליסת החיסכון הגדולה ביותר בקטגוריית האג״ח, עם היקף נכסים של כ־2.4 מיליארד שקל. המסלול מנוהל בידי כלל חברה לביטוח ומשקיע את עיקר נכסיו באג״ח של חברות וממשלות, בפיקדונות ובהלוואות, ברמת סיכון נמוכה, עם אפשרות לחשיפה מוגבלת למניות. הוא משתייך לקבוצה של 11 מסלולים בעלי מאפיינים ורמת סיכון דומים, ומיועד לחוסכים סולידיים המחפשים תנודתיות נמוכה יחסית.

התשואות והדירוג מול המתחרות

מתחילת השנה עלה המסלול בכ־2.46%, ובשנים עשר החודשים האחרונים רשם תשואה מצטברת של כ־7.28%. בשלוש השנים האחרונות, כלומר מאמצע 2023 ועד היום, צבר המסלול כ־18.43%, ובחמש שנים כ־17.64%. בהשוואה למתחרים מדובר בביצוע בינוני: בתשואה של שנים עשר החודשים האחרונים מדורג המסלול במקום הרביעי מתוך 11 מסלולים, כ־1.29% מעל הממוצע הקבוצתי. מעניין שדווקא מסלול האשראי והאג״ח של הראל, מתחרה ישירה, הקדים אותו בטווח השנה עם כ־7.91%, אף שכלל שומרת על יתרון בטווחי שלוש וחמש השנים. שקלול הנתונים מצביע על מסלול גדול ויציב בעל ביצועים סבירים, שאינו מוביל את קבוצתו בטווח הקצר.

דמי ניהול, נזילות והרכב התיק

דמי הניהול הממוצעים מהנכסים עומדים על 0.95%, רמה גבוהה יחסית ומעל הממוצע הקבוצתי שעומד על כ־0.92%. במסלול סולידי כזה, שבו התשואות ממילא נמוכות, דמי ניהול גבוהים מכרסמים בנתח משמעותי מהתשואה נטו, ולכן זהו חיסרון מהותי יותר מאשר במסלול מנייתי. חשוב לזכור שבפוליסת חיסכון דמי הניהול נגבים מהצבירה בלבד, בשונה מקרן פנסיה או ביטוח מנהלים שבהם נגבים גם דמי ניהול מההפקדה. יתרון מרכזי של המכשיר הוא הנזילות: הכסף זמין למשיכה בכל עת, אם כי משיכת רווחים כרוכה במס רווחי הון של 25% ריאלי. מדד שארפ של המסלול לחמש שנים עומד על 0.33, נתון שמודד את התשואה שהושגה ביחס לסיכון שנלקח, ורמתו כאן מעל הממוצע הקבוצתי.

מבחינת הרכב התיק, החשיפה למניות עומדת על כ־6% בלבד מהנכסים, והחשיפה הכוללת לנכסים בחו״ל על כ־23%, כך שמדובר בתיק סולידי ומקומי ברובו. פירוט ההרכב מראה כ־29% באיגרות חוב ממשלתיות של ישראל, כ־27% באג״ח קונצרני סחיר, כ־11% בהלוואות, כ־5% במניות, כ־4% במזומנים וכ־18% בנכסים אחרים. שיעור הנכסים הלא סחירים בתיק עומד על כ־33%, נתח לא מבוטל שכולל הלוואות ואג״ח לא סחיר שהערכת שוויין תלויה בהערכות תקופתיות ולא במחיר שוק יומי.

היתרון המרכזי של המסלול הוא הגודל והיציבות, לצד תשואה מעל הממוצע בטווחי שלוש וחמש שנים ומדד שארפ טוב. החיסרון המרכזי הוא דמי הניהול הגבוהים יחסית שכרסום שלהם בולט במיוחד במסלול סולידי, וכן שיעור הנכסים הלא סחירים הגבוה. חוסך סולידי המחפש דמי ניהול נמוכים ימצא בקבוצה חלופות זולות יותר. תשואות העבר אינן מבטיחות תשואה זהה בעתיד, ומעבר בין מסלולים או בין חברות אפשרי בלא עלות ובלא אירוע מס.