הצרות של מניף ומה זה מלמד על מצב הקבלנים?

אחת החברות הגדולות בבורסה בתחום האשראי החוץ בנקאי - מניף פרסמה היום דוחות כספיים. מאור דואק, מנכ"ל החברה מספר לנו על רווח שיא, פעילות שיא. המספרים לכאורה נוצצים. אבל מאחורי הדוחות מסתתרת פצצה. 

מתוך הלוואות של כ-3.7 מיליארד שקל, בעיקר לקבלנים כמעט 2 מיליארד שקל חובות בטיפול מיוחד, חובות לא משולמים או חובות שהצדדים הסכימו לדחות אותן. רגע, מה אנחנו רוצים - אם הסכימו לדחות אז הכל בסדר? 

לא. ודמיינו את התרחיש הבא - בוקר טוב מר דואק, תקשיב אתה יודע שיש בלגן באזור שלנו עם עיכובים, ובונים גם לידנו כמה פרויקטים. ההלוואה צריכה להיפרע עוד חודשיי, הכי טוב לנו לדחות בשנה".

"אין בעיה, אנחנו נכין מסמכים חדשים, הריבית תעלה ב-0.5%". 

לשני הצדדים זה מצוין. למניף יש שתי ברירות - או לנסות לקבל את ההלוואה בזמן אלא שאז זה יכול לעבור לחוב בספק והיא תצטרך להפריש עליו כהוצאה בדוח רווח והפסד. או לתת גרייס ואז לא רק שהיא לא מפסידה - היא מרוויחה כי הריבית עלתה.     

• משבר אשראי בשוק הנדל"ן - מניף מגלגלת חובות שיזמים לא מסוגלים להחזיר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

וככה מגיעים למצב שיש שיאים כלפי חוץ, אבל המשקיעים לא באמת יודעים מה יש בפנים. החברה תגיד שמדובר בלווים מצויינים עם ביטחונות (ויש ביטחונות לפי הדוחות), אבל יכולת החזר החוב של הלווים לא באמת ידועה.  החובות האלו הן פי 2.7 מההון העצמי של החברה, החובות האלו בגידול לעומת רבעונים קודמים.

ולמספרים של מניף כפי שהיא מספרת לנו, בלי החובות הבעייתיים: ההכנסות עלו ל-533 מיליון שקל והרווח כמעט 190 מיליון שקל ב-2025. ברבעון הרביעי נרשם רווח של יותר מ-55 מיליון שקל - הגבוה בתולדותיה. תיק האשראי של מינוף חצה את רף ה-4.5 מיליארד שקל, והתשואה על ההון הגיעה לכ-33.8%. על רקע התוצאות החליט הדירקטוריון לחלק דיבידנד של 36 מיליון שקל. אי מחלקים דיבידנד כשיש 2 מיליארד שקל של חובות מלקוחות שלא שולמו או עוכבו.

• לידר בסיקור ראשוני עם אפסייד של 38% לפריים אנרג'י; המניה מזנקת
• סמנכ״ל פתאל: "מייצרים מזומנים בקצב גבוה; הפיזור מאפשר לנו להתמודד עם כל מצב"
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• ת״א ביטוח זינק 7%, ת״א תשתיות הוסיף כ-3%; השקל התחזק ל-3.06

בדו"ח תזרימי המזומנים נרשם כי החברה השתמשה במזומנים בהיקף נטו של כ-324 מיליון שקל לפעילות שוטפת, בעיקר על רקע היקף משמעותי של העמדת הלוואות חדשות לחברות קבלניות, שהסתכם בכ-1.18 מיליארד שקל במהלך השנה. מנגד, פעילות המימון הניבה תזרים חיובי של כ-340.9 מיליון שקל, בין היתר באמצעות הנפקת אג"ח בהיקף של כ-345.8 מיליון שקל וקבלת אשראי בנקאי לטווח ארוך בהיקף של יותר מ-1.15 מיליארד שקל. יתרת המזומנים בסוף השנה הגיעה לכ-42.3 מיליון שקל, לעומת כ-25.4 מיליון שקל בתחילת השנה.

מאור דואק, מנכ"ל מניף שירותים פיננסיים: "תוצאות הרבעון האחרון ושנת 2025 כולה, משקפים צמיחה עקבית בפעילות החברה, שמציגה רווח שיא רבעוני, לאחר שחצתה לראשונה את רף ה-50 מיליון שקל, ותיק אשראי לקוחות של למעלה מ- 4.5 מיליארד שקל, נכון לתום תקופת הדוח. הגידול בתיק האשראי וברווחיות נבע מהמשך צמיחה טבעית ומתיק איכותי, הרחבת שיתוף הפעולה של החברה עם כלל, היכולות הייחודיות והנסיון של החברה בתנאי השוק המורכבים הקיימים ומהלכים אסטרטגיים נוספים.

"בתום שנה מאתגרת ליזמי הנדל"ן, הסיכונים והמורכבות בענף עדיין כאן אך אנו מזהים ניצני התאוששות וזאת על רקע נתוני מאקרו-כלכליים טובים וצפי להמשך הורדת הריבית במשק, שתקל על היזמים ותחזיר עוד רוכשים לשוק. מניף הציגה לאורך השנה גידול עקבי במדדי הרווחיות ועלייה בתשואה להון ל-33.8%, בסיכום השנה. לאור התוצאות החיוביות, דירקטוריון החברה אישר חלוקת דיבידנד בסך שיא של 36 מיליון שקל ובכך מניף נכנסת לשנה החדשה באופטימיות זהירה."