מדד ת"א ביומד -0.35% המותש מסיים את שנת 2015 בצלילה של כ-23%, ולמעשה הגיע לנקודה הנמוכה ביותר מאז השקתו, עם אובדן ערך מצטבר של למעלה מ-55%. מותש אמרנו, כי מעבר לנפילות הכואבות, הצטרפה השנה להתעללות גם תוספת מוזרה משהו, של מניות זרות, אשר התגיירו להן בת"א. ואיך לומר? הן לא ממש תרמו לערכו המצטבר של המדד. חברות הביומד האמריקניות ביוטיים, נבידאה, מנקיינד וסלזיון, שגילו את יתרונות ההשתלבות במדדים לגיוס הון, ובדרך בעטו איתן את המדד החבוט עוד קצת במדרון התלול.

עבור משקיעי הביומד, ישנה התחושה שהסנטימנט הכללי הוא השולט, וכשהגשם יורד כולם נרטבים, כמעט ללא קשר ישיר  לביצועי החברות הספציפיות. זה לא שלא ראינו כמה כישלונות כואבים השנה, כמו חברת מקרוקיור שנכשלה פעמיים בניסוי קליני, כישלון מוצר הדגל של ביוליין אצל השותף, חסימת חדירתה של אינסוליין לשוק הגרמני על ידי הרשויות ועוד. מעטות, מעטות מדי החברות המככבות, כמו קולפלנט (עם תשואה של 135%) ובונוס ביוגרופ (כמעט 200%) אשר כאן כדי להזכיר לכולם את הפוטנציאל האמיתי הגלום בביומד, והסיבה האמיתית שלשמה התכנסנו.

אבל איך זה שחברות כמו אבוג'ן, שמתקדמת לפי התכנון ומתחזקת קופת מזומנים מרשימה, עדיין איבדה 15% מערכה אחרי נפילות קשות יותר? ישנה גם חברת בריינסווי, שמינוי מנכ"ל חדש, פרסום שורה של תוצאות חיוביות וגידול יפה במכירות לא הספיקו כדי לחלץ אותה מנפילה כואבת של 30% או אינטק פארמה, שגיוס הון משמעותי, רישום כפול, הבנות מול ה-FDA ושת"פ טכנולוגי עם חברה בינ"ל לא הצליח להציל אותה מהתרסקות. מבלבלות לא פחות הן חברות יציבות ומוכרות כאיתמר מדיקל ומזור, המציגות אסטרטגיה סדורה והתקדמות הדרגתית (אולי מדי) במכירות, אך עדיין איבדו מערכן כ-20% נוספים. בשוק נורמלי (יש כזה?) החברות הללו היו צריכות לעלות, או לפחות לשמור על ערכן.

אז מה כדאי לחפש לקראת השנה החדשה?

ראשית, חשוב להפריד בין כל מיני חברות בינאריות, שהצלחה או כישלון בודד יכולים להעיף אותן, לבין חברות יציבות יותר, עם פעילות שוטפת משמעותית. מכורים לריגושים? נהדר, כל עוד אתם מודעים גם לסיכונים. חשוב לזכור שדווקא חברות כמו קולפלנט ובונוס, שהניבו תשואה פנטסטית, עשו את זה באופן הדרגתי, כחלק מפעילות כוללת, ולא זינקו ביום אחד על רקע הודעה בודדת.

• אשרי המאמין: כן פייט צופה הכנסות של 685 מיליון דולר
• הכישלון של גמידה סל - עוד חברת ביומד שריסקה את ה"חלום"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

בכלל, מעטות ההודעות הבודדות שמניבות עשרות או מאות אחוזים, ובטווח הארוך קשה לבסס על זה אסטרטגיית השקעות מוצלחת. קצת כמו לזכות בלוטו. אפשרות הגיונית יותר, היא פיזור מושכל של ההשקעה, תוך התרכזות בחברות ביומד אשר מאופיינות בניהול איכותי ויציבות פיננסית, שלמרות התקדמות בפעילות העסקית ספגו ירידות משמעותיות.

השנה החולפת דווקא סיפקה לא מעט הזדמנויות. חברות כמו אינטק פארמה, אשר מסיימת שנה מורכבת אך ממוקמת היטב בסיומו של גיוס הון משמעותי, רישום דואלי ופוטנציאל לשיתופי פעולה נוספים בתעשייה. ישנה גם ביוליין, אשר חטפה השנה, אך ממשיכה לקדם את הפורטפוליו שלה, או פלוריסטם, שסובלת השנה מלחץ שלילי משמעותי ולא בהכרח מוצדק שהביא את המניה לנקודת כניסה אטרקטיבית.

לחובבי הסיכון שבינינו, הייתי בוחן את מדיגוס - חברה איכותית שחטפה קשות השנה. לאחר קבלת השיפוי לאחרונה, היא מגלמת פוטנציאל התרחבות משמעותי בארה"ב. השקעה ספקולטיבית נוספת היא מדיקל קומפריישן - חברה עם מוצר מוצלח, שממשיכה להיגרר בתחתית על רקע ניהול כושל, שם קיימת אפשרות להצפת ערך ב-2016, בדמות מכירה מלאה של נכסי החברה, או לפחות התאוששות משמעותית בפעילות.

• הרווחתם על מתכות נדירות? מה עם משאבי מזון נדירים?
• חרם אירופאי על סחורה ישראלית - עד כמה זה משמעותי ומה אפשר לעשות?
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• בטיחות או נוחות - איך בוחרים את המושב המושלם בטיסה?

מה שבטוח? השנה הבאה בביומד הולכת להיות לא פחות מעניינת מזו שחלפה לה. אז נכון, "שתחיה בזמנים מעניינים" לא נשמע בהכרח כמו ברכה מוצלחת לשנה החדשה, אבל  אחרי שנתיים לא קלות בסקטור, שורה של חברות איכותיות רק ממתינות ליציאה לדרך חדשה. 

שנה טובה!

מאת: עדו אגמון, מנהל קרן הביומד 'אביב ביו-אינווסט' של חברת קרנות אביב