כלל פיננסים: הספקולנטים בשוק הסחורות החקלאיות חוזרים ל"זירת הפשע"
בשבועות האחרונים חזרו מחירי הסחורות החקלאיות, ולא רק הם, לזנק. האנליסט אבירן רביבו מבית ההשקעות כלל פיננסים שיגר היום עדכון עם אזהרה מקפיצה חזרה לשוק, שכרגע לא נתמך בגידול מקביל בביקושים הריאליים.
בשבועות האחרונים, אומר רביבו, "לכדה את עינינו חזרת הכסף הספקולטיבי לשוק הסחורות החקלאיות. אין מדובר עדיין בהשקעות ספקולטיביות בהיקף הבועתי של קיץ 2008, אך בהחלט מדובר בקפיצה משמעותית". כך, בשבועיים האחרונים זינק מספר חוזי הלונג הספקולטיביים על התירס בכ-60 אלף, במקביל לעליה החדה במחירו.
רביבו ממליץ אם כן לא לקפוץ על העגלה הדוהרת אלא "להמשיך ולעקוב. אם רק הספקולנטים ימשיכו לעמוד מאחורי העליות בסחורות החקלאית ובמניות סקטור האגרו כימיה, אתם כבר יודעים איך זה יגמר..".
"המשקיעים חוזרים לזירת הפשע אולם אין גידול מקביל בביקושים האמיתיים. דוח ה-WASDE האחרון מה-11.3 דווקא המשיך המגמה של החודשים האחרונים והצביע על עלייה נוספת בתחזית המלאי/שימוש העולמי בתירס ל-2009. לפי ה-USDA צפוי יחס זה לעמוד על 18.7% בסוף 2009, וזאת לעומת תחזית של 17.4% בפברואר השנה".
להערכתנו, מציין רביבו, התשובה טמונה במחוזות אחרים לחלוטין. "ראשית כל, התחזקות היורו מול הדולר הולכת יד ביד עם העלייה במחירי הסחורות החקלאיות. המשקיעים מעריכים (או שמא מהמרים ?) כי החלשות הדולר תגרור ביקושים לסחורות החקלאיות ועלייה במחירם. עד כה, אין אף חיזוק מהשוק הריאלי לציפייה זו".
"סיבה אפשרית נוספת לאופטימיות שאחזה במשקיעי התירס קשורה להתחזקות הנפט שחצה את רף ה-50 דולר ובכך החזיר את ייצור האתנול לפסי רווחיות. הבעיה כאן כפולה : ראשית כל גם בנפט לא קיבלנו שום איתות לחזרה יציבה של ביקושים וסביר להניח שגם התחזקותו קשורה יותר להחלשות הדולר. הבעיה השנייה היא שכאשר התירס מתחזק במקביל לנפט, הוא ממשיך ללחוץ על המרווח התפעולי ביצור אתנול".
בכל מקרה, אומר רביבו, קשה לראות את תעשיית האתנול מגדילה את הביקוש באופן משמעותי מעבר לתחזיות הנוכחיות של ה-USDA. הביקוש המגולם בתחזיות אלו מגלם יצור אתנול בהיקף של כ-10 מיליארד גלונים, קרוב לתקרת ה-10.5 מיליארד הקבועה בחוק. "אם כן, גם כאן אנו מתקשים לאתר ביסוס ריאלי למהלך העליה האחרון בסחורות החקלאיות".
אבל, "קיים עניין נוסף שיכול להיות משמעותי לביקושים הריאליים לסחורות חקלאיות. שר החקלאות הטרי בממשלו של אובמה, טום ווילסאק, התבטא לפני כשבועיים כי הוא מעוניין בקידום העלאת שיעור מהילת האתנול הקבוע בחוק מ-10% ל-15%. עם זאת, הוא הוסיף כי גם עלייה לטווח של 12%-13% תספק אותו בשלב הנוכחי.
"היה והדבר אכן יאושר, הרי שמדובר בחיזוק חשוב לביקוש הריאלי לסחורות חקלאיות. תוספת של 20%-30% לכויות האתנול המופק בתירס שקולה לקרוב למיליארד בושל תירס נוספים המופנים לזיקוק אתנול. לשם ההמחשה, מלאי הסגירה לתירס החזוי בארה"ב ל-2009 עומד על 1.75 מילארד בושל בלבד".
"אולם הדרך עדיין ארוכה לאישור יוזמת החקיקה של השר החדש (בעברו מושל איווה, מדינת תירס גדולה בארה"ב, דרך אגב). היוזמה מעוררת התנגדות מצידם של פעילי איכות הסביבה, ארגונים בינלאומיים וארגונים חברתיים שונים".
בשורה התחתונה מגיע רביבו למסקנה כי התעוררות מחירי הסחורות החקלאיות בשבועות האחרונים לא נובעת מהתעוררות בביקושים האמיתיים לסחורות אלו. כסף ספקולטיבי עומד מאחורי עלייה זו. כניסתו נשענת על מהלכים פיננסיים טהורים ומהלך חצי אפוי של שר חקלאות טרי. "אנו עדיין רחוקים מההשקעות הבועתיות של 2008, אך חשוב לעקוב. איך זה נגמר בעבר, אתם זוכרים. רק עדויות לשיפור אמיתי בביקוש הריאלי לסחורות החקלאיות יובילו למהלך עליות בר-קיימא שלא יתהפך על ראשנו בחדות".
