אמזון כבר עם שווי של מעל 3 טריליון דולר - בזכות הזינוק ב־AWS

אמזון Amazon.com Inc. 4.63%  חצתה לראשונה שווי שוק של 3 טריליון דולר, לאחר שמנייתה עלתה ביום שני בעד 5.3%. בכך הצטרפה החברה למועדון מצומצם הכולל את אנבידיה NVIDIA Corp. , אלפאבית Alphabet 5.18%  , מיקרוסופט Microsoft Corp 5.22%  ואפל Apple -0.74%  - החברות היחידות שהגיעו עד כה לרף הזה.

העלייה השלימה שינוי כיוון חד לאחר תקופה חלשה. בין שיא המניה ב־6 במאי לבין השפל שנרשם בחודש שעבר איבדה אמזון כמעט 18%, על רקע חשש המשקיעים מהיקף ההוצאות על תשתיות בינה מלאכותית. דוחות הרבעון השני שינו את התמונה: המניה זינקה ביותר מ־15% ביום אחד והוסיפה לשווי החברה כמעט 400 מיליארד דולר. הגורם המרכזי להתאוששות היה AWS. הכנסות חטיבת הענן צמחו ברבעון השני ב־36.7% לעומת התקופה המקבילה והגיעו ל־42.2 מיליארד דולר - קצב הצמיחה הגבוה ביותר של הפעילות מאז 2021. הרווח התפעולי של החטיבה הסתכם בכ־16.6 מיליארד דולר, ושיעור הרווחיות שלה התקרב ל־39.4%.

התרומה של AWS ניכרת גם ברמת הקבוצה. שיעור הרווח התפעולי הכולל של אמזון עלה מ־11.4% ברבעון המקביל ל־13.7%, אף שהמסחר המקוון - הפעילות המזוהה ביותר עם החברה - ממשיך לפעול בשולי רווח נמוכים בהרבה.

הענן אינו מנוע הרווח היחיד

לצד AWS, אמזון בנתה בשנים האחרונות קבוצה רחבה של שירותים בעלי רווחיות גבוהה יחסית. שירותי המוכרים החיצוניים, הפרסום והמנויים הניבו יחד הכנסות של כ־80.3 מיליארד דולר ברבעון, לעומת 76.2 מיליארד דולר מפעילות החנויות המקוונות והפיזיות.

החלוקה הזאת משנה בהדרגה את מבנה החברה. המסחר הקמעונאי עדיין מייצר חלק גדול מההכנסות ומביא לקוחות אל הפלטפורמה, אך שיעורי הרווח בו נמוכים בשל עלויות מלאי, שילוח, מחסנים וכוח אדם. השירותים הנלווים מאפשרים לאמזון להפיק יותר הכנסה ורווח מכל עסקה שמתרחשת בתוך המערכת שלה.

ההכנסות מפעילות הפרסום הגיעו ברבעון ל־19.8 מיליארד דולר, עלייה של 26% לעומת השנה הקודמת. אמזון נהנית מכך שהפרסום מוצג ללקוחות שכבר נמצאים באתר במטרה לבצע רכישה, מצב שמאפשר לה לגבות מחירים גבוהים יחסית ולשמור על רווחיות טובה.

במקביל, החברה ממשיכה להרחיב את פעילותה בתחומים משיקים. מכירות המזון דרך הפלטפורמה הגיעו להיקף שנתי של כ־150 מיליארד דולר, ושירות המשלוחים באותו יום של מוצרים מתכלים כבר זמין בכ־2,300 ערים בארה״ב. מספר המשתמשים הפעילים בשירות עלה ב־50%, ולקוחות אלה רוכשים בממוצע פי שלושה מוצרים בכל הזמנה.

מאספקת ענן לפלטפורמת AI

אמזון מבקשת להפוך את AWS מספקית תשתית מחשוב לפלטפורמה רחבה יותר של שירותי בינה מלאכותית. החברה מפעילה כלי תכנות אוטונומיים, מערכות לניתוח מסמכים, שירותים להעברת תוכנה מהשרתים הארגוניים לענן, סוכני אבטחה ועוזר קניות מבוסס AI. היא גם מפתחת שבבים עצמאיים, ובהם Trainium, שנועדו להפחית את עלויות המחשוב שלה ושל לקוחותיה. ההנהלה אף בוחנת אפשרות למכור את השבבים כחומרה עצמאית, ולא רק כחלק משירותי AWS. מהלך כזה עשוי לפתוח מקור הכנסה נוסף, אך גם להכניס את אמזון לתחרות ישירה יותר עם ספקיות שבבים וציוד למרכזי נתונים.

ההתרחבות הזאת דורשת הון רב. השקעות החברה ברבעון השני הסתכמו בכ־54 מיליארד דולר, ובשל כך נרשם תזרים מזומנים חופשי שלילי של 7.6 מיליארד דולר - למרות תזרים מפעילות שוטפת של כ־45 מיליארד דולר.

• מיקרוסופט, אמזון וספייס X בראש - דן אייבס מסמן את מנצחות מהפכת ה-AI
• מיקרוסופט, אמזון ואלפאבית הוסיפו כ-1.5 טריליון דולר השבוע

אמזון העלתה את תחזית השקעות ההון שלה ל־2027 ל־220 מיליארד דולר, לעומת 200 מיליארד דולר קודם לכן. החברה מתכננת להכפיל עד סוף אותה שנה את קיבולת החשמל והמחשוב בענן ביחס ל־2025, אך מעריכה שגם לאחר ההרחבה לא תוכל לספק את מלוא הביקוש הצפוי ב־2026 וב־2027.

התמחור עלה, אך עדיין נמוך מהממוצע ההיסטורי

חציית רף 3 טריליון הדולר הגיעה מעט יותר משנתיים לאחר שאמזון הגיעה לשווי של 2 טריליון דולר ביוני 2024. הדרך מטריליון לשני טריליון נמשכה יותר משש שנים, נתון שממחיש עד כמה העלייה האחרונה נשענה על שינוי מהיר בציפיות כלפי עסקי הענן וה־AI.

לאחר העליות נסחרת המניה במכפיל של כ־25 על הרווח החזוי ל־12 החודשים הקרובים. זהו תמחור גבוה ביחס לחלק מהחברות הגדולות בשוק, אך נמוך בכ־44% מהמכפיל הממוצע שבו נסחרה אמזון בעשור האחרון. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים משקף פוטנציאל עלייה נוסף של כ־14%.

אמזון חזרה להיות המניה בעלת הביצועים הטובים ביותר בקבוצת שבע המופלאות מתחילת השנה, בזמן שהמדד הכולל של ענקיות הטכנולוגיה עלה בכ־2.1% בלבד, לעומת עלייה של כ־10% במדד S&P 500. הפער משקף את האמון המחודש בצמיחת AWS, אך גם את הרגישות הגבוהה של המניה לכל שינוי בקצב ההשקעות או בביקוש ל־AI.

הסיכון המרכזי הוא שהחברה תקים קיבולת בהיקף גדול מדי אם הביקוש לשירותי בינה מלאכותית ייחלש. אפשרות של גיוס חוב נוסף, תזרים חופשי שלילי ותחרות מצד מיקרוסופט, אלפאבית, מטא, סיילספורס וסרוויסנאו עשויות להכביד על הרווחיות. מנגד, שילוב בין ענן, פרסום, מסחר ושירותים למוכרים מעניק לאמזון בסיס הכנסות מגוון יותר מזה של רבות ממתחרותיה - וזהו הבסיס שעליו נשען כיום השווי החדש.

• בנק UBS ישלם 125 מיליון דולר על כשלים חוזרים במניעת הלבנת הון
• היצוא מחפה על החולשה בסין: BYD מכרה שיא של 180 אלף כלי רכב בחו״ל