לאונרדו מעלה תחזית ומדברת על רכישות - צבר 59 מיליארד אירו
הזמנות חדשות עלו כ-45% במחצית; הנחיית EBITA ל-2.21 מיליארד אירו, הזמנות שנתיות ל-28.2 מיליארד; המנכ"ל החדש מצביע על M&A כדרך לסגור פער אספקה מול ביקוש הביטחון באירופה
לאונרדו Leonardo DRS -0.81% סיימה את המחצית עם עלייה של כ-45% בהזמנות חדשות, והעלתה את תחזית 2026: EBITA של 2.21 מיליארד אירו, לעומת 2.03 מיליארד קודם, והזמנות שנתיות של 28.2 מיליארד אירו במקום 25 מיליארד. הצבר הגיע ל-59 מיליארד אירו בסוף יוני - עלייה של כ-30% לעומת אשתקד. המניה במחצית השנה עלתה כ-11%, בקו דומה למדד סטוקס 600. המספרים ברורים: הביקוש הביטחוני באירופה ממלא פנקסים, והשאלה עברה מייצור הזמנות למילוי שלהן. ברבעון אחד של עדכון הנחיה, השוק מקבל תמונה חדה יותר על עומק הצבר ועל קצב ההזמנות במחצית.
המנכ"ל החדש, לורנצו מריאני, מדבר על פער בין הביקוש ליכולת האספקה - גם בזרוע האירופית וגם בזרוע האמריקאית. הפתרון שהוא מציג: האצה בתהליכים, השקעה במפעלים ובכוח אדם, ורכישות. לאונרדו כבר הרחיבה את התיק: רכישת Iveco Defence Vehicles בכ-1.6 מיליארד אירו (כ-1.8 מיליארד דולר) במרץ, הסכמה של החברה-הבת Leonardo DRS לרכוש את Raft תמורת כ-450 מיליון דולר בתחום תוכנה ומשימות AI, והסכם לרכישת חברת הסייבר הבריטית Becrypt. זה פרופיל של חברה שבונה יכולת דרך עסקאות, לצד צמיחה אורגנית. כל עסקה נמדדת לפי תוספת טכנולוגיה, גישה ללקוחות, וזמן עד שהיא תורמת לשורה העליונה.
מה הפוטנציאל?
כשממשלות נאט"ו מעלות תקציבי ביטחון, חברות עם צבר גדול ומגוון תחומים - אוויר, יבשה, אלקטרוניקה, סייבר - נהנות מנראות הכנסות ארוכה. לאונרדו מציגה את עצמה כשחקן רב-תחומי, עם חשיפה לאירופה ולארה"ב.
אם ההזמנות של 28.2 מיליארד אירו יתורגמו לייצור ולמרווח, התחזית החדשה עשויה להתברר כשמרנית. רכישות בתוכנה ובמערכות בלתי מאוישות יכולות להעלות את תמהיל הרווחיות לעומת חומרה כבדה בלבד.
מה הסיכון?
השוק כבר שאל השנה האם המכפילים רצו מהר מדי יחסית ליכולת התעשייה להגדיל ייצור. מניות ביטחון אירופיות עברו תיקון אחרי ראלי ארוך מאז 2022. צבר של 59 מיליארד אירו מרשים, אבל הוא תלוי בביצוע: שרשראות אספקה, כוח אדם, רגולציה ומימון ממשלתי. עסקאות M&A מוסיפות סיכון אינטגרציה ומחיר. אם הרכישות ייסחבו או ייספגו במכפילים גבוהים - התשואה על ההון תישחק.
גם המתחרות רצות באותו מסלול. פינקנטיירי מדברת על גל M&A שני בתת-ימי, הנזולדט רכשה את Nedinsco ההולנדית כדי לאבטח שרשרת אספקה. זה מחזור ענפי: כסף ממשלתי נכנס, חברות קונות יכולת, והשוק מודד מי באמת מספק מערכות בזמן. לאונרדו נכנסת לרשימה עם צבר שיא והנחיה מעודכנת - עכשיו צריך לראות את קצב ההמרה מהזמנה להכנסה.
תשואות האג"ח בארה"ב עלו: ה-10 שנים סביב 4.73%, ה-30 שנה מעל 5.26%, על רקע חילוקי דעות בפד והסלמה במחירי האנרגיה. סביבה כזו תומכת בחברות עם תזרים והזמנות מוצקות, ומקשה על סיפורי צמיחה בלי מספרים. בינתיים מחירי האנרגיה והאג"ח ממשיכים להזיז את תיאבון הסיכון בשוקי המניות. חברות עם צבר מוצק נשארות רלוונטיות גם כשהמדדים הכלליים מתנדנדים.
שלושה מספרים יקבעו את המשך הסיפור. קצב המרת הצבר להכנסה ברבעונים הבאים, מרווח ה-EBITA מול היעד 2.21 מיליארד, והיקף וטיב הרכישות הבאות. אלה המשתנים שיכריעו אם 59 מיליארד אירו בצבר הם תחילת מחזור רווחיות ארוך - או שיא שהשוק כבר תמחר.
