וול סטריט אפופה באופטימיות ומקהלת השוורים חוזרת לבמות עם ההמנון העתיק שלהם, "Happy days are here again". זה שיר מהמחזמר "לרדוף אחרי הקשת", וביצועו, שנים מאוחר יותר, על ידי ברברה סטרייסנד הפך אותה לגדולה מכולן. ערב מפולת 1929 היה זה ההמנון הבלתי רשמי של השוורים בוול סטריט. בשנת 1932, בשיא המשבר הכלכלי הגדול, אימץ הנשיא פרנקלין רוזוולט את השיר כהמנון קמפיין הבחירות שלו, ולאחרונה הוא חוזר שוב באמצעות מקהלת השוורים כי אין כמו השיר הזה כדי לתאר את מצב הרוח בוול סטריט של סוף אוקטובר 2025. 

מומחים ופרשנים רבים, מדור הבייבי בום, חוששים שהשיר שוב מבשר על אסון שמתקרב למשקיעים ולכלכלה. "האופטימיות", אמר רגע לפני משבר 1929 ה"זאב הבודד של וול סטריט", המשקיע האגדי ברנרד ברוך, "מסנוורת ומטעה, במיוחד דווקא את בתי ההשקעה המובילים, האנליסטים והמשפיענים שממשיכים להמליץ על המניות ככל שהשוק עולה יותר". הוא אמר זאת כשנשאל מדוע כתב פוטים במהלך אוקטובר 1929. 

האמת היא שהדמיון היחיד במצב השוק בין אוקטובר 2025 לאוקטובר 1929 (וזה גם נכון למשברים הגדולים של 1987, 2000 ו-2008) הוא בהערכת המניות. יש מומחים, אנליסטים ופרשנים שטוענים שהערכת המניות כרגע תוביל לאותן תוצאות שהובילו לשלושת המשברים הקודמים, מפולת בבורסה ומשבר כלכלי גלובלי בעקבותיה. דעתי שונה ואסביר זאת בהמשך אבל קודם נבדוק את מה שקרה בשלושת המשברים הקודמים.  

מה גרם למשבר הגדול של 1929?

אנציקלופדיה בריטניקה מתארת את הסיבות למשבר 1929 כדלקמן, "קריסת שוק המניות של 1929 נגרמה על ידי ספקולציות גוברות ומניות מוערכות יתר שהונעו על ידי קנייה באמצעות מרווח (מרג'ין), מה שהוביל ליצירת בועה כלכלית שאינה בת קיימא ושהתפוצצה כאשר הפדרל ריזרב העלה את הריבית, מה שגרם למכירות בהלה וחשף חולשות בסיסיות בכלכלה כמו ייצור יתר חקלאי ורגולציות בנקאיות חלשות. שילוב גורמים זה הוביל לירידה דרסטית במחירי המניות, לפאניקה של המשקיעים וסימן את תחילתו של השפל הגדול".

• האם מניות השבבים הישראליות יקרות?
• הישראליות שנהנות מהביקוש הגובר לשבבים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

סיבות דומות הובילו למשברים של 1987, 2000 ושל 2008, הייתי אז בקו החזית ונוכחתי בכך. כלומר, משברים מהסוג הזה פורצים כתוצאה מתהליך שמוביל משקיעים להאמין שמגמת העליות החזקה תימשך. התהליך הזה מתחיל מסיבות כלכליות אמיתיות כמו למשל יציאה ממיתון לצמיחה, הורדות ריבית, רווחיות שמתחילה לעלות וכו', ועובר, בתמיכת התקשורת, האנליסטים ויועצי ההשקעות, לגאות בבורסות. אלא שתוך כדי התהליך נוצר פער, שהולך וגדל עם מגמת העליות, בין ציפיות המשקיעים למציאות הכלכלית, פער שמוביל להערכות יתר של נכסים ויותר חשוב - פער שיוצר ניתוק בין המשקיעים (כולל משקיעים מנוסים, אנליסטים ופרשנים) לבין היכולת שלהם להעריך את הסכנה שבה הם נמצאים. 

הואנג מכר מניות ב-1 מיליארד דולר - אנבידיה יצרה 7 מיליארדרים

מנכ"ל החברה השלים מהלך מכירה מתוכנן מראש על רקע זינוק של 40% במניה, בעוד שבעה בכירים ודירקטורים בחברה עברו את מדד המיליארד בעקבות גל ה-AI

ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה (Nvidia), השלים מהלך מכירת מניות ענק - יותר מ-1 מיליארד דולר מאז יוני 2025, במסגרת תכנית מסודרת שנקבעה מראש. מדובר באחת ממכירות המניות הגדולות שביצע מנכ"ל ציבורי בשנים האחרונות, והיא משקפת גם את הזינוק של החברה - שהפכה החודש לראשונה לחברה שחוצה שווי שוק של 5 טריליון דולר.

מהלך הדרגתי - זינוק בביקוש הוביל לתשואה גבוהה

המכירה הסופית, של 25 אלף מניות, דווחה ביום שישי האחרון והייתה החוליה האחרונה בתכנית שנבנתה כבר במרץ 2025, שמטרתה למכור עד 6 מיליון מניות עד סוף השנה. כשנפתחו המכירות ביוני, שווי החבילה עמד על כ-865 מיליון דולר - אך מאז זינקה מניית אנבידיה ביותר מ-40% על רקע ביקושים חזקים למעבדי AI.

הואנג, בן 62, מדורג במקום התשיעי במדד המיליארדרים של בלומברג, עם הון מוערך של 175.7 מיליארד דולר - עלייה של 61.3 מיליארד רק השנה. סך הכול, הוא מכר מניות בשווי 2.9 מיליארד דולר מאז 2001, ועדיין מחזיק ב-3.5% מהחברה. בנוסף, תרם מעל 300 מיליון דולר השנה לקרנות ועמותות מטעמו.

צמרת אנבידיה - מועדון מיליארדרים בצמיחה

הזינוק של מניית אנבידיה לא העשיר רק את המנכ"ל - אלא גם שורת בכירים ודירקטורים נוספים בחברה. נכון להיום, לא פחות משבעה אנשים הקשורים לאנבידיה נחשבים למיליארדרים:

• ג׳נסן הואנג מכין את אנבידיה לעידן הקוונטי - עם חזון של מחשוב היברידי
• אנבידיה עלתה אחרי הסגירה ל-5 טריליון דולר; מה מניע את העליות?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

קולט קרס (Colette Kress), סמנכ"לית הכספים של החברה, שהחלה דרכה בתחום הפיננסים בטקסס אינסטרומנטס וכיום מחזיקה בהון אישי של כ-1.2 מיליארד דולר לפי הערכות. היא נחשבת ליד ימינו של הואנג בכל הקשור לניהול ההון והאסטרטגיה התקציבית. ג'יי פורי (Jay Puri), סמנכ"ל הפעילות הגלובלית, הוביל את החדירה לשווקים באסיה ואירופה. טנץ' קוקס (Tench Coxe), דירקטור ותיק ושותף לשעבר בקרן השקעות. מארק סטיבנס (Mark Stevens), דירקטור נוסף, מחזיק גם בבעלות חלקית על קבוצת גולדן סטייט ווריורס. הארווי ג'ונס (Harvey Jones), דירקטור טכנולוגי שבנה קריירה ארוכה בעמק הסיליקון. ברוק סיוול (Brooke Seawell), דירקטור מאז 1997 ושותף בקרן הון סיכון NEA. לפי הדיווחים, הוא ואנשי משפחתו מחזיקים בהון של מעל 1.1 מיליארד דולר.