התשואות ל-30 שנה בבריטניה קפצו ל-5.80%, הליש"ט נחלשת כשהמשבר הפוליטי מטלטל את שוק האג"ח

התשואה על אג"ח ממשלת בריטניה ל-30 שנה קפצה ב-12 נקודות בסיס ל-5.80%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1998, בזמן שהליש"ט נחלשה ב-0.7% מול הדולר לרמה של 1.3517 דולר. בשוק כבר דורשים ריבית גבוהה יותר כדי להחזיק בחוב הבריטי, בעיקר בגלל החשש מהכאוס הפוליטי סביב ממשלת הלייבור.

יותר מ-70 חברי פרלמנט מתוך 403 בלייבור קוראים לראש הממשלה קיר סטארמר לפרוש אחרי התוצאות החלשות בבחירות המקומיות, ובשווקים מתחילים לחשוש שגם הכלכלה הבריטית תיכנס לחוסר יציבות. המשקיעים מנסים להבין מי ינהל את התקציב בחודשים הקרובים והאם הממשלה תמשיך לשמור על משמעת תקציבית.

המשקיעים לא מחכים להודעות רשמיות, מבחינתם מספיק החשש משינוי כיוון במדיניות התקציבית כדי להתחיל למכור אג"ח. התשואות עולות גם בקצה הארוך וגם בטווחים הקצרים יותר, שם נרשמה עלייה של 5 עד 7 נקודות בסיס. כשאין ודאות סביב ההוצאות, הגירעון והיקף החוב שהמדינה תצטרך לגייס, השוק פשוט דורש ריבית גבוהה יותר.

שוק המניות הבריטי ירד בינתיים בצורה מתונה יותר, כשמדד FTSE 250 איבד 1.1%. אבל הסיפור פה נמצא באג"ח ובליש"ט. שם כבר רואים חשש אמיתי מהיכולת של בריטניה לשמור על משמעת תקציבית.

• וירוס האהבה ששיתק עשרות מיליוני מחשבים והכלכלה המפתיעה שעקפה את זו של בריטניה
• כתב אישום מוגש נגד מנכ"ל ענקית הרכב והיום שבו נשלח הספאם הראשון
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השוק חושש מבריטניה פחות ממושמעת תקציבית

הדאגה בשוק מתמקדת באפשרות שמחליף פוטנציאלי לסטארמר יהיה פחות מחויב לקו התקציבי הזהיר שהובילה הממשלה. מבחינת השוק זה אומר יותר הוצאות, יותר גירעון ויותר חוב שבריטניה תצטרך לגייס. כל זה קורה בזמן לא נוח, כשהריביות הגלובליות עדיין גבוהות והאינפלציה שוב מפעילה לחץ.

נתוני ה-CPI בבריטניה נותרו מעל היעד באוקטובר, ובמקביל מחירי האנרגיה והסחורות בעולם מוסיפים ללחצי המחירים. בשוק חוששים שהגדלת הוצאות עכשיו תיצור בעיה כפולה. גם יותר חוב שהממשלה תצטרך לממן, וגם לחץ על הבנק המרכזי להישאר זהיר עם הורדות ריבית.

הבעיה של בריטניה היא שעלות החוב כבר כבדה מאוד וכ-10% מהתקציב מופנים לתשלומי ריבית, וכל עלייה בתשואות הופכת את המימון ליקר יותר. ממשלה שרוצה להגדיל השקעות בבריאות, תשתיות או שירותים ציבוריים מגלה שחלק גדול יותר מהתקציב הולך פשוט לריבית על החוב. בפועל, זה משאיר לממשלה פחות מרחב פעולה.

• יוליוס בר מעדיף את ספרד ואיטליה: "גרמניה וצרפת פחות אטרקטיביות כרגע"
• פחות פריז ויותר, יותר טבע וכפרים: הטרנדים שמובילים את עולם החופשות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

בתוך הלייבור כבר עולים שמות כמו אנדי ברנהם ואנג'לה ריינר, שנתפסים בשוק כמי שפתוחים יותר להגדלת הוצאות ציבוריות. גם בלי שינוי דרמטי במדיניות, עצם האפשרות הזאת כבר מעלה את פרמיית הסיכון בשוק האג"ח.

גם הסביבה הגלובלית לא עושה חיים קלים לבריטניה. בארה"ב התשואות על אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים נעות סביב 4.2%, ובגרמניה תשואת הבונד ל-10 שנים קרובה ל-2.5%. בעולם שבו משקיעים יכולים לבחור בין כמה שווקים גדולים ונזילים, כל סימן להתרחבות פיסקלית לא מבוקרת בבריטניה עלול לגרום להם לדרוש תשואה גבוהה יותר, או פשוט להעביר כסף לשווקים אחרים.

השוק עדיין זוכר את המשבר של ליז טראס ב-2022

התגובה החדה בגילטים מחזירה את המשקיעים לזיכרון של 2022, אז התקציב של ליז טראס הוביל למכירה חדה באג"ח הממשלתיות, לצניחה בליש"ט ולהתערבות חריגה של הבנק המרכזי ברכישות חירום. המצב היום עדיין לא דומה למה שהיה אז, אבל בשוק הבריטי עדיין זוכרים כמה מהר הדברים יכולים להסתבך כשאין אמון במדיניות התקציבית.

סטארמר ושרת האוצר רייצ'ל ריבס ניסו לבנות מחדש את האמון הזה באמצעות כללים תקציביים נוקשים והתחייבות למשמעת. אלא שהלחץ הפנימי בלייבור, בעיקר מצד מי שמבקשים להגדיל את ההוצאות הציבוריות, מחדד את המתח בין הצרכים הפוליטיים לבין מה שהשוק מוכן לממן.

סטארמר הוא ראש הממשלה הרביעי בבריטניה בתוך ארבע שנים, וגם הנתון הזה מוסיף לתחושת חוסר היציבות. חילופי הנהגה תכופים מקשים על המשקיעים לתמחר את מסלול המסים, הרגולציה, ההוצאות והצמיחה. הליש"ט כבר נחלשה השבוע מול כל עשרת המטבעות המרכזיים, סימן לכך שהזהירות אינה מוגבלת רק לשוק האג"ח.

הבנק של אנגליה, שמחזיק את הריבית ברמה של 5%, עשוי להידרש להגיב אם התשואות ימשיכו לעלות והלחץ על הליש"ט יחריף. כרגע זה עדיין לא משבר פיננסי, אבל בשוק כבר מתחילים לאבד סבלנות לחוסר היציבות הפוליטית בבריטניה.