מסלולי השקעה: כללי, מנייתי, אג״ח, מדדי והמודל תלוי הגיל

מה מסלול ההשקעה קובע ומה הוא אינו קובע

הכסף שנכנס מדי חודש לחיסכון הפנסיוני אינו יושב ומחכה לגיל הפרישה. הגוף המנהל משקיע אותו, ומסלול ההשקעה הוא ההגדרה שקובעת איך: כמה ילך למניות, כמה לאיגרות חוב, כמה יושקע בישראל וכמה בחוץ לארץ, והאם הניהול נעשה בשיקול דעת של ועדת השקעות או בהצמדה למדד קבוע מראש.

אותה קרן פנסיה מנהלת בו זמנית עשרה מסלולים ויותר. שני עובדים באותו מקום עבודה, באותה קרן ועם אותם דמי ניהול, יכולים לצבור סכומים שונים לגמרי בגלל שורה אחת שסומנה בטופס ההצטרפות.

המסלול אינו משנה את דמי הניהול, שנקבעים בהסכם נפרד, ולכן מעבר למסלול אחר אצל אותו גוף משאיר את שיעורי דמי הניהול שסוכמו איתכם כפי שהם. הוא גם אינו נוגע בכיסויים הביטוחיים שבקרן ואינו מחליף את הגוף המנהל.

המודל תלוי הגיל: ברירת המחדל שלא בחרתם

מ-1 בינואר 2016 מחויב כל גוף שמנהל קרן פנסיה או קופת גמל לנהל לפחות שלושה מסלולים שנקבעים לפי גיל החוסך: לבני 50 ומטה, לבני 50 עד 60, ולבני 60 ומעלה. קופה שמשלמת קצבאות מנהלת גם מסלול רביעי, למקבלי הקצבה.

מי שמצטרף ואינו בוחר משויך אוטומטית לפי גילו, וכשמלאו לו 50 וכשמלאו לו 60 הכסף עובר למסלול הבא מעצמו. באותו מועד נסגר המסלול הכללי בקרנות הפנסיה בפני מצטרפים חדשים, ולכן מי שהתחיל לעבוד מ-2016 ואילך נמצא כמעט תמיד במסלול תלוי גיל.

ההיגיון פשוט. בן 28 שהשוק יורד לו ב-20% ימשיך להפקיד עוד ארבעה עשורים ויספוג את ההתאוששות בדרך. בן 64 שספג ירידה כזו שנתיים לפני תחילת הקצבה נשאר איתה. לכן החשיפה למניות יורדת עם הגיל: באחת הקרנות הגדולות היא עמדה על כ-56% במסלול לבני 50 ומטה, כ-47% בגילים 50 עד 60, וכ-27% מגיל 60. השיעורים משתנים בין גופים, והמדרג נשמר.

השם שדבק בשיטה הוא המודל הצ'יליאני, על שם צ'ילה שהנהיגה ריבוי קרנות לפי רמות סיכון בתחילת שנות האלפיים.

הביקורת על מעבר לפי תאריך לידה

המעבר האוטומטי מתרחש ביום ההולדת ולא לפי מצב השוק. מי שמלאו לו 60 בתחילת 2022, כשגם המניות וגם איגרות החוב ירדו יחד, הועבר למסלול השמרני מיד אחרי הירידה ופספס חלק מההתאוששות. החיתוך חד, והוא נקבע מראש.

גם ההנחה שהגיל מספר את כל הסיפור בעייתית. אחד מבני ה-60 יפרוש בגיל 62 והקצבה תהיה כל הכנסתו, השני ימשיך לעבוד עד 70 ויש לו דירה להשכרה. אופק ההשקעה של בן 60 ארוך מכפי שנדמה, מפני שהכסף נשאר מושקע עוד עשרים שנה אחרי הפרישה.

• איך להיערך לעידן וגיל הזהב?
• פנסיה לפי עשור: מה עושים בגיל 20, 30, 40, 50 ו-60

ועוד: שני מסלולים באותו שם ולאותה קבוצת גיל מניבים לעיתים תוצאות רחוקות זו מזו, מפני שכל ועדת השקעות בונה תמהיל אחר בתוך אותה מסגרת.

ברירת המחדל היא הצעה סבירה ולא גזרה. אפשר לבחור מסלול אחר בכל עת, וההתאמה הנכונה משתנה מעשור לעשור.

ששת המסלולים המרכזיים והרכב הנכסים שלהם

ביולי 2024 נכנסה לתוקף רפורמה שקבעה רשימה סגורה של מסלולי השקעה ושמות אחידים בכל הגופים, כדי לאפשר השוואה. אלה המשפחות המרכזיות.

כללי. ועדת ההשקעות קובעת את התמהיל לפי שיקול דעתה, בלי התחייבות לשיעור קבוע. המסלול הוותיק, ועדיין ברירת המחדל בקרנות השתלמות ובקופות גמל רבות. בפנסיה הוא סגור למצטרפים חדשים מ-2016.

מנייתי. חשיפה למניות בישראל ובחוץ לארץ בשיעור שנע לרוב בין 75% ל-120% מנכסי המסלול, ועובר את 100% באמצעות נגזרים. התנודתי ביותר מבין הנפוצים, וגם זה שהניב תשואה גבוהה יותר בטווחים ארוכים.

• החיסכון הפנסיוני בישראל: מההפקדה הראשונה ועד הקצבה האחרונה
• משיכה לפני גיל פרישה: הקנס, החריגים ומתי זה בכל זאת נכון

אג״ח. ההשקעה מרוכזת באיגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות, בפיקדונות ובאשראי, בטווח חשיפה דומה. חלק מהמסלולים מתירים רכיב מניות קטן, וזה מצוין בשם המסלול.

עוקב מדד. ניהול פסיבי שמצמיד את התיק למדד מוגדר מראש, בחשיפה שמגיעה עד 100%. הפופולרי בישראל עוקב אחר מדד S&P 500 של 500 החברות הגדולות בבורסה האמריקאית, ולצדו יש עוקבי מדדי אג״ח ומדדים משולבים.

הלכתי. ההשקעות נבחרות לפי כללי ההלכה היהודית, כולל היתר עסקא וסינון חברות שפעילותן אינה עומדת בכללים.

כספי. נכסים שקליים קצרים: פיקדונות, מלווה קצר מועד ואיגרות חוב קצרות. התנודתיות מזערית והתשואה נעה סביב ריבית בנק ישראל, והוא משמש בעיקר כתחנת ביניים להורדת סיכון לתקופה מוגדרת.

אותה משפחה קיימת גם בקרן ההשתלמות שלכם, וההרכב שנבחר שם עשוי להיות שונה מזה שנבחר בפנסיה.

החשיפה המטבעית שרוב החוסכים מפספסים

כשקונים מדד אמריקאי בכסף שקלי, קונים שני דברים: את המניות ואת הדולר. התשואה שתופיע בדוח היא תשואת המדד בתוספת השינוי בשער הדולר, ולעיתים המרכיב השני גדול מהראשון.

2025 המחישה זאת. שערו הממוצע של הדולר עמד באותה שנה על 3.4519 שקל, ירידה של 6.7% לעומת 2024, לפי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה. בסיכום עשרת החודשים הראשונים הציגו מסלולי S&P 500 בקרנות ההשתלמות תשואה של כ-4.3%, בעוד המסלולים המנייתיים הרחבים הגיעו ל-18% עד 20%. חלק גדול מהפער נבע מירידה של כ-9.4% בשער הדולר, ומכך שמסלולים מנייתיים מגוונים בין מדינות ומגדרים חלק מהחשיפה (ההשוואה בין המסלול המנייתי למסלול עוקב המדד).

קיימים מסלולים עוקבי מדד מגודרי מטבע, ואפשר לזהות אותם לפי שם המסלול. גידור מקטין את התשואה כשהדולר מתחזק ומגן עליה כשהוא נחלש, וזו בחירה נוספת ברמת הסיכון בציר אחר מזה של מניות מול אג״ח.

בקרן פנסיה מקיפה יש רובד שמרכך גם מסלול מנייתי טהור: מנגנון הבטחת תשואה של המדינה על כשליש מנכסי הקרן, בתשואה ריאלית של 5.15%. אותו מסלול עוקב מדד יניב בפנסיה תוצאה שונה מזו שיניב בקופת גמל (ההגנה שקיימת בפנסיה ואינה קיימת בגמל), ודרך פעולתו מוסברת במדריך קרן הפנסיה המקיפה.

הדוגמה: אותו חוסך, שני מסלולים, 30 שנה

אורי בן 37, ויחד עם המעסיק מופקדים לחשבונו 3,000 שקל בחודש עד גיל 67, כלומר 360 הפקדות. דמי הניהול והגוף המנהל זהים בשני התרחישים, וההבדל היחיד הוא המסלול.

תרחיש א, מסלול מעורב בסגנון תלוי גיל: תשואה שנתית נטו של 5%, שהם 0.4074% בחודש.
הצבירה אחרי 360 הפקדות: כ-2,446,000 שקל.

תרחיש ב, מסלול מנייתי: תשואה שנתית נטו של 7.5%, שהם 0.6045% בחודש.
הצבירה אחרי אותן 360 הפקדות: כ-3,849,000 שקל.

ההפרש: כ-1,403,000 שקל. סך ההפקדות לאורך כל התקופה עומד על 1,080,000 שקל, כך שהפער בין שני המסלולים גדול מכל הכסף שאורי והמעסיק הכניסו לחשבון בשלושים שנה. שתי נקודות אחוז וחצי של הפרש בתשואה השנתית עשו את זה.

ועכשיו הדרך, שהיא החלק שקשה יותר לעכל. בשנה החמש עשרה צבורים בתרחיש א כ-795 אלף שקל ובתרחיש ב כ-972 אלף. שנה כמו 2022, שבה מסלולי הפנסיה תלויי הגיל לבני 50 ומטה ירדו בממוצע ב-5.53% ומסלולי המניות בקרנות ההשתלמות ירדו ב-15.8%, הייתה גורעת מאורי כ-44 אלף שקל בתרחיש א וכ-154 אלף שקל בתרחיש ב, מספר אדום גדול פי שלושה באותו דוח שנתי.

זה הרגע שבו רבים עוברים למסלול סולידי ונועלים את ההפסד לפני ההתאוששות. חוסך שיודע על עצמו שהוא יברח בירידה ירוויח יותר ממסלול מתון שיישאר בו לאורך כל הדרך.

המספרים כאן הם המחשה חשבונאית ואינם תחזית. תשואות העבר אינן מבטיחות תשואה עתידית, בחירת המסלול תלויה באופק החיסכון ובסבילות לסיכון של כל אדם, וההחלטה אישית ותלוית נתונים. שווה לבחון אותה מול בעל רישיון.

איך מחליפים מסלול ומה קורה עם המס

ההחלפה פשוטה. ממלאים בקשה לשינוי מסלול אצל הגוף המנהל, לרוב באזור האישי באתר או באפליקציה, בלי אישור המעסיק ובלי הסכמת גורם נוסף. ההעברה מתבצעת בתוך שלושה ימי עסקים ממועד קבלת בקשה מלאה ותקינה. הכסף נמכר במסלול אחד ונרכש בשני לפי שווי היחידות באותו יום, ולכן בתקופה תנודתית התזמון משפיע במעט על התוצאה.

אין כאן אירוע מס. הכסף נשאר באותה קופה ואצל אותו גוף מנהל, ולכן אין מימוש ואין חבות במס רווח הון על הרווחים שנצברו. זה נכון בקרן פנסיה, בקופת גמל, בקרן השתלמות וגם במעבר בין מסלולים בתוך אותה פוליסת חיסכון. שימו לב להבחנה: העברת פוליסת חיסכון מחברת ביטוח אחת לאחרת נחשבת לפדיון ומייצרת אירוע מס, בשונה מהחלפת מסלול פנימית. הפירוט נמצא במדריך מיסוי החיסכון הפנסיוני בשלוש תחנות.

אפשר גם לפצל את הצבירה בין כמה מסלולים, ולכוון את ההפקדות החדשות למסלול אחד בעוד הצבירה הקיימת נשארת באחר. אין הגבלה על מספר ההחלפות, אף שהחלפות תכופות נוטות להזיק יותר מלהועיל.

למה השוואת תשואות חודשית מטעה

הפיתוי לפתוח כל חודש את הטבלה ולראות מי מוביל גדול, וההשוואה הזו מטעה בשלוש דרכים. ראשית, חודש בודד הוא רעש: מסלול שהוביל בינואר יכול להיות אחרון בפברואר בלי ששום דבר במדיניות ההשקעה שלו השתנה.

שנית, השוואה בין מסלולים ברמות סיכון שונות אינה השוואה כלל. מסלול מנייתי שהניב 18% מול מסלול אג״ח שהניב 5% אינו מנוהל טוב יותר, הוא מסוכן יותר, ובשנה אחרת אותה תכונה תעבוד בכיוון ההפוך.

שלישית, מרדף אחר תשואת עבר מוביל להצטרפות למסלול אחרי שכבר עלה ולנטישתו אחרי שכבר ירד. ההשוואה שכן מלמדת משהו בוחנת את אותו סוג מסלול בין גופים שונים על פני שלוש וחמש שנים, לצד מדדי הסיכון שמתפרסמים באתרי פנסיה נט וגמל נט של רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון.

הצעד הבא: לפתוח את הדוח השנתי, לאתר את שם המסלול שאתם נמצאים בו, ולשאול אם הוא תואם את השנים שנותרו עד המשיכה ואת מה שאתם מסוגלים לראות בדוח בשנה גרועה. לתמונה המלאה של המערכת שבתוכה המסלול פועל, ראו את המדריך המקיף לחיסכון הפנסיוני בישראל.

שאלות ותשובות

באיזה מסלול אני נמצא עכשיו?

שם המסלול מופיע בדוח השנתי ובאזור האישי באתר הגוף המנהל. מי שהצטרף מ-2016 ולא בחר אחרת נמצא כמעט תמיד במסלול תלוי גיל.

האם מעבר בין מסלולים עולה כסף או גורר מס?

המעבר עצמו חינם ואינו אירוע מס, מפני שהכסף נשאר באותה קופה. דמי הניהול שסוכמו איתכם נשארים כפי שהם.

כמה זמן לוקח שינוי מסלול?

עד שלושה ימי עסקים ממועד קבלת בקשה מלאה ותקינה אצל הגוף המנהל.

מה קורה כשאני מגיע לגיל 50 במסלול תלוי גיל?

הכסף עובר אוטומטית למסלול לבני 50 עד 60, שרמת הסיכון בו נמוכה יותר. מי שמעדיף להישאר בחשיפה גבוהה יכול לבחור מסלול אחר ביוזמתו.

מסלול עוקב S&P 500 חשוף לדולר?

ברוב המקרים כן, ואז התשואה השקלית מושפעת גם משער הדולר. יש גם מסלולים מגודרי מטבע, וההבדל מצוין בשם המסלול ובמדיניות ההשקעה שלו.

מסלול מנייתי תמיד עדיף לצעירים?

הוא הניב תשואה גבוהה יותר בטווחים ארוכים, והוא גם התנודתי ביותר. ההתאמה תלויה במספר השנים שנותרו ובשאלה אם תישארו בו גם בשנה שבה הוא יורד ב-15% ויותר.

עדכונים

2026 - רפורמת מסלולי ההשקעה שנכנסה לתוקף ביולי 2024 ממשיכה להיטמע: רשימה סגורה של מסלולים, שמות אחידים בכל הגופים וביטול מסלולים שהוגדרו לפי אזור גיאוגרפי. המסלולים תלויי הגיל נותרו ברירת המחדל בשלוש קבוצות: 50 ומטה, 50 עד 60, ו-60 ומעלה. חולשת הדולר בשנתיים האחרונות המשיכה לגרוע מהתשואה השקלית של מסלולים עוקבי מדדים אמריקאיים שאינם מגודרים, והפכה את שאלת הגידור לרלוונטית מבעבר.