ג'פריס מסמנת עליות של 20% בפורד ובג'נרל מוטורס: מה החזיר את יצרניות הרכב הותיקות למשחק
בית ההשקעות העלה את שתי יצרניות דטרויט מהמלצת החזק לקנייה, עם מחיר יעד של 99 דולר לג'נרל מוטורס ו-17.5 דולר לפורד. מאחורי המהלך עומדים מכסים שמעניקים יתרון לייצור מקומי, האטה חדה בקצב המעבר לחשמלי ומכפילים חד-ספרתיים במניות שהשוק זנח
שתי יצרניות הרכב הוותיקות של דטרויט קיבלו שדרוג משותף מבית ההשקעות ג'פריס, שהעלה את ההמלצה לשתיהן מהמלצת החזק להמלצת קנייה. אצל ג'נרל מוטורס עלה מחיר היעד ל-99 דולר מ-90 דולר, שיעור שמגלם עלייה של כ-20% ממחיר הנעילה של יום שישי. אצל פורד המחיר הועלה ל-17.5 דולר מ-14.5 דולר, ומגלם תוספת של כמעט 22%.
מאחורי השדרוג של ג'נרל מוטורס עומד דוח הרבעון השני, שהיכה את התחזיות בשורת ההכנסות וברווח ולווה בהעלאת תחזית לכל 2026. האנליסט פיליפ הושואה מציין שתחזית התמחור השנתית הועלתה לחצי אחוז, הקצה העליון של הטווח שהחברה סימנה קודם, וזאת גם כשהמשמעות היא התמתנות מסוימת במחצית השנייה כדי לשמור על מלאים דלילים לקראת השקות משאיות בסוף השנה. סעיף נוסף שתפס את תשומת ליבו הוא האחריות: החברה חסכה כחצי מיליארד דולר שם במחצית הראשונה, ולהערכת הבנק יש עוד מקום לשיפור ברבעון השלישי ובמידה פחותה ברביעי. סמנכ"ל הכספים פול ג'ייקובסון רמז בעבר שהתיישרות מול הטובות בענף עשויה לשחרר עלויות בהיקף של 2 עד 4 מיליארד דולר לאורך זמן.
אצל פורד הסיפור שונה במהותו. ג'פריס מעריכה שהרבעון השני יסמן את התחתית בהיקפי הייצור, ומכאן הכיוון מעלה. הרקע לכך נעוץ בהיצע: מפעל של נובליס במדינת ניו יורק, שמספק אלומיניום לקו הייצור של הפיקאפ F-150, חזר לפעילות בחודש שעבר אחרי ששתי שריפות עצרו אותו. עם היצע שחוזר לשגרה ותנאי שוק אמריקאיים בריאים, ההנחה של הבנק היא שההנהלה עשויה להעלות תחזית כבר בדוח הקרוב, שיפורסם מחר אחרי הנעילה.
מה מחזיר משקל למניות שהשוק זנח
התזה נשענת על שינוי עמוק יותר מדוח רבעוני בודד. מכס של 25% על רכבים מיובאים, לצד מכס של 100% על רכבים מסין, הפך את הייצור בתוך ארצות הברית ליתרון תחרותי ממשי, בעוד יצרניות שנשענות על יבוא סופגות את העלות במרווח. במקביל התמתן בחדות קצב המעבר לחשמלי בשוק האמריקאי. מכירות הרכב החשמלי ברבעון הראשון של השנה ירדו בכ-27% מול התקופה המקבילה, וגופי מחקר בענף צופים ירידה של כ-15% בכל 2026, לכ-1.3 מיליון יחידות ולנתח שוק שיתכווץ לכ-8%. ההתפתחות הזו מחזירה משקל לרכבי בנזין והיברידיים, בדיוק התחומים שבהם שתי החברות הוותיקות חזקות היסטורית, ובראשם הפיקאפים והרכבים הגדולים שנושאים את עיקר הרווחיות.
התמחור מסביר את השאר. ג'נרל מוטורס נסחרת סביב מכפיל רווח עתידי חד-ספרתי נמוך, באזור 6, כשחציון ענף כלי הרכב והחלפים עומד סביב 13. פורד נסחרת סביב מכפיל 8 ומחלקת דיבידנד בתשואה שנעה סביב 4%, גבוהה פי כמה מזו של המתחרה מדטרויט, שמסתפקת בכ-0.9% ומפנה את עודפי המזומן בעיקר לרכישות עצמיות של מניות. מול המכפילים הגבוהים בהרבה שמלווים את יצרניות החשמל הצעירות, הפער בהערכות השווי הוא שעומד בבסיס הטענה שהוותיקות תומחרו בחסר.
וול סטריט עדיין מסויגת כלפי פורד. מתוך 24 אנליסטים שמסקרים את המניה, 17 ממליצים החזק, חמישה בלבד קנייה או קנייה חזקה, ושניים נמצאים בצד השלילי. על ג'נרל מוטורס הקונצנזוס חיובי בהרבה, עם 22 המלצות קנייה מתוך 31.
הפער בביצועי המניות מפתיע דווקא בכיוון ההפוך לקונצנזוס: פורד הוסיפה כ-9.5% מתחילת השנה, וג'נרל מוטורס הסתפקה ב-1.6%, וזאת אחרי שנה קודמת חזקה במיוחד עבורה. הרקע הענפי הכללי דורש זהירות, שכן קוקס אוטומוטיב צופה ירידה של כ-2.4% במכירות הרכב בארצות הברית השנה, לכ-15.8 מיליון יחידות. כלומר, ההימור של ג'פריס הוא ששתי החברות ירוויחו יותר דווקא בתוך שוק שמתכווץ.
הדוח של פורד מחר יהיה המבחן המיידי לתזה. אם ההנהלה תעלה תחזית, כפי שג'פריס מניחה, השדרוג יקבל אישוש מהיר. אם התחזית תישאר במקומה, השאלה שתעמוד על השולחן היא האם מכפיל חד-ספרתי ותשואת דיבידנד של 4% מספיקים לבדם כדי להצדיק כניסה למניה שרוב השוק ממשיך לתייג כהחזק.
