הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
טאקאיצ’י, יפן, צילום: רשתות חברתיות
טאקאיצ’י, יפן, צילום: רשתות חברתיות

כאוס פתאומי בשוק האג"ח ביפן מאותת לשוורים: העליות במניות כבר לא מובנות מאליהן

עליית הריבית - עליית התשואות על האג"ח ומשקיעים מבולבלים; על הקשר בין תשואות החוב לשוק המניות ועל השוק היפני 

עמית בר |
נושאים בכתבה סאנה טאקאיצ’י יפן אגרות חוב

שוקי ההון ביפן פתחו את 2026 בהתלהבות, אך השבוע האחרון סיפק תזכורת חדה לכך שגם אחד משוקי המניות החזקים בעולם אינו חסין מפני זעזועים. טלטלה פתאומית בשוק האג"ח הממשלתיות היפניות גרמה לזינוק חד בתשואות, הפכה את המגמה בשוק המניות והכניסה את המשקיעים למצב דריכות, דווקא בשלב שבו הסנטימנט היה שורי במיוחד.

בתחילת השנה, מניות יפניות זינקו על רקע הימורים של המשקיעים כי ראש הממשלה סנאה טאקאיצ'י תחזק את שליטתה באמצעות בחירות מוקדמות, ולאחר מכן תרחיב את ההוצאה הממשלתית. המהלך הזה, שזכה לכינוי "עסקת טאקאיצ'י", תמך בראלי במניות והמשיך מגמה שהובילה את מדד הטופיקס לשלוש שנות עליות רצופות עד סוף 2025. עם זאת, בתחילת השבוע התמונה השתנתה. ירידה חדה בשוק האג"ח, בעקבות הצהרות של טאקאיצ'י על כוונתה לקדם קיצוצי מס, ובראשם מסים על מזון, שלחה את תשואות האג"ח לרמות שיא. הזינוק בתשואות חלחל במהירות לשוק המניות והוביל לירידה של יומיים במדד הטופיקס, הירידה החדה ביותר מאז אמצע נובמבר 2025. השווקים התייצבו חלקית לקראת סוף השבוע, אך המדד סיים בירידה שבועית ופיגר אחרי מדדי מניות אחרים באסיה.

ברקע, הבחירות הצפויות ב-8 בפברואר מוסיפות שכבה של אי ודאות. משקיעי מניות מזהים סביבה רגישה, שבה כל שינוי בציפיות הפיסקליות או המוניטריות עלול להתגלגל במהירות לתנודתיות גבוהה. למשל, תשואת האג"ח ל-40 שנים חצתה את רף ה-4% לראשונה מאז 2007, מה שמעיד על חששות משקיעים מפני גידול בחוב הלאומי, שעומד כיום על יותר מ-250% מהתמ"ג. זאת בעקבות הצעה של טאקאיצ'י להפטיר ממס צריכה על מזון, מהלך שעשוי להפחית הכנסות ממשלתיות בכ-5 טריליון ין בשנה, ללא מקור מימון ברור. כתוצאה מכך, מכירה של כ-280 מיליון דולר באג"ח הספיקה כדי למחוק 41 מיליארד דולר משווי השוק, מה שמדגיש את הרגישות הנוכחית.

במקביל, הבנק המרכזי של יפן העלה את הריבית לרמה הגבוהה ביותר מזה שלושה עשורים והפחית את היקף רכישות האג"ח. ביום שישי האחרון אותת הבנק כי הוא נמצא במסלול להעלאת ריבית נוספת, אך הותיר את הריבית ללא שינוי ב-0.75% והעלה את תחזית האינפלציה. נגיד הבנק, קזואו אואדה, ציין כי הבנק עשוי לבצע פעולות בשוק כדי לשמור על יציבות בעקומת התשואות, מה שסייע להפגת חלק מהחששות. עם זאת, הנזילות בשוק האג"ח הידרדרה לרמות שיא, עם קונים שממתינים בצד ומאפשרים תנודות חדות יותר.

הטלטלה מגיעה לאחר פתיחה חזקה של השנה. מניות יפניות נהנו משילוב של ראלי במניות הקשורות לבינה מלאכותית, ציפיות לשיפור רחב ברווחיות החברות ובסטנדרטים של ממשל תאגידי, וכן ממדיניות פיסקלית מרחיבה שמזוהה עם טאקאיצ'י. לדוגמה, מדד הניקיי 225 זינק ביותר מ-30% ב-2025, בהובלת חברות כמו טויוטה ומאזדה, שנהנו מהיחלשות הין וגידול בביקושים גלובליים. אך עלייה חדה בתשואות פוגעת בשוק המניות בכמה מישורים. מעבר להגברת התנודתיות בכלל הנכסים הפיננסיים, תשואות גבוהות מקטינות את האטרקטיביות של מניות ביחס לאג"ח. בנוסף, עלייה מתמשכת בתשואות מעלה את הסיכון להפסדי ערך במאזני הבנקים וחברות הביטוח המקומיות, שמחזיקות כמויות גדולות של אג"ח ממשלתיות. לראשונה מאז המשבר הפיננסי העולמי, תשואת האג"ח ל-10 שנים עלתה מעל תשואת הדיבידנד של מדד הטופיקס, מה שהופך מניות לפחות אטרקטיביות בהיבט של תזרים שוטף.

הבורסה היפנים - קונים בלבד

מניות יפניות הוכיחו בשנים האחרונות עמידות מרשימה גם בתקופות של זעזועים חיצוניים. הטופיקס התאושש בתוך פחות מחודש מהירידות שנגרמו בעקבות זעזועי המכסים של דונלד טראמפ באפריל 2025, ובאוגוסט 2024 חזר לעלות במהירות לאחר נפילה חדה שנגרמה מהתחזקות הין בעקבות העלאת ריבית של הבנק המרכזי. כיום, משקיעים צופים שמניות יפניות ימשיכו להציג ביצועים טובים לאחר הבחירות, מתוך הערכה שטאקאיצ'י תנצח ותקדם אג'נדה רפורמיסטית, כולל צמצום מעורבות ממשלתית מיותרת, דה-רגולציה ותמיכה בתעשיות כמו מרכזי נתונים.


שוק המניות היפני עדיין נהנה מבסיס פונדמנטלי חזק, אבל הזעזוע האחרון באג"ח מזכיר למשקיעים שמאזן הכוחות משתנה. ככל שהתשואות ממשיכות לעלות, הסיפור השורי הופך מורכב יותר, במיוחד בטווח הקצר. אם הבנק המרכזי יצליח לבלום תנודתיות חריפה, המניות עשויות להמשיך להחזיק מעמד. אם לא, יפן עלולה לגלות שגם ראלי מרשים לא חסין מפני חוקי הכובד של שוק האג"ח.

קיראו עוד ב"גלובל"


הוספת תגובה

תגובות לכתבה:

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה