המרוויחות מעסקת אנבידיה ואינטל והמטרה של ענקיות השבבים: מכירות משותפות של 50 מיליארד דולר

עסקת שיתוף הפעולה ההיסטורית בין אנבידיה לאינטל, שהוכרזה השבוע, מבשרת עידן חדש בשוק המעבדים. השותפות רב-השנתית, צפויה להניב הכנסות של 25-50 מיליארד דולר לשנה לאורך זמן, והיא כוללת השקעה של 5 מיליארד דולר מצד אנבידיה במניות אינטל ופיתוח משותף של מספר דורות של מעבדי x86 לשרתים ומעבדים למחשבים אישיים.

אנבידיה משקיעה 5 מיליארד דולר באינטל - מיריבות לשותפות אסטרטגית

אינטל - העבר, ההווה והעתיד לצד אנבידיה

הטכנולוגיה שמאחורי העסקה: NVLink פוגש x86

לראשונה בהיסטוריה, אנבידיה תרכוש ותשלב מעבדי x86 מותאמים אישית מאינטל בארכיטקטורת ה-rack המתקדמת שלה, תוך שימוש בטכנולוגיית NVLink. עד כה, חיבור זה היה שמור אך ורק למעבדי ARM שפיתחה אנבידיה בעצמה.

• האנליסטים מאוכזבים מאינטל - "האפסייד יגיע רק בעוד 3-4 שנים"
• אינטל יורדת 12%, קפיטל וואן 4.3%, אריקסון מזנקת 7.9% - החוזים העתידיים בירידה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"מדובר בשינוי פרדיגמה מהותי", מסביר ויוויק אריה, אנליסט בכיר בבנק אוף אמריקה. "היכולת לחבר עד 72 כרטיסי GPU במערכת rack אחת באמצעות NVLink, כעת גם עם מעבדי x86 של אינטל, פותחת אפשרויות חדשות לגמרי עבור ארגונים המעוניינים בפריסות AI ברמת הארגון".

בצד המחשבים האישיים, אינטל תפתח "x86 RTX SoCs" - שבבים המשלבים ליבות מעבד של אינטל עם רכיבי גרפיקה של RTX מבית אנבידיה. המוצרים החדשים מכוונים לשוק המחשבים הניידים בהיקף של 150 מיליון יחידות בשנה, כפי שמפרט הדוח של בנק אוף אמריקה.

המספרים מאחורי העסקה: איך מגיעים ל-25-50 מיליארד דולר?

בבנק אוף אמריקה מציגים את הפוטנציאל: "אנחנו מדברים על הזדמנות של 25 עד 50 מיליארד דולר בשנה לאורך זמן. זו לא רק עסקה, זו הגדרה מחדש של השוק כולו". ההכנסות יגיעו ממספר שווקים. האנליסטים עושים לנו סדר: 

• לקראת דוחות מטא: האנליסטים צופים אפסייד של 34%
• טתר הגדילה את החזקות הזהב בכ־27 טונות ברבעון הרביעי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המשקיעים מושכים מיליארדים מקרנות המניות בארה״ב

שוק השרתים הארגוניים: השילוב החדש של מעבדי x86 של אינטל עם GPU של אנבידיה וחיבור NVLink יוצר קטגוריה חדשה לחלוטין. "הלקוחות נאלצו בעבר לבצע את האינטגרציה בעצמם באמצעות פרוטוקולי PCIe סטנדרטיים", מסביר אריה. "כעת אנבידיה מקבלת גישה ישירה לשוק האטרקטיבי של פריסות AI ארגוניות."

שוק המחשבים הניידים: עם 150 מיליון יחידות בשנה ושילוב של יכולות גרפיקה מתקדמות, הפוטנציאל כאן עצום. "ה-x86 RTX SoCs החדשים משלבים מעבד אינטל עם שבב גרפיקה של אנבידיה".

שוק השרתי ענן: למרות שלא מהווה שינוי דרמטי, ההרחבה של אפשרויות NVLink מעצימה את הדומיננטיות של אנבידיה מול ספקי PCIe ו-UALink.

להשוואה, ההכנסות השנתיות הנוכחיות של אינטל עומדות על כ-63 מיליארד דולר, כך שמדובר בפוטנציאל להגדלה של עד 80% בהכנסות החברה.

דוקסן ג'אנג, אנליסט נוסף בצוות של בנק אוף אמריקה, מוסיף: "ההשקעה של 5 מיליארד דולר של אנבידיה במניות אינטל היא רק קצה הקרחון. זה סיגנל חזק לשוק על המחויבות ארוכת הטווח של שתי החברות לשותפות הזו".

עבור אינטל, שנאבקת בשנים האחרונות מול הלחץ הגובר מצד ארכיטקטורת ARM, העסקה מהווה אות אמון משמעותי בטכנולוגיית x86 שלה. "זוהי ולידציה חשובה לטכנולוגיה של אינטל", מציין הדוח, "תוך הגדלה משמעותית של החשיפה של החברה להוצאות הארגוניות על AI".

עם זאת, האנליסטים מזהירים מפני אופטימיות יתר. "שיתופי פעולה בתחום השבבים יכולים לקחת שנים עד להבשלה", מודגש בניתוח. "בנוסף, העובדה שאין אזכור לשימוש במפעלי הייצור של אינטל על ידי אנבידיה, והיעדר לקוחות חיצוניים משמעותיים לתהליכי הייצור המתקדמים 18A ו-14A, נותרים נקודות דאגה מרכזיות".

אריה מפרט עוד: "אינטל נסחרת כיום ב-30 דולר עם יעד מחיר של 34 דולר. אנחנו שומרים על המלצת נייטרל כי למרות החיוביות של העסקה, דילול המניות הצפוי עקב הנפקת מניות לאנבידיה עשוי לגרום ללחץ שלילי על הרווח למניה בטווח הקצר".

"עבור אנבידיה, זה win-win מוחלט", מדגיש אריה. "החברה מקבלת גישה משופרת לפריסות AI ארגוניות דרך אינטל, תוך שמירה על אופציונליות בתחום הייצור והגדלת ההשקעות בארה"ב".

מניית אנבידיה, שנסחרת ב-176 דולר, זוכה ליעד של 235 דולר מצד בנק אוף אמריקה. "אנחנו מבססים את יעד המחיר על מכפיל של 37 על הרווח הצפוי ל-2026, שנמצא באמצע הטווח ההיסטורי של 25-56",  מסביר אריה.

אנבידיה, מצדה, זוכה להרחבה משמעותית של יכולות ה-scale-up שלה. החברה תוכל כעת להציע פתרונות משולבים ללקוחות x86, שבעבר נאלצו לבצע את האינטגרציה בעצמם באמצעות פרוטוקולי PCIe סטנדרטיים.

הדוח מפרט את המיצוב החדש בשוק: "בשרתי הענן, הלקוחות יוכלו לבחור בין מעבדי ARM או x86 עם מאיצי GPU של אנבידיה או AMD, או שבבי ASIC מותאמים אישית, כשהחיבור יכול להתבצע דרך PCIe, UALink או NVLink. בשרתי הארגון, הפתרון החדש משלב מעבדי x86 של אינטל עם GPU של אנבידיה וחיבור NVLink - שילוב שלא היה קיים עד כה."

למרות החששות הראשוניים, אנבידיה הבהירה כי מפת הדרכים שלה עם ARM נותרת ללא שינוי. "העסקה עם אינטל היא תוספתית ונועדה לאפשר לכל חלקי האקוסיסטם של AI להשתמש בפרוטוקול NVLink הקנייני", הדגישה החברה.

"למעשה, אנחנו רואים השפעה מוגבלת על AMD בטווח הקצר והבינוני", מסביר אריה. "הגברת הכדאיות של x86 עשויה דווקא לעזור גם ל-AMD וגם לאינטל. מניית AMD נסחרת ב-158 דולר עם יעד מחיר של 200 דולר. "אנחנו מבססים את יעד המחיר על מכפיל 33 על הרווח הצפוי ל-2026, שנמצא בקצה העליון של הטווח ההיסטורי של 13-39", מפרט אריה. "זה מוצדק בגלל הצמיחה ב-AI ורווחי נתח שוק במעבדים, אם כי מאוזן על ידי צמיחה איטית יותר בשווקים המחזוריים".

לגבי ARM, אריה מציין: "ה-x86 RTX SoCs של אינטל עשויים, בהתאם לביצועי המוצר, להוות רוח נגדית למומנטום של Windows-on-Arm. עם זאת, שימור מפת הדרכים ממתן את החשש לירידה". מניית ARM נסחרת ב-146.5 דולר עם יעד מחיר של 180 דולר.

הדוח מוסיף כי "הצורך של אינטל לשתף פעולה עם אנבידיה בצד הגרפיקה יכול להעיד שהפתרון של אינטל נגד AMD בשולחן העבודה עדיין לא מוכן", מה שמצביע על המצב התחרותי המורכב של אינטל.

הזוכים הגדולים: ספקי הציוד

החברות שצפויות להרוויח במיוחד מהעסקה הן ספקיות ציוד הייצור וכלי ה-EDA. "זרימת מזומנים נוספת לאינטל, תחרות מוגברת וייצור x86 מורחב מספקים רוח גבית לחברות כמו Lam Research ו-KLA", מציינים האנליסטים. "גם ספקיות ה-EDA כמו Synopsys ו-Cadence צפויות לראות הרחבת הזמנות משמעותית".

מייקל מאני, שמכסה את חברות ציוד השבבים בבנק אוף אמריקה, מנתח את ההשלכות: "העסקה הזו תזרים משמעותית יותר הון לאינטל, מה שיאפשר לה להמשיך להשקיע בטכנולוגיות ייצור מתקדמות. אנחנו רואים פה יתרון ברור לחברות כמו KLA ו-Lam Research".

ג'אנג מוסיף: "LRCX ו-KLAC שכבר הורידו את ההזמנות מאינטל מהתמחור שלהן, עכשיו רואות פוטנציאל עלייה. אנחנו מצפים לראות יותר הזמנות ציוד ככל שאינטל תרחיב את קווי הייצור".