דל נהנתה מטירוף ה-AI, עכשיו בוול סטריט מתחילים לשאול אם המניה רצה מהר מדי

דל Dell -6.47%   נהנתה מכל טירוף ה-AI בוול סטריט והמניה שלה פשוט התפוצצה, טסה למעלה מעל 170% בשנה האחרונה. מי שהיה שם עשה המון כסף. אבל עכשיו מתחילים להגיע גם אלה שאומרים רגע, אולי השוק כבר רץ מהר מדי. ביוביאס אומנם העלו את מחיר היעד ל-243 דולר, אבל במקביל הורידו את ההמלצה ל"ניטרלי". הסיבה די פשוטה, מבחינתם הרבה מהחלום כבר נמצא במחיר. עכשיו דל צריכה להמשיך להביא מספרים חזקים מאוד, לא סתם טובים, כדי להצדיק את הקצב שהמניה רצה בו.

שרתי AI מניעים את הדוחות - אבל המכפילים גבוהים

המנוע העיקרי הוא ביקוש לשרתים שתומכים במודלים גדולים של בינה מלאכותית, כולל מערכות מולטימודליות ורבות סוכנים. זה דורש עיבוד כוח, אחסון ורשתות מתקדמות. דל דיווחה על הכנסות של 13 מיליארד דולר מעסקי שרתי AI ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027, נתון שמראה שהתחום הפך לחלק מרכזי בפעילות.

ביוביאס בעצם אומרים משהו די ברור, המניה כבר הקדימה את העסק. המכפיל של דל קפץ חזק, הרבה יותר מהר מהרווחים עצמם. זאת לא שאלה של חברה חלשה, להפך. דל נראית טוב. אבל אחרי מהלך כזה השוק כבר לא מסתפק ב"טוב". הוא רוצה לראות מספרים חזקים באמת, אחרת ההתלהבות יכולה להירגע די מהר.

דל חשופה בעיקר ללקוחות ארגוניים ול"ניאו קלאוד", פחות להייפרסקיילרים כמו אמזון, גוגל, מיקרוסופט ומטא. הענקיות האלה משקיעות בהון גדול ובקצב מהיר, בזכות מאזנים חזקים. זה יכול להשפיע על חלוקת ההזמנות בשוק הכולל. ספקים שתלויים יותר בארגונים עלולים לראות הזמנות מחזוריות יותר, גם אם השוק גדל.

בנוסף, אירועים תפעוליים בענף, כמו חשדות להוצאת שרתים לא חוקית אצל מתחרה, עלולים להעביר הזמנות לדל. זה טיעון חיובי, אבל יוביאס סבור שהשוק כבר הגיב לכך.

תחרות ומכפילים: מה צריך כדי להמשיך לרוץ

השוק של שרתי AI צומח במהירות, אבל התחרות חזקה. חברות כמו HPE HP Enterprise -0.56%   ו-Supermicro  גם נהנות מהביקוש, ויש לחץ על מחירים ושולי רווח. דל בולטת בשילוב של שרתים עם אחסון, אבל השאלה היא אם תשמור על נתח שוק כשההייפרסקיילרים בונים תשתיות פנימיות.

מכפיל ה-P/E קדימה של דל עומד כעת גבוה יחסית להיסטוריה, ומשקף ציפיות אופטימיות. יוביאס מדגיש שהסיכון גדל אם הביקוש יאט, למשל בגלל יעילות גבוהה יותר במודלי AI או שינויים רגולטוריים. מתוך 28 אנליסטים, רובם עדיין ב"קנייה", מה שמראה שאין שינוי קונצנזוס, רק אזהרה שהמניה צריכה מספרים חזקים כדי להמשיך.

בדל עדיין מדברים על צמיחה חזקה גם בשנה הקרובה, אבל אחרי עלייה כזאת זה כבר פחות מרשים את השוק. המשקיעים רוצים לראות שההזמנות ממשיכות לטוס ושהרווחיות עולה. אם זה יקרה המניה יכולה להמשיך לרוץ. אם לא, פתאום המכפיל כבר ייראה הרבה פחות נוח.

דל עדיין יושבת טוב על גל ה-AI, אבל אחרי שהמניה עשתה מהלך כזה גדול, השוק כבר פחות סבלני. עכשיו רוצים לראות שהמספרים באמת מדביקים את הסיפור.