עליבאבא מציגה צמיחה בענן ובינה מלאכותית, אבל הרווח התפעולי נשחק

עליבאבא Alibaba -1.84%   כמעט הכפילה את הרווח הנקי ברבעון ל-23.5 מיליארד יואן, שהם כ-3.4 מיליארד דולר, ההכנסות עלו ב-3% והענן ממשיך לקבל דחיפה מהביקוש לבינה מלאכותית. אבל מתחת לשורה הזאת יושבת בעיה ברורה. הרווח המתואם כמעט נמחק והסתכם ב-86 מיליון יואן בלבד, כ-12 מיליון דולר, בעיקר בגלל השקעות כבדות בטכנולוגיה ובמסחר מהיר. המשקיעים רואים חברה שצומחת, אבל גם חברה שמוציאה הרבה כסף כדי להישאר בתחרות בסין, וזה מה שהופך את הדוח הזה לפחות פשוט ממה שהוא נראה במבט ראשון.

מניית עליבאבא כעת יורדת כ-3% במסחר המוקדם בוול סטריט לאחר פרסום הדוחות לרמה של 130 דולר למניה שמשקף שווי שוק של כ-340 מיליארד דולק, למרות שהבתחלה אחרי פרסום הדוח היא עלתה מעט. זה משקף את הדילמה של המשקיעים. הדוחות כוללים נתונים חזקים לכאורה בתחום הענן והבינה המלאכותית, אבל גם ירידה חדה ברווחיות המתואמת, וזה משהו שקשה להתעלם ממנו. מחיר היעד של בנצ׳מרק למניית עליבאבא עומד על 220 דולר, עם המלצת קנייה, כאשר המחיר יעד הממוצע של האנליסטים עומד על כ-190 דולר למניה.

ההכנסות עלו, אבל הרווח המתואם נחתך

הכנסות עליבאבא ברבעון עלו ב-3% לעומת התקופה המקבילה והסתכמו ב-243.38 מיליארד יואן, כ-35.2 מיליארד דולר. בנטרול עסקים שנמכרו או יצאו מהפעילות, הצמיחה הייתה גבוהה יותר והגיעה לכ-11% אחרי שמוציאים מהחישוב פעילויות שהחברה מכרה או סגרה. זה מראה שהליבה העסקית עדיין מתקדמת, אבל השוק לא מסתכל רק על שורת ההכנסות.

הרווח המתואם לפני ריבית, מסים והפחתות ירד ב-84% ל-5.1 מיליארד יואן, כ-740 מיליון דולר. החברה מייחסת את הירידה להשקעות בטכנולוגיה ולפעילות המסחר המהיר, כולל משלוחים ושירותים קרובים לצרכן. במילים פשוטות, עליבאבא משקיעה הרבה כדי להישאר בתחרות, אבל זה מגיע על חשבון הרווחיות בטווח הקצר.

• עליבאבא מגדילה השקעות ב-AI: הפעילות מתרחבת לווידאו ורובוטיקה - המניה עולה
• עליבאבא מאכזבת - הרווח נחתך ב-66%, המשקיעים לא קונים את סיפור ה-AI
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הבעיה היא שהמשקיעים כבר מכירים את הסיפור הזה מהחברות הסיניות הגדולות. ההכנסות עולות, הפעילות מתרחבת, אבל התחרות לוחצת על המרווחים. כשחברה כמו עליבאבא נדרשת להוציא יותר כדי לשמור על נתח שוק, הדוחות יכולים להיראות טוב בשורה אחת וחלשים מאוד בשורה אחרת.

הענן והבינה המלאכותית הם הסיפור החיובי בדוח

פעילות הענן של עליבאבא הציגה צמיחה של 40% בהכנסות מלקוחות חיצוניים, כאשר מוצרים שקשורים לבינה מלאכותית היו אחראים לכ-30% מההכנסות האלה. זה הנתון הכי חזק בדוח מבחינת החברה. עליבאבא מנסה להראות שההשקעות שלה בבינה מלאכותית כבר לא נשארות רק בשלב הפיתוח, אלא כבר מתחילות להיכנס לשורת ההכנסות.

החברה פועלת במקביל בפיתוח מודלים של בינה מלאכותית, תשתיות ענן, יישומים ושירותים לעסקים. זה תחום שיכול לתמוך בצמיחה לאורך זמן, בעיקר אם חברות בסין ימשיכו להגדיל שימוש במחשוב ענן ובכלי בינה מלאכותית. עם זאת, בשלב הזה ההכנסות מהתחום עדיין לא מוחקות את הלחץ שמגיע מהפעילויות התחרותיות יותר.

• גוגל רוצה שהאנדרואיד יעבוד בשבילכם: ג'מיני יעבור בין אפליקציות ויבצע משימות לבד
• קליפורניה דורשת מג'נרל מוטורס 12.75 מיליון דולר על מכירת נתוני נהגים
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

השוק כבר לא בוחן את עליבאבא רק דרך המסחר המקוון בסין. הענן והבינה המלאכותית מקבלים משקל גדול יותר בסיפור של החברה, אבל אלה תחומים שדורשים השקעות כבדות לפני שהם משפרים את הרווחיות. לכן גם דוח עם צמיחה בהכנסות יכול להיראות חלש כשמגיעים לשורת הרווח המתואם.

מלחמת המחירים בסין ממשיכה לפגוע ברווחיות

אחד הגורמים המרכזיים ללחץ על הרווחים הוא התחרות החריפה מול ג׳יי.די.קום ומייטואן, בעיקר בתחום משלוחי המזון והמסחר המהיר. החברות הסיניות הגדולות נלחמות על הצרכן באמצעות הנחות, סבסוד משלוחים ושירותים מהירים יותר. זה טוב לצרכנים, אבל פחות טוב לשורת הרווח.

ג׳יי.די.קום פרסמה השבוע דוחות משלה והציגה שיפור ברווח של פעילות הקמעונאות המרכזית, למרות התחרות הקשה במשלוחים. זה שם עוד יותר לחץ על עליבאבא, כי המשקיעים רוצים לראות שגם היא יודעת לצמצם הפסדים בפעילות המסחר המהיר בלי לאבד קצב צמיחה.

הנקודה החשובה היא לא רק כמה עליבאבא צומחת, אלא כמה עולה לה לצמוח. אם כל יואן נוסף בהכנסות מגיע עם הוצאה כבדה על סבסוד, הנחות וטכנולוגיה, הרווחיות תישאר תחת לחץ. אבל אם פעילות הענן והבינה המלאכותית תמשיך לגדול בקצב גבוה, השוק עשוי לתת לחברה יותר זמן.

כמה זמן יימשך שלב ההשקעות

המשקיעים מסתכלים עכשיו על קצב הירידה בהפסדים של פעילות המסחר המהיר ועל קצב הצמיחה בהכנסות מבינה מלאכותית וענן. כל עוד שני הכיוונים האלה מתקדמים ביחד, עליבאבא יכולה לטעון שהלחץ ברווחיות הוא חלק מהשקעה עתידית ולא סימן לחולשה בסיסית.

אבל הדוח הנוכחי עדיין משאיר הרבה סימני שאלה עם רווח נקי גבוה שנובע מרווחי השקעות, שזה לא אותו דבר כמו רווחיות חזקה בפעילות השוטפת. לכן הירידה ברווח המתואם בולטת כל כך. היא מזכירה שהמספרים הגדולים של עליבאבא לא תמיד מספרים את כל הסיפור.

ההנחה היא שהבינה המלאכותית יכולה להפוך למנוע צמיחה ארוך טווח, גם בהכנסות וגם בשיפור המרווחים בהמשך. בינתיים, הדוח מראה שהפוטנציאל קיים, אבל הדרך אליו עדיין יקרה.