סופטבנק הרוויחה 46 מיליארד דולר מ-OpenAI. זה הימור מבריק או סיכון ענק?

הזינוק המטאורי של OpenAI הפך השנה למנוע הרווח המרכזי של סופטבנק. קבוצת ההשקעות היפנית דיווחה כי קרן ויז'ן שלה סיימה את שנת הכספים עם רווח עצום של כ-46 מיליארד דולר - כאשר כמעט כל הסכום הגיע מהעלייה בשווי ההחזקה ב-OpenAI, החברה שמובילה כיום את שוק הבינה המלאכותית הגנרטיבית.

 לפי הדוחות של סופטבנק, שווי ההשקעה ב-OpenAI זינק בצורה חדה במהלך השנה שהסתיימה במרץ, והרווח החשבונאי שנרשם מההשקעה הגיע לכ-45 מיליארד דולר. בסך הכול, ההשקעות של סופטבנק ב-OpenAI כבר מוערכות ביותר מ-30 מיליארד דולר - מהלך שהפך את החברה של מסאיושי סון לאחת המשקיעות הגדולות ביותר בתחום ה-AI בעולם.

 גם ברבעון האחרון נרשם דפוס דומה: קרן ויז'ן הציגה רווח של כ-20 מיליארד דולר, כאשר עיקר התרומה שוב הגיעה מ־OpenAI. מנגד, חלק מההשקעות הוותיקות של הקרן המשיכו להציג חולשה. בין החברות שרשמו ירידות או הפסדים ניתן למצוא את , דידי גלובל וקלארנה. הנתונים ממחישים עד כמה סופטבנק הפכה כיום תלויה בהצלחה של OpenAI.

אחרי שנים שבהן קרן ויז'ן פיזרה השקעות על פני עשרות חברות טכנולוגיה וסטארט-אפים, מסאיושי סון חוזר למעשה לאסטרטגיה שמזוהה איתו כבר עשרות שנים - הימור ענק על תחום אחד שהוא מאמין שישנה את העולם. בעבר אלה היו האינטרנט, הסמארטפונים והכלכלה השיתופית. כיום מדובר בבינה מלאכותית, ובעיקר במירוץ לפיתוח מודלי AI מתקדמים, מרכזי נתונים ושבבים. 

• חלוקת העושר של OpenAI: עובדים גרפו מיליארדים במזומן - עוד לפני ההנפקה
• שדרוג של OpenAI: ה-AI לא רק עונה אלא מנהל שיחה קולית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, סופטבנק גם מגבירה השקעות בתשתיות AI דרך חברת השבבים שבשליטתה, שנחשבת לשחקנית מרכזית בתחום המעבדים לשרתים ולמערכות בינה מלאכותית.

אבל מאחורי הרווחים הגדולים יש גם סימני שאלה. חלק מההשקעות ב-OpenAI מומנו באמצעות מכירת נכסים והשימוש בחוב, ובשווקים גובר החשש שרמת המינוף של סופטבנק עולה מחדש - בדיוק אחרי שנים שבהן החברה ניסתה להתאושש מהפסדים כבדים על השקעות כושלות כמו WeWork וחברות טכנולוגיה נוספות שנפגעו לאחר עליית הריבית בעולם.

OpenAI הפכה לנכס המרכזי של סופטבנק

סופטבנק מנסה בשנים האחרונות למצב את עצמה כאחת השחקניות המרכזיות במהפכת הבינה המלאכותית. הקבוצה של מסאיושי סון משקיעה בחברות AI, שבבים, רובוטיקה ותשתיות מחשוב - אבל כיום ברור ש־OpenAI היא הנכס החשוב ביותר בתיק ההשקעות שלה.

סופטבנק התחייבה להשקיע יותר מ-60 מיליארד דולר ב=OpenAI, מהלך שאמור להעניק לה החזקה של כ-13% בחברה. 

לפי הדיווחים והדוחות האחרונים, יותר מ-30 מיליארד דולר כבר הוזרמו בפועל, בעוד ששאר ההשקעה צפויה להתבצע בשלבים בשנים הקרובות. ההשקעה הענקית הזו ממחישה עד כמה מסאיושי סון מהמר על תחום הבינה המלאכותית כגל הטכנולוגי הבא שיניע את הכלכלה העולמית. 

• קליפורניה דורשת מג'נרל מוטורס 12.75 מיליון דולר על מכירת נתוני נהגים
• בדרך לשווי של טריליון דולר: אנתרופיק במגעים לגיוס ענק של 30 מיליארד דולר
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

במקביל, סופטבנק ממשיכה לחזק גם את הפעילות של Arm Holdings, חברת השבבים שבשליטתה, שנחשבת לשחקנית חשובה בתחום מעבדי ה-AI ומרכזי הנתונים. בחודש מרץ השלימה OpenAI סבב גיוס גדול בהובלת סופטבנק ומשקיעים נוספים, לפי שווי של כ-852 מיליארד דולר. 

מדובר באחד השוויים הגבוהים ביותר שניתנו אי פעם לחברת טכנולוגיה פרטית, גם ביחס לשוק הבינה המלאכותית הלוהט. הערכת השווי הגבוהה משקפת את הציפיות של המשקיעים לכך ש־OpenAI תהפוך בשנים הקרובות לאחת מחברות הטכנולוגיה המשפיעות בעולם - לא רק בתחום הצ'אטבוטים, אלא גם במנועי חיפוש, תוכנות ארגוניות, סוכני AI, שירותי ענן ותשתיות מחשוב.

 אבל לצד ההתלהבות, OpenAI פועלת כיום בשוק תחרותי מאוד. החברה מתמודדת מול ענקיות כמו גוגל, מטא, אנתרופיק ומיקרוסופט, שמשקיעות גם הן עשרות מיליארדי דולרים בפיתוח מודלי AI, דאטה סנטרים ושבבים מתקדמים.

בנוסף, העלויות בתחום ממשיכות לזנק. אימון מודלי בינה מלאכותית מתקדמים דורש אלפי שבבים מתקדמים, צריכת חשמל עצומה והקמה של מרכזי נתונים יקרים במיוחד - מה שמחייב את החברות לגייס עוד ועוד הון. חשוב גם להדגיש שהרווח האדיר שסופטבנק רשמה נובע בעיקר מעליית השווי של OpenAI על הנייר. 

מדובר ברווח חשבונאי שנוצר מהערכת השווי של ההחזקה בחברה פרטית - ולא בכסף שנכנס בפועל לקופת החברה. כל עוד OpenAI לא תונפק בבורסה, לא תימכר או לא תבצע אירוע נזילות משמעותי אחר, הרווח הזה נשאר תיאורטי במידה רבה. 

לכן, למרות המספרים המרשימים בדוחות, חלק מהמשקיעים עדיין חוששים מהתלות הגדלה של סופטבנק בחברה אחת ומהסיכון במקרה ששוק הבינה המלאכותית יתקרר בעתיד.

הרווחים מזנקים, אבל גם התלות ב-OpenAI גדלה

על פניו, המספרים של סופטבנק נראים חזקים מאוד. הקבוצה סיימה את שנת הכספים עם רווח נקי של כ-5 טריליון ין, בעיקר בזכות הזינוק בשווי ההחזקה ב-OpenAI, לצד תרומה יציבה יחסית מפעילות הטלקום המקומית שלה ביפן.

 אבל מאחורי הדוחות המרשימים מסתתר גם סיכון ברור: ריכוזיות גבוהה מאוד סביב השקעה אחת. כמעט כל הרווח של קרן ויז'ן בשנה האחרונה הגיע מעליית השווי של OpenAI. המשמעות היא שסופטבנק הפכה תלויה יותר מאי פעם בהצלחה של חברת AI אחת - גם אם מדובר כיום באחת החברות החזקות והמדוברות בעולם הטכנולוגיה.

 מבחינת המשקיעים, זו חרב פיפיות. אם OpenAI תמשיך לצמוח במהירות, להגדיל הכנסות ולהוביל את שוק הבינה המלאכותית, סופטבנק עשויה להפוך לאחת המרוויחות הגדולות ביותר מהמהפכה הטכנולוגית הנוכחית.

 אבל הסיכון עובד גם בכיוון ההפוך. שוק ה-AI עדיין נמצא בשלב מוקדם יחסית, והערכות השווי של החברות בתחום מבוססות במידה רבה על ציפיות לצמיחה עתידית עצומה. אם קצב הצמיחה יאט, אם העלויות הגבוהות של אימון מודלים ומרכזי נתונים יכבידו על הרווחיות, או אם התחרות מצד גוגל, מטא, אנתרופיק ומיקרוסופט תגבר - שווי החברות בענף עלול להשתנות במהירות.

 במקרה כזה, גם קרן ויז'ן עלולה להיפגע בצורה משמעותית. החשש הזה מסביר מדוע חברות דירוג האשראי עוקבות מקרוב אחרי המהלכים של סופטבנק. 

בחודש מרץ הודיעה S&P Global על שינוי תחזית הדירוג של סופטבנק מ"יציבה" ל"שלילית". בחברת הדירוג הסבירו כי ההשקעה העצומה ב-OpenAI מגדילה את הסיכון הפיננסי של הקבוצה ועלולה להכביד על הנזילות ועל איכות תיק הנכסים שלה.

לפי S&P, חלק משמעותי מההשקעה ממומן באמצעות חוב ומכירת נכסים אחרים - מהלך שמגדיל את החשיפה של סופטבנק לתרחיש שבו שוק ה-AI יתקרר או יעבור תיקון חד. זה לא אומר שסופטבנק נמצאת במשבר. 

החברה עדיין מחזיקה בנכסים גדולים, בפעילות טלקום רווחית ובאחזקות משמעותיות בתחום השבבים דרך Arm Holdings. אבל בשוק מבינים שכיום, יותר מאי פעם, העתיד של סופטבנק קשור ישירות לעתיד של OpenAI - ולהמשך ההתלהבות הגלובלית מבינה מלאכותית.

סופטבנק מוכרת נכסים כדי לממן את ההימור על הבינה המלאכותית

 כדי להגדיל את ההשקעה ב־OpenAI, סופטבנק לא מסתמכת רק על מזומנים קיימים - היא גם מממשת חלק מהנכסים שבנתה לאורך השנים. להרחבה: סופטבנק מוכרת את כל החזקתה באנבידיה תמורת 5.83 מיליארד דולר

במהלך השנה האחרונה מכרה הקבוצה החזקות בחברות טכנולוגיה וטלקום, בהן T-Mobile, וביצעה מימושים נוספים שהניבו רווחים של כ-218 מיליארד ין. בעבר מכרה סופטבנק גם את רוב ההחזקה שלה באנבידיה - מהלך שהתברר בדיעבד כהחמצה גדולה, לאחר שמניית אנבידיה זינקה בעקבות בום הבינה המלאכותית.

למרות רווחים ממכירות נכסים, התמונה הכוללת מורכבת יותר. לפי הדוחות, לאחר השפעות מטבע, עלויות מימון והוצאות נוספות, פעילות ההשקעות של סופטבנק מחוץ לקרן ויז'ן רשמה הפסד של כ-472 מיליארד ין.

הנתונים האלו ממחישים עד כמה סופטבנק משנה כיום את מבנה תיק ההשקעות שלה. במקום פיזור רחב יחסית בין תחומי טכנולוגיה שונים, החברה מעבירה יותר ויותר הון לתחום אחד מרכזי - בינה מלאכותית.

מסאיושי סון מאמין שה-AI יהיה מנוע הצמיחה הגדול ביותר של העשור הקרוב, ולכן סופטבנק לא משקיעה רק ב-OpenAI עצמה, אלא גם בכל שרשרת הערך שסביבה: שבבים, שרתים, רובוטיקה, תשתיות ענן ומרכזי נתונים.

הבעיה היא שהתחום דורש סכומי עתק. בניית דאטה סנטרים מתקדמים, רכישת אלפי שבבי AI והפעלת מערכות מחשוב עצומות מחייבות השקעות של עשרות ואף מאות מיליארדי דולרים בשנים הקרובות. לכן סופטבנק מנסה להגדיל נזילות ולפנות הון להשקעות חדשות. 

במקביל, החברה בוחנת גם פרויקטים נוספים בתחום ה־AI והרובוטיקה, כולל אפשרויות להנפקות עתידיות והשקעות בתשתיות מחשוב גלובליות. האסטרטגיה הזו יכולה להתברר כהצלחה עצומה. להרחבה: סופטבנק מתכננת הנפקת ענק: חברת AI ורובוטיקה בשווי של 100 מיליארד דולר

אם OpenAI תהפוך בעתיד לחברה בשווי של טריליון דולר ויותר, סופטבנק עשויה ליהנות מאחד מאירועי יצירת הערך הגדולים בתולדות ענף ההשקעות הטכנולוגיות. אבל המהלך גם מגדיל את רמת הסיכון והתנודתיות של הקבוצה.

ככל שסופטבנק ממקדת יותר הון בתחום אחד ובחברה אחת, כך היא הופכת רגישה יותר לשינויים בשוק הבינה המלאכותית, לשווי של OpenAI ולמצב שוק ההון הטכנולוגי כולו.

למעשה, סופטבנק כבר לא מהמרת על עשרות טרנדים טכנולוגיים במקביל,  אלא בעיקר על כך שמהפכת ה־AI תמשיך לצמוח בקצב הנוכחי.

סופטבנק חזרה להיות מניית AI

בינתיים, OpenAI מעניקה לסופטבנק רווחי ענק ומחזירה את מסאיושי סון למרכז אחד הסיפורים הטכנולוגיים הגדולים בעולם. אבל ככל שההשקעה גדולה יותר, כך גם רמת הסיכון עולה. להרחבה: ירידות באורקל: הסיבה - האכזבות סביב OpenAI; גם סופטבנק וקורוויב נחלשות

השאלה המרכזית מבחינת המשקיעים כבר אינה רק כמה OpenAI שווה כיום , אלא האם החברה תצליח בשנים הקרובות להפוך את השווי העצום שלה להכנסות יציבות, רווחיות אמיתית ותזרים מזומנים שיצדיקו את ההערכות הגבוהות של השוק.