קוואנטום קומפיוטינג מזנקת אחרי הדוח: ההכנסות קפצו, הספקנות עדיין כאן

קוואנטום קומפיוטינג Quantum Computing 28.75%   (QCi) מזנקת במסחר המוקדם אחרי שהחברה פרסמה דוח רבעוני שהצליח לשנות מעט את הטון סביב אחת ממניות הקוונטום החלשות של התקופה האחרונה. החברה דיווחה על הכנסות של 3.69 מיליון דולר ברבעון הראשון, מעל ציפיות האנליסטים שעמדו על כ 3.13 מיליון דולר, ובעיקר הרבה מעל ההכנסות הזעירות של 39 אלף דולר בלבד ברבעון המקביל בשנה שעברה.

אחרי שנים שבהן המשקיעים הסתכלו על QCi כחברת חלום עם הכנסות כמעט לא קיימות, הדוח הנוכחי מספק סוף סוף סימן לכך שיש פעילות מסחרית כלשהי. אבל צריך להיזהר. מדובר עדיין בחברה קטנה מאוד, עם הפסדים גבוהים, פעילות שטרם הוכיחה יכולת ייצור רחבה, ושאלות רבות לגבי הדרך שלה להפוך טכנולוגיה להכנסות יציבות.

המניה עולה בכ-26% במסחר המוקדם, בזמן שריגטי Rigetti Computing -0.25%  , שפרסמה גם היא דוח, יורדת קלות. זה מעניין כי ריגטי נתפסת בדרך כלל כשם מוכר יותר בתחום הקוואנטום, אבל דווקא QCi קיבלה הפעם תגובה חזקה יותר. הסיבה היא שכנראה הציפיות ממנה היו נמוכות יותר, ולכן כל שיפור במספרים מקבל משקל גדול.

הזינוק בהכנסות משנה את הסיפור, אבל לא פותר את הבעיה

הכנסות של 3.69 מיליון דולר הן שיפור חד, בעיקר מול בסיס כמעט אפסי בשנה שעברה. במונחים של חברה מסורתית, זה עדיין סכום קטן מאוד. במונחים של חברת קוונטום ציבורית, זה כבר נתון שמספיק כדי למשוך תשומת לב, במיוחד כאשר השוק מחפש סימנים לכך שהתחום מתחיל לעבור משלב של ניסויים והצהרות לשלב של מכירות בפועל.

• מוזאייק הרוויחה מעליית מחירי הדשנים, אבל הגופרית מחקה לה את הרווח
• סיוה הגדילה את ההכנסות ב-11% ברבעון; הכנסות הרישוי בשיא של 3 שנים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עם זאת, ההפסד התפעולי של QCi התרחב לכ 20 מיליון דולר, לעומת כ 8.3 מיליון דולר בשנה שעברה. כלומר, החברה מכניסה יותר, אבל גם שורפת הרבה יותר כסף. ההפסד הנקי הסתכם בכ 4.1 מיליון דולר, לעומת רווח של כמעט 17 מיליון דולר בתקופה המקבילה, כאשר החברה מסבירה שהשינוי קשור גם להטבה חשבונאית קטנה יותר שנבעה ממיזוג קודם, לצד עלייה בהוצאות התפעול.

זה לב הסיפור. מצד אחד, יש הכנסות אמיתיות יותר. מצד שני, הדרך לרווחיות עדיין רחוקה. תחום הקוונטום כולו בנוי כיום בעיקר על הון, מחקר ופיתוח, שיתופי פעולה, רכישות והבטחות ליישומים עתידיים. אין עדיין מודל רחב שמייצר רווחיות עקבית אצל החברות הטהורות בתחום, כולל איונקיו, די ווייב, ריגטי ו QCi.

אחרי תקופה שבה QCi נתפסה כמי שנמצאת מאחור, הדוח הנוכחי נותן למשקיעים סיבה לבחון אותה מחדש והשוק מגיב בעיקר לשינוי בסנטימנט. אבל זה עדיין לא דוח שמוכיח עסק בשל. מדובר יותר בסימן ראשון לכך שאולי יש בסיס לפעילות רחבה יותר.

• ירידות בוול סטריט - אינטל ונוקיה יורדות 3%; אנבידיה מוסיפה כ-0.8%
• מס על רווחי AI הפיל את השוק החם בעולם
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלמנתו של בעלי אונליפאנס קיבלה את השליטה באימפריה שבנה

המפעל באריזונה

אחת הנקודות החשובות בדוח היא המפעל של QCi באריזונה, שמיועד לפיתוח וייצור שבבי thin film lithium niobate, רכיב חשוב בעולמות פוטוניקה וקוונטום. החברה מסרה כי המתקן, שמיועד כיום בעיקר למחקר ופיתוח ולאבי טיפוס, כבר התחיל לייצר הכנסות ראשוניות. עם זאת, החברה לא פירטה כמה מתוך ההכנסות הגיעו מהמתקן הזה.

וזה בדיוק המקום שבו השוק עדיין שואל שאלות. אם המפעל אכן יכול להפוך לבסיס ייצור משמעותי, זה עשוי להיות נכס חשוב מאוד עבור QCi. ייצור רכיבים פוטוניים וקוונטיים הוא תחום מורכב, והיכולת לשלוט בתהליך הייצור יכולה לתת לחברה יתרון. אבל אם מדובר בעיקר במתקן קטן, בשלב מוקדם, עם יכולת מוגבלת, אז צריך להיזהר מהסקת מסקנות רחבה מדי.

בעבר הועלו טענות מצד שורטיסטים נגד החברה, כולל ספקות לגבי היכולת של המפעל באריזונה להגיע לייצור בהיקף משמעותי. QCi לא סיפקה עד כה מענה מלא שמסיר את כל סימני השאלה, ולכן כל עדכון על המתקן נבחן בזהירות. העובדה שהוא מייצר הכנסות ראשוניות היא חיובית, אבל המשקיעים יצטרכו לראות פירוט ברור יותר: היקף הכנסות, לקוחות, קיבולת ייצור, שיעורי רווחיות ותוכנית הרחבה.

במקביל, החברה הודיעה כי היא בוחנת פתיחת מתקן שני, במטרה להגדיל את כושר הייצור. לכאורה זה מסר של התרחבות, אבל גם כאן השאלה היא מימון, ביקוש ויכולת ביצוע. פתיחת מתקן נוסף יכולה להיות התקדמות, והיא יכולה גם להגדיל את קצב שריפת המזומנים אם ההכנסות לא יגדלו בקצב מתאים.

מנכ"ל חדש, רכישות חדשות וניסיון לבנות אמון

QCi עברה גם תקופה לא פשוטה מבחינת ניהול. המנכ"ל הקודם, ויליאם מקגאן, עזב במאי 2025, והחברה פעלה במשך חודשים בלי מנכ"ל קבוע. יופינג הואנג, שהיה חלק מצוות ההנהלה, כיהן באופן זמני עד שמונה רשמית לתפקיד בינואר השנה. עבור חברה קטנה בתחום עתיר הון, יציבות ניהולית היא לא פרט טכני. היא חלק מרכזי באמון המשקיעים.

בדוח הנוכחי הואנג הדגיש את רכישת לומינר סמיקונדקטור ואת רכישת חברת האופטיקה הקוונטית ניוקריפט. רכישת לומינר סמיקונדקטור הושלמה בפברואר, אחרי שחברת האם לומינר טכנולוג'יס נקלעה להליך צ'פטר 11. מבחינת QCi, הרכישות האלה אמורות לחזק את היכולת שלה בייצור, בפוטוניקה ובתקשורת קוונטית.

זה מהלך הגיוני על הנייר. במקום להיות רק חברת תוכנה או חברת מחקר שמדברת על מחשוב קוונטי, QCi מנסה לבנות שרשרת יכולות רחבה יותר, כולל ייצור רכיבים, פוטוניקה, תקשורת קוונטית ויישומים מסחריים. אבל רכישות כאלה גם מוסיפות מורכבות. צריך לשלב צוותים, טכנולוגיות, תהליכי ייצור ולקוחות, וכל זה בזמן שהחברה עדיין קטנה ומפסידה.

אומנם השוק אהב את המסר, אבל הוא גם יבחן מהר מאוד אם הרכישות מתורגמות להכנסות. במילים אחרות, אחרי הדוח הזה QCi קיבלה קצת קרדיט. עכשיו היא צריכה להוכיח שהקרדיט הזה מוצדק.

למה דווקא עכשיו המניה עולה?

הזינוק במניה קשור גם למיקום היחסי שלה בענף. QCi הייתה מאחור. מתחילת 2026 ועד סגירת המסחר ביום שני המניה ירדה מעט, בזמן שנאסד"ק 100 עלה בכ-16%. גם ביחס לחברות קוונטום אחרות היא לא הובילה. ב-2025 היא צנחה בכ-38%, בזמן שריגטי עלתה בכ-45% ודי ווייב יותר משילשה את עצמה.

כלומר, QCi הגיעה לדוח עם הרבה פסימיות בתמחור. כאשר חברה כזו מציגה הכנסות גבוהות מהצפוי וקפיצה חדה לעומת השנה שעברה, התגובה יכולה להיות חזקה, גם אם המספרים עצמם עדיין קטנים. זה לא בהכרח אומר שהחברה הפכה לאיכותית יותר ביום אחד. זה אומר שהשוק מוכן להוריד מעט את רמת הספקנות.

תחום הקוונטום כולו נהנה מעניין מחודש. המשקיעים מחפשים את השלב הבא אחרי בינה מלאכותית, ושמות כמו איונקיו, ריגטי, די ווייב ו QCi מקבלים תשומת לב בכל פעם שיש רמז להתקדמות מסחרית. אבל חשוב לזכור שהתחום עדיין תנודתי מאוד. מניות כאלה יכולות לעלות עשרות אחוזים על דוח אחד, ולרדת באותה מהירות כאשר מתברר שהמסחור איטי מהצפוי.

QCi הצליחה לספק הפעם את מה שהשוק רצה לראות, שזה הכנסות מעל התחזיות, שיפור חד לעומת השנה שעברה, התחלה של הכנסות מהמתקן באריזונה וסיפור אסטרטגי ברור יותר סביב רכישות וייצור.