מודרנה זינקה בגלל התפרצות האנטה-וירוס: הזדמנות אמיתית או זיכרון מהקורונה?

התפרצות חריגה של האנטה וירוס על ספינת התענוגות MV Hondius הצליחה להחזיר בבת אחת את מודרנה Moderna 11.97%  למרכז תשומת הלב של וול סטריט. לפי הדיווחים, שמונה נוסעים ואנשי צוות שהיו קשורים להפלגה אובחנו או נחשדו כמי שנדבקו בנגיף, חמישה מהמקרים אושרו ושלושה הסתיימו במוות. הנגיף שזוהה הוא Andes virus, זן ממשפחת האנטה וירוסים שנחשב חריג יחסית, משום שבמקרים מסוימים הוא יכול לעבור גם בין בני אדם, אם כי לא בקלות ולא באופן שמזכיר נגיפים נשימתיים רחבים כמו קורונה.

האנטה וירוס עצמו אינו וירוס חדש, וגם לא כזה שמתפשט בדרך כלל במהירות באוכלוסייה. מדובר במשפחה של נגיפים שמקורה לרוב במכרסמים, וההדבקה בבני אדם מתרחשת בעיקר דרך חשיפה להפרשות, שתן, רוק או אבק מזוהם. במקרה של ספינת תענוגות, השילוב בין מחלה נדירה, מקרי מוות, מוקד תיירותי סגור יחסית ועדכון של ארגון הבריאות העולמי הספיק כדי להפוך אירוע רפואי נקודתי לסיפור שוק הוני.

מכאן התסריט כבר נראה מוכר כמעט מדי: וירוס נדיר מתפרץ במוקד תיירותי, ארגון הבריאות העולמי מפרסם עדכון חריג, והמשקיעים בוול סטריט חוזרים כמעט אוטומטית לפרוטוקול של 2020. בתוך ימים ספורים, מניית מודרנה זינקה בשיעור דו-ספרתי, כאילו זיכרון הקורונה התעורר שוב. לא בגלל הכנסות קיימות, לא בגלל מוצר חדש שאושר, אלא בגלל האפשרות שהפלטפורמה שהפכה את החברה לאחת מסמלי המגפה הקודמת עשויה לחזור להיות רלוונטית.

מודרנה זינקה ביום שישי בכ-12% במסחר בוול סטריט, והוסיפה עוד כ-3.5% במסחר המאוחר. אחרי העליות האחרונות נסחרת החברה לפי שווי של כ-21 מיליארד דולר, ומתחילת השנה משלימה המניה זינוק של כ-84%. זה מהלך חד, אבל גם הוא לא מתקרב לימי השיא של מודרנה בתקופת הקורונה, אז המניה נסחרה ברמה של כ-484 דולר ושווי החברה טיפס לכ-180 מיליארד דולר. במילים אחרות, המשקיעים אולי נזכרים ב-2020, אבל השוק עדיין רחוק מאוד מלתמחר את מודרנה כאילו היא חוזרת לאותו מקום.

• מודרנה עקפה את התחזיות בהכנסות, אך ההפסד התרחב וההוצאות ממשיכות ללחוץ
• מודרנה זינקה ב-16%, אלביט קפצה ב-7%; הנאסד״ק עלה ב-1.3%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ועדיין, דווקא בגלל הזיכרון הזה, כל אירוע ויראלי חריג סביב מודרנה מקבל משקל גדול יותר מכפי שהיה מקבל אצל רוב חברות הביוטק. החברה מזוהה עם טכנולוגיית mRNA, עם תגובה מהירה לפתוגנים, ועם היכולת להפוך משבר בריאותי להכנסות של עשרות מיליארדי דולרים. זו בדיוק הסיבה שהמניה מגיבה בעוצמה גם כאשר הקשר בין האירוע הנוכחי לבין הכנסות עתידיות עדיין רחוק מלהיות ברור.

צריך להדגיש. האנטה וירוס הוא לא קורונה. הוא לא מתפשט באותה מהירות, לא יוצר בדרך כלל שרשראות הדבקה רחבות באוכלוסייה, ולא פותח בהכרח שוק עולמי לחיסון בהיקפים של מגפה. גם במקרה של Andes virus, שבו קיימת אפשרות מסוימת להעברה בין בני אדם, מדובר בהעברה מוגבלת יחסית, בעיקר במגע קרוב וממושך. לכן מבחינה עסקית, קשה לראות בשלב הזה כיצד ההתפרצות הנוכחית הופכת למנוע הכנסות משמעותי עבור מודרנה.

הבעיה המרכזית היא הפער בין הסיפור לבין המספרים. שוק ההון אוהב סיפורים ברורים: וירוס חדש, חברה עם טכנולוגיה מוכרת, חשש ציבורי, ואפשרות לפתרון רפואי. אבל בעולם התרופות, הדרך מסיפור כזה למוצר מסחרי ארוכה בהרבה. צריך מועמד טיפולי ברור, ניסויים קליניים, רגולציה, יכולת ייצור, ובעיקר שוק מספיק גדול שיצדיק השקעה משמעותית. במקרה של האנטה וירוס, לפחות בשלב הזה, כל המרכיבים האלה עדיין אינם מתכנסים לסיפור הכנסות קרוב.

• בין הקרואסון בפריז לחופים של מונטנגרו: כמה עולה החופשה האירופית המושלמת?
• פוטין: "מאמין שהמלחמה באוקראינה מתקרבת לסופה"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההימור של האב: 245 אלף דולר שהפכו להשקעה הגדולה בהיסטוריה

מודרנה עצמה בוחנת מאמצים מחקריים הקשורים להאנטה וירוסים, בין היתר דרך הפלטפורמה שלה ושיתופי פעולה עם גופים חיצוניים. במסגרת תוכנית mRNA Access, החברה מאפשרת לשותפים להשתמש בטכנולוגיה וביכולות הייצור שלה כדי לפתח פתרונות נגד פתוגנים שונים, כולל כאלה שאינם נמצאים בלב הפעילות המסחרית השוטפת שלה. זה חשוב מבחינה מדעית ואסטרטגית, אבל זה עדיין לא אומר שיש כאן מוצר שנמצא מעבר לפינה.

מה שיקבע את התמחור זו הצנרת

אם יש נקודה שיכולה להשפיע באמת על השווי של מודרנה בשנים הקרובות, היא כנראה לא נמצאת בספינת תענוגות אחת, אלא בצנרת הפיתוח שלה לטיפולים מותאמים אישית לסרטן. החברה צפויה להציג בכנס ASCO 2026 נתוני מעקב של חמש שנים לניסוי KEYNOTE-942, שבוחן את intismeran autogene, טיפול mRNA מותאם אישית, בשילוב עם קיטרודה של מרק Merck & Co. Inc. -0.82%  , בחולי מלנומה בסיכון גבוה אחרי הסרה מלאה של הגידול.

מדובר בחיסון טיפולי מותאם אישית. הרעיון הוא לקחת מאפיינים ייחודיים של הגידול אצל כל מטופל, לייצר על בסיסם טיפול mRNA, ולנסות לגרום למערכת החיסון לזהות טוב יותר תאים סרטניים שנותרו בגוף אחרי הטיפול הראשוני. זה תחום מורכב, יקר ומוקדם יחסית, אבל אם הוא מצליח, מדובר בשוק אחר לחלוטין מזה של פתוגן נדיר.

בינואר האחרון הודיעו מודרנה ומרק כי במעקב חציוני של חמש שנים, השילוב בין intismeran autogene לקיטרודה הפחית את הסיכון להישנות המחלה או מוות ב-49% לעומת קיטרודה בלבד. מדובר בניסוי שלב 2b, ולכן עדיין לא במוצר מאושר, אבל הנתון הזה מסביר למה המשקיעים עוקבים מקרוב אחרי פעילות האונקולוגיה של מודרנה. לפי החברות, ניסויים נוספים מתנהלים בכמה סוגי גידולים, בהם מלנומה, סרטן ריאה מסוג תאים שאינם קטנים, סרטן שלפוחית השתן וסרטן כליה.

כאן נמצא המבחן המשמעותי יותר של מודרנה אחרי הקורונה. החברה מנסה להוכיח שטכנולוגיית mRNA אינה רק כלי לפיתוח חיסונים בזמן מגפה, אלא פלטפורמה רחבה יותר שיכולה לייצר טיפולים גם בתחומים כרוניים ומורכבים יותר. בתקופת הקורונה השוק קיבל הוכחה לכך שהטכנולוגיה יכולה לעבוד במהירות ובקנה מידה גדול. עכשיו המשקיעים רוצים לראות אם היא יכולה לעבוד גם בסביבה אחרת לגמרי, שבה הפיתוח ארוך יותר, התחרות מורכבת יותר וההחזר העסקי פחות מיידי.

הזינוק האחרון במניה הוא בעיקר תזכורת לעוצמה של הנרטיב סביב מודרנה. האנטה וירוס החזיר אותה לכותרות, החזיר למשקיעים את זיכרון הקורונה, והראה שהשוק עדיין מוכן להעניק פרמיה לחברה בכל פעם שטכנולוגיית mRNA חוזרת למרכז השיח. אבל מבחינה כלכלית, האירוע הזה לא משנה את התמונה. הוא לא יוצר בשלב הזה שוק מסחרי ברור, לא משנה את תחזיות ההכנסות, ולא הופך את מודרנה מחדש לחברת צמיחה בקנה מידה של ימי המגפה.

המבחן האמיתי יגיע מהצנרת. אם מודרנה תצליח להראות שהטיפול המותאם אישית לסרטן ממשיך לספק נתונים חזקים, המשקיעים יקבלו סיבה מהותית יותר להאמין שהחברה יכולה לבנות לעצמה רגל צמיחה חדשה מעבר לקורונה. אם הנתונים יאכזבו, חלק מההתלהבות הנוכחית עלול להתפוגג מהר.