פריים אנרג'י תשבור את השיא שיצרה? "אפסייד של 61%"

פריים אנרג'י פריים אנרג'י 3.64%   עוד נסחרה סביב כ-680 מיליון שקל בתחילת השנה, בסוף מאי היא הגיעה לשיא של כ-72 שקל למניה, שיא ששיקף לה שווי של כ-2.8 מיליארד שקל. תוך חמישה חודשים בלבד החברה הכפילה את השווי שלה פי 4.6 היא הייתה לאחת המניות הכי לוהטות בסקטור, כשהמדד הענפי עצמו הצליח להניב באותם חודשים "רק" 66%, ת"א קלינטק הוסיף יותר מאלף נק' עד מאי. אלא שסוף מאי היה גם נקודת השיא של הענף וגם של פריים. משם המניה התממשה יחד עם חברותיה ואיבדה כ-36% פריים נחכתה לשווי של כ-1.7 מיליארד שקל. יותר ממיליארד שקל נמחקו בתוך חודש וקצת.

יש הרבה על מה לשים את האצבע, קודם המימושים האלה הגיעו בסביבה הכללית של הסנטימנט שהשתנה, ההתקפלות האמריקאית מול איראן וההישגים הישראלים שעומדים בסימן שאלה. אבל יש גם הרבה גורמים פנימיים, הרגולטור, שלו זו כבר שנת בחירות החל לשים את עיניו על שוק חוות השרתים, משרד האוצר רצה לקדם מס ייעודי שחברות האגירה יישאו בנטל צרכי האנרגיה של הדאטה סנטרס, המשקיעים גם הבינו שיש מגבלות על רשת החשמל וזה לא אומר שכל תחנה יכולה מיידית לתרום לרשת ולהפוך לתזרימית וכן הלאה, אלו גרמו לשוק לתמחר מחדש את הקלינטק. למרות שפריים אינה נשענת על חוות שרתים כפעילות מרכזית, היא נצבעה בצבעי הסקטור כולו.

אלא שלמרות התיקון החד והטלטלה בסקטור, בבית ההשקעות לידר שומרים על אופטימיות ומעריכים כי "יש בשר" במניה, בעיקר בזכות הצמיחה המסיבית בפעילות הליבה והתחזיות קדימה ומקפיצים את מחיר היעד מ-45 שקל ל-70 שקל, מחיר שמשקף אפסייד של כ-61% ביחס למחיר השוק.

בלידר מציינים כי תוצאות פעילות הפרויקטים של פריים אנרג'י ברבעון הראשון הציגו צמיחה משמעותית לעומת התקופה המקבילה, אף שהיו מעט נמוכות מתחזיות בית ההשקעות. ההכנסות מפרויקטים הסתכמו ברבעון בכ-21 מיליון שקל, עלייה של כ-480% לעומת הרבעון המקביל. חלק החברה בהכנסות עמד על כ-20.2 מיליון שקל, לעומת תחזית של כ-22 מיליון שקל. ה-EBITDA מפרויקטים הסתכם בכ-13.2 מיליון שקל, לעומת כ-2.2 מיליון שקל ברבעון המקביל, כאשר חלק החברה ב-EBITDA עמד על כ-13 מיליון שקל, מול תחזית של כ-14 מיליון שקל.

הנתונים האלו משקפים את קפיצת המדרגה שעוברת החברה בפעילות המניבה שלה. במהלך הרבעון גדל הספק הפרויקטים המניבים בכ-10 מגה-ואט, וסך הצבר המניב של החברה עומד על כ-194 מגה-ואט, כולל פרויקט תפרח שחובר לאחר תאריך המאזן, בהספק של כ-18 מגה-ואט וכ-70 מגה-ואט שעה אגירה. במקביל, החברה הגדילה גם את צבר הנכסים שנמצאים בהקמה ולקראת הקמה, שעומד כיום על כ-708 מגה-ואט ו-8,130 מגה-ואט שעה. בלידר מציינים כי מדובר בצמיחה של כ-86% לעומת הרבעון הקודם בנכסי האגירה בלבד.

אחד הגורמים המרכזיים לעדכון מחיר היעד הוא התחזית המעודכנת של החברה לשנים 2027 עד 2029. לפי התחזית, בשנת 2027 צפויה החברה להגיע להכנסות של כ-423 מיליון שקל ול-EBITDA של כ-249 מיליון שקל, חלק החברה. מדובר בגידול של כ-6% בהכנסות וכ-2.5% ב-EBITDA לעומת התחזית הקודמת. ב-2028 התחזית כבר קופצת להכנסות של כ-957 מיליון שקל ול-EBITDA של כ-528 מיליון שקל, גידול של כ-37% וכ-27% בהתאמה לעומת התחזית הקודמת. ב-2029 החברה צופה הכנסות של כ-1.685 מיליארד שקל ו-EBITDA של כ-924 מיליון שקל, גם כאן מדובר בעלייה של כ-37% בהכנסות וכ-29% ב-EBITDA לעומת התחזית הקודמת.

בלידר מסבירים כי עיקר השינוי בתחזיות לשנים 2028 ו-2029 נובע מהגידול בנכסי האגירה, בעיקר בשוק המקומי. פריים אנרג'י מרחיבה את הפעילות שלה ממיקוד בישראל גם לשווקים באירופה, אבל הבסיס לצמיחה הקרובה עדיין מגיע בעיקר מפרויקטי אגירה Stand Alone בישראל, שחלק גדול מהם ממוקם בתחנות דלק. לפי האנליזה, היקף נכסי האגירה Stand Alone של החברה עומד כיום על כ-5.3 גיגה-ואט שעה, והם מהווים חלק מרכזי מהצמיחה הצפויה בהכנסות וב-EBITDA בשנים הקרובות.

במקביל, פריים אנרג'י פועלת להעמקת הפעילות באירופה באמצעות רכישת שליטה בפלטפורמה ייעודית לאנרגיה מתחדשת ואגירה. החברה עדכנה על התקשרות במזכר הבנות לרכישת פלטפורמה אירופית שמחזיקה בצבר פרויקטים בתחומי ה-PV והאגירה. במסגרת העסקה, פריים צפויה להזרים עד 150 מיליון אירו בשלבים ולהחזיק ב-62.5% מהחברה, עם אופציה להגדלת ההשקעה עד 350 מיליון אירו ולהגדלת ההחזקה עד 79.5%. הפלטפורמה אמורה לשמש כזרוע הפעילות המרכזית של פריים באירופה, ולרכז את ניהול וקידום הפרויקטים הקיימים והעתידיים של הקבוצה ביבשת.

בלידר רואים במהלך הזה צעד אסטרטגי שמעניק לפריים דריסת רגל בשוק האנרגיה האירופי, ומחזק את יכולות הייזום, הפיתוח והתפעול שלה באירופה. נקודה נוספת שמקבלת משקל באנליזה היא מבנה העסקה: מלבד השקעה ראשונית של כ-5 עד 10 מיליון אירו, עיקר ההון צפוי להיות מוזרם רק כאשר פרויקטים יבשילו לשלב RTB, כלומר שלב שבו מרבית האישורים, ההיתרים והחיבור לרשת כבר התקבלו. לפי לידר, מבנה כזה מפחית את הסיכון הכרוך בהזרמת הון בשלבים מוקדמים, ומשאיר לחברה אפשרות ליהנות מאפסייד ככל שהפרויקטים יתקדמו.

• פריים אנרג'י מתרחבת באירופה: תשקיע עד 150 מיליון אירו בפלטפורמת אנרגיה ואגירה
• פריים אנרג'י נכנסת לתחום חוות השרתים - בארץ ובחו"ל

לצד הפעילות באירופה, האנליזה מתייחסת גם להשקעה של קבוצת מגדל בפריים אנרג'י. במהלך מאי נכנסה מגדל להשקעה של כ-80 מיליון שקל בחברה והפכה לבעלת עניין. בלידר רואים במהלך הזה איתות חיובי ביחס לאמון של גוף מוסדי בחברה ובהנהלה. בנוסף, החברה הודיעה כי היא בוחנת כניסה לתחום חוות השרתים בארץ ובחו"ל, תחום שנהנה מביקושים גוברים לחשמל ולפתרונות אנרגיה בעקבות התרחבות השימוש בדאטה סנטרים וביישומי בינה מלאכותית.

מניית פריים אנרג'י כבר רשמה מהלך חד לפני עדכון מחיר היעד. המניה עלתה בכ-146% מתחילת השנה וביותר מ-267% ב-12 החודשים האחרונים. העליות נבעו, בין היתר, מהצמיחה בהיקף הנכסים המחוברים, מהרחבת צבר הפרויקטים ומהמומנטום החיובי בענף האנרגיה המתחדשת והאגירה. למרות העליות, בלידר מעריכים כי חלק משמעותי מהצבר העתידי עדיין לא בא לידי ביטוי מלא בתמחור המניה.

האנליסט גלעד בן צבי כותב כי "פריים אנרג'י נמצאת רק בראשית דרכה", וכי החברה מחזיקה בצבר משמעותי של פרויקטים עתידיים שעדיין אינם מתבטאים באופן מלא בתמחור. לדבריו, ככל שהחברה תעמוד באבני הדרך שהציגה, עשויה להתרחש הצפת ערך נוספת בטווח הבינוני. בלידר מוסיפים כי החדירה לשוק האירופי והכניסה האפשרית לתחום חוות השרתים צפויות לייצר לחברה מנועי צמיחה נוספים, שיובילו לגידול בתוצאות פעילות הפרויקטים בשנים הקרובות.