ברקשייר: הרווח התפעולי עלה 16%, הרכישה העצמית בקצה התחתון של הצפי
ברקשייר האת'וויי (BRK.B) פרסמה את תוצאות הרבעון השני, השני בכהונתו של גרג אייבל. הרווח התפעולי אחרי מס עלה 16% ל-12.98 מיליארד דולר לעומת 11.16 מיליארד ברבעון המקביל, והרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות יותר מהוכפל ל-25.67 מיליארד דולר לעומת 12.37 מיליארד. הפער בין שתי השורות מוסבר ברווחי השקעה של 12.68 מיליארד דולר, שמתוכם 10.9 מיליארד הם עליית ערך על הנייר בתיק המניות.
החברה עצמה מקדימה ומזהירה בדוח שסכום רווחי ההשקעה ברבעון בודד הוא חסר משמעות, ושהוא מייצר נתון רווח למניה שעלול להטעות מי שאינו בקיא בכללי החשבונאות. זו הסיבה שברקשייר מציגה במקביל את הרווח התפעולי, שממנו מנוטרלים רווחי והפסדי ההשקעה.
4.5 מיליארד דולר: המספר שכולם חיכו לו
הרכישה העצמית הייתה הנתון הנצפה ביותר בדוח, והיא הסתכמה ב-4.5 מיליארד דולר ברבעון השני. בחצי השנה כולה הגיע הסכום לכ-4.8 מיליארד, כלומר הרבעון הראשון תרם רק 235 מיליון. מדובר באחד הסכומים הרבעוניים הגבוהים של החברה בעשור, ובכל זאת הוא נוחת בקצה התחתון של הטווח שדיווח לרשות ניירות ערך מאמצע יולי רמז עליו, 5 עד 11 מיליארד דולר.
המשמעות כפולה. מצד אחד, אייבל אכן פתח את הברז אחרי הקפאה ארוכה, וזה איתות שההנהלה רואה במניה מחיר סביר. מצד שני, מי שציפה למהלך אגרסיבי בקצה העליון של הטווח קיבל כשליש ממנו. מספר מניות ה-A השקולות ירד ל-1,431,693 בסוף יוני.
המגבלה הזאת מוכרת לבאפט עצמו. הוא אמר בעבר שעם סכום קטן היה מסוגל להשיג תשואה שנתית של 50%, מפני שמשקיע קטן יכול לקנות נתח משמעותי בחברה שאף אנליסט אינו מסקר, בעוד שגוף שמנהל מאות מיליארדים זקוק לעסקה ענקית כדי שהיא תשפיע על התיק (להרחבה: וורן באפט: עם מיליון דולר הייתי יכול להשיג תשואה של 50% בשנה).
איפה נוצר הרווח
הפילוח המגזרי מראה כי הרכבת BNSF הרוויחה 1.56 מיליארד דולר, עלייה של 6%. זרוע האנרגיה קפצה 27% ל-891 מיליון. מגזר הייצור, השירותים והקמעונאות, הגדול מכולם, הוסיף 24% והגיע ל-4.47 מיליארד דולר. סעיף האחר זינק ל-1.27 מיליארד מול 32 מיליון בלבד אשתקד, בעיקר בזכות רווחי שער חליפין של 326 מיליון דולר על חוב שאינו דולרי, לעומת הפסדי שער של 877 מיליון ברבעון המקביל.
הצד השני של המאזן שייך לביטוח. רווחי החיתום ירדו 13% ל-1.73 מיליארד דולר, והכנסות הריבית והדיבידנדים מתיק ההשקעות הביטוחי נסוגו 9% ל-3.06 מיליארד. מאגר הפרמיות, אותו הון זול שמזין את תיק ההשקעות, עמד על כ-177.5 מיליארד דולר בסוף יוני, גידול של כ-1.1 מיליארד מאז סוף 2025.
במאזן ליום 30 ביוני החזיקה ברקשייר מזומן ושווי מזומן של 35.1 מיליארד דולר ואג״ח ממשלתיות קצרות בהיקף 324.9 מיליארד, לעומת 47.7 ו-321.4 מיליארד בסוף 2025. תיק המניות גדל באותה תקופה ל-323.8 מיליארד דולר לעומת 297.8 מיליארד. בין הרכישות הבולטות של הרבעון נמנית השקעה של 10 מיליארד דולר במניות אלפאבית ביוני, במסגרת גיוס ההון של ענקית החיפוש.
המניה מפגרת אחרי המדד
מניית A של ברקשייר ננעלה ביום שישי על 780,086 דולר ומניית B על 521.80 דולר. מתחילת השנה עלתה המניה כ-3%, פיגור של כ-10 נקודות אחוז מאחורי מדד S&P 500. הפער הזה הוא בדיוק הרקע לשאלת הרכישות העצמיות: כשמניה מפגרת אחרי המדד, קנייה עצמית הופכת לאלטרנטיבה זולה יותר.
- המבחן של אייבל: ברקשייר מדווחת היום עם קופת שיא של 397 מיליארד דולר
- וורן באפט: עם מיליון דולר הייתי יכול להשיג תשואה של 50% בשנה
וורן באפט, בן 95, פינה את כיסא המנכ״ל בסוף 2025 ונשאר יושב ראש הדירקטוריון ובעל מניות מהגדולים בחברה. ההכרעות הגדולות בהקצאת ההון ממשיכות להתקבל בשולחן שהוא עומד בראשו, וזה מה שהופך כל שורה בדוח הזה למדד לשאלה איך נראית ברקשייר תחת ניהול חדש (להרחבה: המבחן של אייבל לפני הדוח).
