וורן באפט, בן 95, מסיים את תפקידו כמנכ"ל ברקשייר האת'וויי לאחר 60 שנה של ניהול. גרג אבל, בן 63, שכבר מכהן כמנהל תחום העסקים הלא-ביטוחיים מאז 2018, יעמוד בראש הניהול היומיומי החל מינואר 2026. אבל, יליד קנדה עם רקע בהנדסה והתמחות באנרגיה, הצטרף לחברה דרך רכישת מידאמריקן אנרג'י ב-1999, והוביל אותה להכנסות של כ-30 מיליארד דולר בשנה. 

באפט ימשיך להחזיק כמעט 14% מהחברה, שוויים מוערך בכ-147 מיליארד דולר, ובשליטה של 30% בזכות מניות מסוג A עם זכויות הצבעה מוגברות. לצד זאת, באפט תורם כ-5% מהחזקותיו לצדקה מדי שנה, כפי שעשה בנובמבר 2025 עם תרומה של 2.7 מיליון מניות מסוג B בשווי כ-1.5 מיליארד דולר לארבע קרנות משפחתיות, אך אין בכוונתו למכור מניה בודדת כל עוד הוא חי.

החלטות מהותיות כמו חלוקת דיבידנד, רכישות מחדש של מניות והשקעות מכספי המזומנים של החברה, הנאמדים בכ-382 מיליארד דולר נכון לסוף הרבעון השלישי של 2025, עשויות להישאר בלתי פתורות עד לאחר פרישתו המלאה של באפט. ברקשייר לא חילקה דיבידנד מאז 1967, ומעדיפה להשקיע מחדש ברווחים כדי להגדיל את הערך הפנימי, כפי שהדגים באפט במכתבו האחרון למשקיעים בנובמבר 2025, שבו ציין כי המזומנים הגבוהים משקפים זהירות בשוק יקר. החברה לא ביצעה רכישות חוזרות מאז מאי 2024, אך השקיעה כ-9.7 מיליארד דולר באוקסידנטל פטרוליום ברבעון השלישי של 2025, כולל אופציות לרכישת 83.9 מיליון מניות נוספות. המזומנים עלו מ-277 מיליארד דולר בסוף 2024, בעקבות רווחי תפעול של כ-11 מיליארד דולר ברבעון האחרון, בעיקר מביטוח ואנרגיה.

תשואת חסר בשנה האחרונה - תשואה פנומנלית על פני עשרות שנים

ביצועי המניה ותיק ההשקעות המסתורי מושכים תשומת לב רבה. בשנה שעברה, התשואה של מניות ברקשייר עמדה על כ-10%, נמוך מתשואת מדד ה-S&P 500 שהגיעה לכ-19%. ב-2025 כולה, עד סוף נובמבר, המניה עלתה בכ-9.7%, בעוד המדד עלה בכ-22%, מה שמשקף פיגור של 11 נקודות אחוז. המניה נסחרת בשווי של כ-1.5 פעמים שווי ספרים מוערך לאמצע 2025, נמוך מהממוצע ההיסטורי של 1.6, אך גבוה מה-1.2 ב-2020. למרות שהתשואה השנתית הממוצעת ב-20 השנים האחרונות עולה על זו של השוק הכללי בכ-2%, בעשור האחרון ברקשייר הובילה מעט מאחורי המדד, עם תשואה ממוצעת שנתית של 14.1% לעומת 14.9% ב-S&P. שווי השוק של החברה עומד על כ-1.1 טריליון דולר, עם כ-2.2 מיליארד מניות מסוג B במחזור.

• וורן באפט בשבוע האחרון כמנכ"ל: איך הטעות הכי גרועה שלו יצרה אימפריה של טריליון דולר
• בדרך לעידן שאחרי באפט: טוד קומבס עוזב, מבנה הניהול נבנה מחדש
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עזיבתו של טוד קומבס, אחד ממנהלי ההשקעות שעמד גם בראש אגף ביטוח הרכב גייקו מאז 2020, מותירה תעלומה סביב ניהול תיק ההשקעות של ברקשייר, בשווי של כ-300 מיליארד דולר. קומבס, שהצטרף ב-2010 והיה אחראי על השקעות כמו אפל ואמזון, עוזב בדצמבר 2025 כדי להוביל קרן השקעות אסטרטגית של 10 מיליארד דולר בג'יי.פי מורגן, לאחר ששיפר את רווחי גייקו מ-1.5 מיליארד דולר ב-2019 לכ-3 מיליארד דולר ב-2024. השאלה המרכזית היא האם טד וושלר, שניהל חלק מהתיק בעבר והוביל השקעות כמו דייקין תעשיות, ייקח על עצמו את ניהול התיק כולו או שגרג אבל יתמקד בכך, תוך שמירה על גישה שמרנית שמעדיפה חברות איכותיות כמו קוקה-קולה, שבה מחזיקה ברקשייר 400 מיליון מניות בשווי 28 מיליארד דולר.

במקביל, לא ברור כמה זמן עוד יכהן אג'יט ג'יין, מנהל תחום הביטוח בחברה מאז 1986, ומי יחליפו. ג'יין, בן 74, בנה את עסקי הביטוח מחברה קטנה להכנסות של כ-80 מיליארד דולר בשנה, עם רווחי תפעול של 5 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, בעיקר מפוליסות גדולות כמו כיסוי אירועים עולמיים. הוא מכר כמחצית ממניותיו האישיות בברקשייר בספטמבר 2024 תמורת 122 מיליון דולר, מה שמעורר שאלות על תכנון ירושה, אך באפט הדגיש כי ג'יין נותר חיוני. גרג אבל צפוי להעביר את ניהול קבוצת העסקים הצרכניים למנהל תחום נציגות המטוסים נטג'טס, אך ישמור על פיקוח ישיר על יחידות מרכזיות כמו מסילות הרכבת BNSF, שמייצרת 25 מיליארד דולר הכנסות שנתיות, ותשתיות האנרגיה שמספקות חשמל ל-12 מיליון לקוחות.

קריאת חובה -  דבר הגורו: ורן באפט - האורקל מאומהה; מה הוא אמר ואיך תעזרו בזה בהשקעות?

יגיע למשרד מדי יום?

באפט הבטיח כי ימשיך להגיע למשרד מדי יום וייתכן שיצטרף לאישור השקעות גדולות בעתיד, כמו הרכישה של 26% באוקסידנטל שמספקת דיבידנדים של 8% על אגרות חוב מועדפות. לרבים מבעלי המניות נוח שהמתווה הישיר נשמר ושגרג אבל יתמקד בשיפור תחום שהיה בעיקרו עסקי תפעול, כמו הגדלת יעילות ב-BNSF שהובילה לרווחי שיא של 6 מיליארד דולר ב-2024. באותו זמן, צוברת החברה מזומנים רבים שיכולים לשמש להזדמנויות חדשות, כגון רכישות בתקופות מיתון, כפי שעשתה ב-2008 עם השקעה של 5 מיליארד דולר בגולדמן זאקס שהניבה רווח מהיר של 3 מיליארד דולר.

גרג אבל צפוי לשמור על גישה שמרנית, עם דגש על יעילות תפעולית באנרגיה ובתחבורה. שינויים מהותיים עשויים להתרחש בהדרגה, כמו הגדלת רכישות חוזרות אם השוק יירד, אך ללא שינוי במדיניות דיבידנדים. באפט יישאר יו"ר, מה שמבטיח המשכיות.

שאלות ותשובות על הפרישה של באפט

מהי השפעת עזיבת טוד קומבס על תיק ההשקעות?

עזיבת קומבס ל-JPMorgan מותירה את טד וושלר כאחראי עיקרי על תיק של 300 מיליארד דולר. זה עלול להאט השקעות חדשות, אך אבל יפקח כדי לשמור על אסטרטגיה ארוכת טווח. דוגמה: השקעה באמזון תחת קומבס הניבה 200% תשואה מאז 2019.

כיצד משפיעים המזומנים הגבוהים על עתיד החברה?

עם 382 מיליארד דולר במזומנים, ברקשייר מוכנה לרכישות גדולות בתקופות משבר, כמו ב-2008. אבל עשוי להשתמש בחלקם להרחבת אנרגיה מתחדשת, שמייצרת 10 מיליארד דולר הכנסות שנתיות, במקום דיבידנדים שמעולם לא חולקו.

מה תפקידו של אג'יט ג'יין בעתיד?

ג'יין, מנהל הביטוח, ימשיך להוביל עסקים שמייצרים 80 מיליארד דולר הכנסות, אך בגיל 74, יורש פוטנציאלי כמו פיטר איסטווד עשוי לקחת תפקידים מרכזיים. זה מבטיח רווחיות גבוהה, עם 5 מיליארד דולר רווח רבעוני.