בעקבות הדרמה הפוליטית בבריטניה: הפאונד נחלש והאג"ח מזנקות

המשקיעים בלונדון הזיעו היום, ולא רק בגלל גל החום הקיצוני שפוקד את המדינה בשבוע האחרון: מרגע שראש הממשלה קיר סטארמר הודיע על התפטרותו הדרמטית, נכנסה המערכת הפוליטית והכלכלית בממלכה לסחרור עמוק. 

ההתפטרות הגיעה לאחר חודשים של צניחה בפופולריות, משבר יוקר מחיה מתמשך, ולבסוף, מרד פנימי חריף בתוך מפלגת הלייבור והפסדים צורבים בבחירות המקומיות, שהפכו את המשך כהונתו לבלתי אפשרית. אבל השווקים הגיבו בהפתעה: אומנם מדד הפוטסי 100 המוביל נשאר כמעט ללא שינוי, בשל משקלן הגבוה של חברות רב-לאומיות המרוויחות בדולרים, אך שער הפאונד מול הדולר נחלש מיד ב-0.3% לרמה של 1.3194 דולר. .במקביל, מדד הפוטסי 250 - המייצג חברות בינוניות בעלות חשיפה גבוהה לכלכלה המקומית - איבד 0.28%, על רקע רגישותן של החברות הללו לעלייה פוטנציאלית בריבית ולפגיעה בביקוש המקומי של הצרכן הבריטי.

הלחץ עובר לאג"ח: המשקיעים בורחים מהסיכון

התגובה החריפה ביותר נרשמה בשוק איגרות החוב הממשלתיות (הגילטס), שם המשקיעים דורשים כעת פיצוי גבוה משמעותית על הסיכון הכלכלי החדש. התשואה לשנתיים (טווח קצר, הרגיש במיוחד לשינויי ריבית קרובים) זינקה לרמה של 4.287; ואילו התשואה ל-10 שנים (טווח ארוך, המייצג את אמון המשקיעים ארוך הטווח במדינה) טיפסה לרמה של כ-4.82%.

הבחירות הפנימיות במפלגה צפויות להתקיים בלוח זמנים צפוף במיוחד, במטרה לסגור את הסיפור עוד לפני חזרת הפרלמנט מפגרת הקיץ בספטמבר. אנדי ברנהאם, שזכה לאחרונה בבחירות ביניים וזוכה לפופולריות רבה, כבר הכריז על כוונתו להתמודד וגורף תמיכה מצד דמויות מפתח במפלגה. 

עם זאת, האנליסטים בסיטי של לונדון מבהירים כי זהות המחליף פחות קריטית כרגע - מה שמדאיג את המשקיעים באמת הוא כיוון המדיניות הכלכלית העתידית והחשש מנטישת הריסון הפיסקלי.

האנליסטים מזהירים: סיכון ממשי להעמקת הגירעון

בבנקי ההשקעות הגדולים לא מפגרים בתגובות ומסמנים את הגירעון הממשלתי כסיכון המרכזי של האירוע. שינוי אפשרי במדיניות ההפרטות או זינוק בהוצאות הציבוריות עלולים לאלץ את הממשלה הבאה להגדיל באופן משמעותי את הנפקות החוב שלה, דבר שיציף את השוק באיגרות חוב, יוריד את ערכן ויקפיץ עוד יותר את התשואות.

בענק הבנקאות סיטיגרופ מציינים כי אם ברנהאם ייבחר ויקדם מעורבות ממשלתית מוגברת ועצירה של תהליכי הפרטה בענפים אסטרטגיים (כמו משק המים והתשתיות), עלויות המימון של בריטניה עלולות לעלות משמעותית לאורך זמן. בבנק מעריכים כי המשך אי-הוודאות עלול להקפיץ את תשואת האג"ח ל-10 שנים לטווח של 5% עד 5.25%.

חוסר יציבות כרוני: 6 ראשי ממשלה מאז הברקזיט

בדויטשה בנק מזכירים כי מאז משאל הברקזיט בריטניה סובלת מחוסר יציבות פוליטי כרוני והחליפה כבר שישה ראשי ממשלה. בכל פעם מחדש, השווקים הפיננסיים מקשרים את חילופי השלטון האלו לשאלות קשות לגבי המשמעת התקציבית של המדינה. האנליסטים של הבנק מדגישים כי צמיחה חלשה לצד חוב לאומי גבוה במיוחד מגבילים מאוד את מרחב התמרון של לונדון, וכל זעזוע בהנהגה מתורגם מיד לפרמיית סיכון גבוהה יותר.

עין נוספת של השוק נשואה לעבר משרד האוצר: שרת האוצר המכהנת, רייצ'ל ריבס, ניצבת בחזית הכלכלית. כל סימן להחלפתה או לשינוי תפיסה פיסקלי מצידה ייבחן בזכוכית מגדלת על ידי משקיעים זרים. בריטניה תלויה באופן קריטי במימון זר לצורך גלגול החוב הלאומי שלה, ולכן היא רגישה באופן קיצוני לכל שינוי לרעה בסנטימנט של המשקיעים הבינלאומיים.

• סטארמר הודיע על התפטרותו: בריטניה בדרך לראש ממשלה שביעי בעשור
• אחרי פחות משנתיים: ראש ממשלת בריטניה צפוי להודיע על התפטרותו

עליית התשואות בשוק האג"ח אינה בעיה תיאורטית של הממשלה בלבד; היא מייקרת באופן מיידי את עלויות המימון והגיוס של הבנקים והחברות המסחריות בבריטניה. ריביות גבוהות יותר בשווקים יתגלגלו במהירות אל הצרכנים בדמות הלוואות ומשכנתאות יקרות יותר.הדבר עלול להכביד בצורה קשה על ההשקעות, לפגוע בצמיחה הכלכלית, ולייצר מחנק אשראי - בעיקר בקרב עסקים קטנים ובינוניים התלויים לחלוטין במערכת הבנקאית המקומית. בשלב זה השווקים מגיבים בזהירות יחסית, אך המשך אי-הוודאות והתארכות המשבר הפוליטי עלולים להגדיל את פרמיית הסיכון הנדרשת ולגרור את בריטניה למיתון עמוק.

מה קורה לכלכלה הבריטית ובהתנהגות שוק האג"ח הממשלתי.