11 מניות בלבד הפילו את SK הייניקס ב-30%, ועסקה אחת מחקה 60 מיליון דולר בקריפטו
בפעם השנייה בתוך כשבוע צנחה מניית ענקית הזיכרונות במגבלה היומית בבורסה החלופית נקסטרייד, במחזור זעום שנמשך דקות ספורות. בסיאול כבר מתכננים מנגנון בלימה חדש, והמקרה הקודם הסתיים בחיסול פוזיציות ממונפות בזירת קריפטו
אחת עשרה מניות החליפו ידיים בפתיחת המסחר המוקדם בבורסה החלופית הקוריאנית נקסטרייד, וזה הספיק כדי להפיל את מניית יצרנית הזיכרונות SK הייניקס במגבלה היומית המלאה, 30%, למיליון 168 אלף וון. חמישים דקות אחר כך, כשננעל חלון המסחר המוקדם, המניה כבר נסחרה סביב ירידה של 2%. זו הפעם השנייה בתוך כשבוע שהתרחיש חוזר על עצמו, והפעם הראשונה הסתיימה במחיקת עשרות מיליוני דולרים בזירה אחרת לגמרי.
בשעות המסחר הרגילות בבורסת קוריאה, הזירה המרכזית של סיאול, נרשמה באותו בוקר ירידה אמיתית ומתונה בהרבה: המניה איבדה עד 9.8%, בעיקר בעקבות חולשה רוחבית בסקטור השבבים אחרי יום אדום בוול סטריט. הדרמה של הפתיחה המוקדמת שייכת לסיפור אחר, סיפור של תשתית מסחר.
עסקה בודדת שהפילה פוזיציות של 60 מיליון דולר
האירוע של השבוע שעבר המחיש את זה היטב. עסקה יחידה במחיר הרצפה קבעה לרגע את מחיר המניה בנקסטרייד, והמחיר החריג נקלט על ידי מנגנון תמחור חיצוני שמזין חוזים נגזרים על SK הייניקס בבורסת קריפטו. החוזה התרסק בכ-20%, מ-1,131 דולר לכ-900 דולר, ותוך שתי דקות נסגרו בכפייה פוזיציות לונג בשווי של כ-60 מיליון דולר, כ-83 מיליארד וון, במאות חשבונות. מחיר המניה עצמו חזר לעצמו כמעט מיד. הכסף שנמחק בקריפטו נשאר מחוק.
ההסבר לפער פשוט, ושמו נזילות. בחלון שלפני פתיחת המסחר הרשמי ספר הפקודות דליל, ולכן די בהוראה אחת שהוזנה במחיר שגוי, אולי בטעות הקלדה, כדי לדחוף את המחיר עד הקצה. בזירה מרכזית עם מיליוני פקודות ביום עסקה כזאת נבלעת ברעש. בשוק דליל היא הופכת למחיר רשמי.
המקרה מדגים גם עד כמה עולם הקריפטו נסמך על נתוני מחיר שמגיעים משוק המניות. חוזים נגזרים על מניות בודדות נסחרים סביב השעון, בעוד המניה עצמה נסחרת בחלון מוגבל, ולכן החוזה זקוק למקור מחיר חיצוני שיעדכן אותו בזמן אמת. ברגע שמקור המחיר משדר נתון משובש, המערכת מחסלת פוזיציות ממונפות בהתאם, וכ-960 חשבונות גילו זאת על בשרם.
מה קונים המשקיעים בנקסטרייד, ועל מה הם מוותרים
נקסטרייד יצאה לדרך ב-2025 כבורסה החלופית הראשונה בקוריאה, ותוך חודשים ספורים תפסה נתח שמתקרב ל-30% ממחזורי המסחר במניות. שני קלפים עשו את העבודה: שעות מסחר ארוכות, שנפתחות שעה לפני הזירה המרכזית ונמשכות עד הערב, ועמלות זולות בעשרות אחוזים. הקהל שנהר לשם הוא בעיקר משקיעים פרטיים, שאחראים לכ-86% מהמחזור, וחלקם מגלים עכשיו שהמחיר של הנוחות מתגלם דווקא ברגעים חריגים כאלה.
בעוד בורסות מרכזיות משקללות כמה מקורות תמחור בבניית מחירי הפתיחה והנעילה, נקסטרייד נשענת על מקור יחיד ומדגישה שמדובר בפרקטיקה מקובלת במערכות מסחר חלופיות בעולם. לפי הגישה שהיא מציגה, ייעודה המרכזי הוא ביצוע עסקאות ברצף, בעוד גילוי המחיר נשאר תפקידה של הבורסה הראשית.
המענה המתוכנן מגיע בחודש הבא בדמות מנגנון עצירת תנודתיות סטטי. פקודה שסוטה ב-10% ומעלה ממחיר הסגירה הקודם תפעיל עצירה של שתי דקות, שבמהלכה נאספות פקודות למכרז במחיר אחיד שמאפשר ביצוע מרבי. מנגנון דומה כבר פעל בסיאול בבוקר הזה, וברגע שהמסחר התחדש הירידה התכווצה ל-3% עד 4%.
מה שוול סטריט למדה ב-2010
התקדים המפורסם קרה בוול סטריט ב-2010, כשמדד דאו ג'ונס איבד כ-9% מערכו בתוך דקות ספורות והחזיר לעצמו את רוב הירידה עוד באותו יום. גם שם המתכון היה זהה: אלגוריתמים מהירים שפגשו נזילות שהתאדתה. התוצאה הרגולטורית הייתה מפסקי זרם ברמת המניה הבודדת ורצועות מחיר יומיות, שהפכו מאז לסטנדרט בשווקים מפותחים. קוריאה מגיעה לאותה מסקנה בדרך היקרה יותר.
- חברת הקוואנטים מאיצה בהכנסות, אבל עולה בהפסדים - הדוח של IonQ
- סנדיסק עקפה את הציפיות - למשקיעים זה לא הספיק
ברקע, המניה נמצאת ממילא בתקופה סוערת. SK הייניקס מובילה את שוק זיכרונות ה-HBM, הרכיב שמאפשר למאיצי הבינה המלאכותית של אנבידיה לעבוד, וכושר הייצור שלה לשנה הנוכחית נמכר מראש. ההכנסות ברבעון האחרון הגיעו ל-79.3 טריליון וון והרווח התפעולי ל-60.5 טריליון וון, עם שיעור רווחיות תפעולית של 76%, ובכל זאת המספרים פיגרו אחרי הצפי, כפי שעלה מהדוח הרבעוני שבו הרווח זינק פי 6 אבל החטיא את התחזיות והמניה ירדה כ-20% בתוך יומיים.
התנודתיות הזאת מסבירה למה כל תקלת תמחור מקבלת עכשיו תשומת לב מוגברת. מחירי HBM3E עלו בכ-20% לשנת 2026, סמסונג מאיצה את פיתוח הדור הבא, ומי שמחזיק במניה חשוף ממילא לתנועות של אחוזים בודדים ביום. הצניחה של השבועות האחרונים הביאה גם תגובה מהצד הפנימי, כשיושב ראש קבוצת SK רכש מניות והמניה זינקה 25%, עדות לכך שהשוק מתקשה להכריע אם התמחור משקף את עוצמת הביקוש.
השאלה הפתוחה נוגעת לצד השני של השרשרת. בורסת הקריפטו פיצתה את הנפגעים באירוע הקודם, אבל המנגנון שמזין מחיר של מניה קוריאנית לחוזה נגזר עולמי ממשיך לשאוב אותו מזירה יחידה, ודווקא בשעות שבהן המחזורים שם דלילים במיוחד. בשבועות הקרובים יתברר אם הבלם החדש בסיאול מספיק כדי לסגור את הפרצה.
