זינוק של 44% בהכנסות והמניה צונחת: מה הטריד את וול סטריט בדוחות של ווסטרן דיגיטל?
יצרנית הכוננים הקשיחים עקפה את התחזיות עם רווח שהוכפל ושיעורי רווחיות שיא, בזכות הרעב של הדאטה סנטרס של ה-AI לאחסון. אחרי שהמניה כמעט שילשה את ערכה מתחילת השנה, גם תחזית שעברה את הצפי התקבלה בירידה של קרוב ל-9% במסחר המאוחר
רבעון של שיאים נגמר אמש בצבע אדום. ווסטרן דיגיטל, יצרנית הכוננים הקשיחים מקליפורניה, פרסמה אחרי נעילת המסחר תוצאות שעקפו את כל התחזיות, ובכל זאת המניה ירדה 5.4% במסחר הסדיר והוסיפה צניחה של קרוב ל-9% במסחר המאוחר, לאזור 466 דולר. הפער בין הביצועים לתגובה ממחיש עד כמה גבוה הרף שהמשקיעים הציבו לאחת המניות החמות של 2026.
ההכנסות ברבעון הרביעי של שנת הכספים הסתכמו ב-3.75 מיליארד דולר, זינוק של 44% לעומת התקופה המקבילה ומעל הקונצנזוס שעמד על 3.69 מיליארד. הרווח המתואם למניה קפץ 109% ל-3.56 דולר, גבוה מתחזית האנליסטים שציפו ל-3.29 דולר. שיעור הרווח הגולמי טיפס ל-54.4%, לעומת כ-41% ברבעון המקביל. את שנת הכספים כולה סיכמה החברה עם הכנסות של 12.9 מיליארד דולר, צמיחה של 36%, ורווח שנתי למניה שיותר מהוכפל ל-10.22 דולר. בדומה למגמה שנרשמה כבר בדוחות הקודמים של ווסטרן דיגיטל, שהזניקו אז את המניה, הדלק המרכזי הוא הביקוש לאחסון מצד תשתיות הבינה המלאכותית. גם התזרים מרשים: מזומנים חופשיים של 1.3 מיליארד דולר ברבעון, ו-3.5 מיליארד דולר בשנה כולה, שיעור של כ-27% מההכנסות.
אז למה המניה נופלת? התשובה נמצאת בעיקר בגרף של השנה האחרונה. המניה כמעט שילשה את ערכה מתחילת 2026, והתמחור הנוכחי מגלם ציפיות אגרסיביות מאוד. התחזית לרבעון הנוכחי עומדת על הכנסות של כ-4.1 מיליארד דולר ורווח מתואם של כ-4 דולרים למניה, מעל הערכות השוק, אבל קצב השיפור מרבעון לרבעון מתמתן, וברמות התמחור האלה כל האטה בקצב מורגשת מיד. בוול סטריט מפרשים את הירידה כמימוש רווחים אחרי ראלי חד, יותר מאשר איתות על היחלשות בביקוש עצמו.
הכוננים אזלו והמחירים מטפסים
שוק הכוננים הקשיחים בנפחים גבוהים נמצא במחסור עמוק. ווסטרן דיגיטל וסיגייט, שתי השחקניות ששולטות בתחום, מכרו את כל כושר הייצור שלהן לכונני דאטה סנטר, ובשוק הספוט המחירים גבוהים ב-30% עד 40% מהמחירון. סמנכ״ל הכספים כריס סנסאל תיאר בשיחת הוועידה את התוצאה: "עליית המחיר הממוצעת לטרה-בייט השתפרה מקצב חד-ספרתי גבוה ברבעון הקודם לאחוזים בשנות העשרה הגבוהות ברבעון הזה". החברה שינעה ברבעון 231 אקסה-בייט, עלייה של 22%, כלומר הצמיחה מגיעה גם מכמויות וגם ממחיר, שילוב נדיר בענף שנחשב שנים רבות למחזורי ותנודתי. במקביל לעליית המחירים, עלות הייצור לטרה-בייט ירדה בכ-8% בתוך שנה, והחברה מכוונת לקצב התייעלות שנתי של כ-10%. הפער בין מחיר עולה לעלות יורדת הוא שמסביר את קפיצת הרווחיות.
המנכ״ל אירווינג טאן הסביר בשיחה מה מזין את הביקוש: "יצירת הנתונים לא מאטה, היא מאיצה. ככל שערך הנתונים גדל, כך גדלות גם דרישות תשתית האחסון כדי לשמור, לנהל ולהגן עליהם". לדבריו, "כ-80% מהנתונים בדאטה סנטר של ענקיות הענן יושבים על כוננים קשיחים, וסביר שזה יימשך". טאן הוסיף שמעבר לענקיות הענן הביקוש מתרחב לשחקנים חדשים, ובהם עננים ייעודיים ל-AI, מעבדות מודלים מובילות ופרויקטים של AI פיזי, וציין שגם שלב ההסקה (Inference) של המודלים צפוי להגדיל עוד יותר את הצורך בכוננים בנפח גבוה.
שאלות האנליסטים: עד כמה רחוק אפשר לראות?
מקטע השאלות והתשובות עסק בעיקר בעומק של מחזור הביקוש הנוכחי. טאן חשף שהחברה כבר סוגרת עסקאות שנים קדימה: "אנחנו בעיצומם של דיונים עם לקוחות לגיבוש הסכמים ארוכי טווח גם לשנים 2029, 2030 ו-2031". סנסאל, שנשאל על המשך התרחבות הרווחיות, השיב בביטחון: "יש לי ביטחון גבוה שנמשיך לשפר את שיעורי הרווח הגולמי לאורך רבעונים רבים קדימה". ההנהלה חזרה על הערכתה שהביקוש לאקסה-בייטים יצמח בקצב שנתי של יותר מ-25%, ועדכנה שכונני 40 טרה-בייט מהדור החדש החלו להישלח ברבעון האחרון, עם יעד שיהוו יותר ממחצית המשלוחים לדאטה סנטרס במהלך 2027. כונני HAMR בנפח 44 טרה-בייט מתוכננים למחצית הראשונה של 2027.
סיגייט זינקה, סנדיסק נפלה, והשוק נעשה בררן
ההשוואה למתחרות מחדדת את הרגישות של השוק. סיגייט פרסמה שבוע קודם דוחות חזקים עם העלאת תחזית, והמניה שלה קפצה בעשרות דולרים בתוך יומיים. ווסטרן דיגיטל הציגה מספרים דומים באיכותם וספגה ירידה, בעיקר בגלל רמת התמחור שממנה הגיעה לדוחות. מגמה דומה נרשמה אצל סנדיסק, זרוע הפלאש שהופרדה מווסטרן דיגיטל בתחילת 2025 והפכה בעצמה לאחת המניות הלוהטות בוול סטריט: גם סנדיסק עקפה את הציפיות והמניה ירדה בתגובה. להרחבה על הציפיות הגבוהות שנבנו בענף לקראת עונת הדוחות: שבוע הדוחות של השבבים: הציפיות מזנקות יחד עם המניות.
לצד הדוחות דיווחה החברה שהחזירה לבעלי המניות 3.1 מיליארד דולר במהלך שנת הכספים, מתוכם מיליארד דולר ברכישות עצמיות ברבעון האחרון בלבד. מכאן והלאה המבחן של ווסטרן דיגיטל כפול: לעמוד בתחזית שהציבה לרבעון הנוכחי, ולהוכיח שכוח התמחור בשוק הכוננים שורד גם כשהמתחרות מרחיבות ייצור. בינתיים נראה שהשאלה המרכזית בענף עברה מהיקף הביקוש לקצב שבו היצרניות יצליחו בכלל לספק אותו, והתשובה הראשונה תגיע כבר בדוחות הבאים.
