שבוע הדוחות של השבבים: הציפיות מזנקות יחד עם המניות - למה כדאי לצפות?

שבוע עמוס של דוחות נפתח בוול סטריט, כשכ-130 חברות ממדד S&P 500 צפויות לפרסם תוצאות. בין המדווחות הבולטות נמצאות AMD, סאנדיסק, מיקרוצ'יפ, ווסטרן דיגיטל ופלנטיר (להרחבה על דוחות פלנטיר). החברות מגיעות לדוחות אחרי חודשים של העלאות תחזיות מצד האנליסטים, ובחלק מהמקרים גם לאחר עליות חדות מאוד במחירי המניות.

המכנה המשותף לחברות השבבים והאחסון אינו רק ההשתייכות לעולם הטכנולוגיה. כולן נהנות משיפור משמעותי בתחזיות הרווח למניה, על רקע ביקוש חזק יותר, עלייה במחירי המכירה, ירידה במלאים או התרחבות מהירה של ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית.

אבל השיפור בעסקים כבר מגולם במידה רבה במחירי המניות. לכן הדוחות הקרובים אינם רק מבחן לתוצאות הרבעון שהסתיים, אלא גם לשאלה אם החברות מסוגלות להצדיק את האופטימיות שנבנתה סביבן. ככל שמחיר המניה עלה יותר וככל שתחזיות הרווח עודכנו כלפי מעלה בחדות רבה יותר, כך גדל הסיכון שדוח טוב בלבד לא יספיק.

AMD - מבחן נוסף לחלופה המרכזית לאנבידיה

AMD Advanced Micro Devices -1.9%   צפויה לפרסם את תוצאותיה ביום שלישי, לאחר שמנייתה זינקה בכ-122% מתחילת השנה. במהלך שלושת החודשים האחרונים נרשמו 54 העלאות בתחזיות הרווח למניה, לעומת ארבע הורדות בלבד. תחזית הרווח לרבעון עלתה בכ-12.7% בתוך שלושה חודשים ובכ-16.1% בחצי שנה, והיא עומדת כעת על 1.62 דולר למניה.

הסיבה המרכזית לאופטימיות היא פעילות מרכזי הנתונים. AMD נהנית מביקוש מתמשך למעבדי השרתים שלה, ובמקביל מנסה לבסס את מעמדה בשוק המאיצים לבינה מלאכותית, שנשלט עדיין בידי אנבידיה.

סדרת MI350 תהיה אחד המוקדים בדוח. מדובר במשפחת מעבדים גרפיים המיועדת לעומסי AI ואמורה לסייע ל-AMD להגדיל את חלקה בשוק מרכזי הנתונים. החברה אינה צריכה להתקרב כבר כעת להיקפי המכירות של אנבידיה כדי להציג צמיחה משמעותית. היא כן תצטרך להוכיח שהיא מצליחה להשיג הזמנות בהיקף משמעותי, להרחיב את בסיס הלקוחות ולהגדיל את המכירות מרבעון לרבעון.

האנליסטים בסוסקהאנה צופים תוצאות ותחזית טובות מהצפוי, בעיקר בזכות פעילות מרכזי הנתונים, מכירות חזקות של מעבדי שרתים והתרומה של MI350. במקביל, הם מזהירים מפני לחץ מסוים על שיעור הרווח הגולמי במחצית השנייה של השנה. ייצור מאיצים מתקדמים והרחבת המכירות שלהם כרוכים בעלויות גבוהות, והמעבר לתמהיל מוצרים חדש אינו משפר בהכרח את הרווחיות באופן מיידי.

זה יהיה המתח המרכזי בדוח: המשקיעים ירצו לראות האצה בהכנסות מ-AI, אבל גם הוכחה שהצמיחה אינה מגיעה במחיר של שחיקה משמעותית ברווחיות. תוצאות טובות לצד תחזית שמרנית עלולות לאכזב, במיוחד לאחר העלייה החדה במניה.

מחיר היעד הממוצע של האנליסטים עומד על כ-571 דולר, לעומת מחיר של כ-476 דולר בסוף השבוע - פוטנציאל עלייה של כ-20%. עם זאת, סוסקהאנה העלה את מחיר היעד שלו ל-500 דולר בלבד. מבחינת בית ההשקעות, לפחות, חלק גדול מהחדשות הטובות כבר משתקף במחיר המניה.

• הרגולטור ויתר על תנאים: חברת הקוונטים סוגרת עסקה של 1.8 מיליארד דולר
• לאם ריסרץ׳ מזנקת ב־18% - מה היה בדוחות?

סאנדיסק - הזינוק הגדול נשען על המחסור בזיכרונות

אם AMD מגיעה לדוחות עם ציפיות גבוהות, בסאנדיסק SanDisk Corp. -5.09%   הרף גבוה עוד יותר. המניה זינקה ביותר מ-400% מתחילת השנה, בעוד שתחזית הרווח לרבעון עלתה בכ-48% בתוך שלושה חודשים וביותר מ-400% בתוך חצי שנה.

החברה צפויה לדווח ביום רביעי, והאנליסטים מעריכים רווח של 34.67 דולר למניה. במהלך שלושת החודשים האחרונים נרשמו 34 העלאות תחזית ורק הורדה אחת.

המנוע המרכזי הוא שוק זיכרונות ה-NAND, המשמשים בכונני אחסון, במרכזי נתונים ובמכשירים אלקטרוניים. לאחר תקופה ארוכה של עודפי היצע, מחירים נמוכים ופגיעה ברווחיות, השוק עבר לכיוון ההפוך: הביקוש גדל, כושר הייצור מוגבל ומחירי המכירה עלו בחדות.

השיפור אינו נובע רק מגידול במספר היחידות שנמכרות, אלא בעיקר מעלייה במחיר הממוצע לג'יגה-בייט. כאשר מחירי הזיכרונות עולים, חלק גדול מהתוספת מגיע לשורת הרווח, משום שעלויות הייצור אינן גדלות באותו קצב. זו הסיבה ששינוי במחזור השבבים יכול להפוך בתוך כמה רבעונים חברה שסבלה מרווחיות חלשה לחברה שמייצרת רווחים גבוהים.

וולס פארגו העלה את מחיר היעד לסאנדיסק מ-1,250 דולר ל-1,620 דולר, פוטנציאל של כ-33% לעומת מחיר הסגירה האחרון. מחיר היעד הממוצע של האנליסטים גבוה אף יותר ועומד על כ-2,095 דולר, פוטנציאל של יותר מ-70%.

• וול סטריט מחפשת כיוון: דוח התעסוקה, תשואות האג"ח וגל נוסף של דוחות
• ה-FDA אישר את סימטריו לטיפול ב-ADHD מגיל 6 - אוצוקה נערכת להשקה בארה"ב

העלאות מחירי היעד מלמדות שהאנליסטים העריכו בחסר את עוצמת המחסור ואת ההשפעה של המעבר להסכמי אספקה ארוכי טווח. הסכמים כאלה מעניקים ליצרניות נראות טובה יותר לגבי הכמויות והמחירים ומצמצמים חלק מהתנודתיות שאפיינה את הענף בעבר.

אבל גם כאן הסיכון ברור. סאנדיסק כבר אינה נסחרת כאילו ההתאוששות רק מתחילה, אלא כאילו סביבת המחירים החזקה תימשך וכאילו הנהלת החברה תצליח לתרגם אותה לרווחים גבוהים לאורך זמן. כל סימן להתמתנות במחירי ה-NAND, להגדלת ההיצע מצד המתחרות או להאטה בביקוש עלול לגרור תגובה חדה במניה.

ווסטרן דיגיטל - הביקוש ל-AI מגיע גם לאחסון

גם ווסטרן דיגיטל Western Digital Corp. 2.21%  , שתפרסם את תוצאותיה ביום רביעי, מגיעה לדוחות לאחר שיפור משמעותי בתחזיות. תחזית הרווח שלה עלתה בכ-20% בשלושה חודשים ובכ-50% בחצי שנה, לאחר 28 העלאות תחזית וללא הורדה אחת.

ווסטרן דיגיטל נהנית מחלק מאותם כוחות שתומכים בסאנדיסק: ביקוש גובר לאחסון, עלייה במחירים והשקעות מצד מרכזי נתונים. התרחבות תשתיות ה-AI אינה דורשת רק מעבדים גרפיים. היא מגדילה גם את הצורך באחסון של כמויות מידע גדולות, שמשמשות לאימון ולהפעלת המודלים וצריכות להיות זמינות במהירות.

הדוח יוכל לספק אינדיקציה נוספת לשאלה עד כמה ההשקעות בבינה מלאכותית מתרחבות מעבר ליצרניות המעבדים ומגיעות גם לחברות שמספקות את שכבת האחסון. לצד היקף הביקוש, המשקיעים יבחנו אם העלייה במחירים ממשיכה לתמוך ברווחיות.

מיקרוצ'יפ - מבחן להתאוששות הרחבה בענף

מיקרוצ'יפ Microchip Technology Inc. -0.96%   מציגה סיפור שונה. היא אינה אחת הנהנות הישירות והבולטות מגל ה-AI, אלא יצרנית שבבים הפועלת במגוון רחב של שווקים, ובהם תעשייה, רכב, תקשורת ומרכזי נתונים.

מניית החברה עלתה בכ-16% מתחילת השנה, בעוד שתחזית הרווח לרבעון עלתה בכ-19% בשלושה חודשים ובכ-23% בחצי שנה. החברה צפויה לדווח ביום חמישי, והאנליסטים מעריכים רווח של 70 סנט למניה.

ב-UBS מעריכים כי ההכנסות ברבעון יוני יהיו קצת מעל הקצה העליון של תחזית החברה, וכי התחזית לרבעון ספטמבר תצביע על רבעון שביעי ברציפות של צמיחה גבוהה מהעונתיות הרגילה. התחזית נשענת על שיפור רחב בביקושים, בעיקר בתעשייה ובמרכזי הנתונים, לצד התארכות זמני האספקה וירידה ברמות המלאי אצל הלקוחות.

לכן מיקרוצ'יפ חשובה כאינדיקציה למחזור השבבים הרחב. בזמן שחברות AI נהנות מצמיחה חריגה, חלקים אחרים בענף עדיין מתאוששים מתקופה של מלאים גבוהים והזמנות חלשות. אם החברה תציג שיפור בכמה שווקים במקביל, הדבר עשוי להעיד שההתאוששות כבר אינה מוגבלת למרכזי הנתונים.

מחיר היעד הממוצע למניה עומד על כ-113 דולר, לעומת מחיר של כ-74 דולר - פוטנציאל של כ-52%. הפער הגדול משקף את הציפייה שהרווחים הנוכחיים עדיין רחוקים מהרמות שאליהן החברה יכולה להגיע במחזור עסקי רגיל.

הסיכון הגדול: גם דוחות טובים עלולים לא להספיק

השבוע הקרוב ימחיש את אחד הקשיים המרכזיים בהשקעה במניות שנמצאות במומנטום. העלאות תחזיות הן סימן חיובי, משום שהן משקפות שיפור בפעילות העסקית, אבל הן גם מעלות את הרף שהחברות צריכות לעבור.

ב-AMD השוק ירצה לראות לא רק הכנסות גבוהות יותר, אלא גם האצה בעסקי ה-AI ותחזית חזקה למחצית השנייה. בסאנדיסק ייבחנו מחירי המכירה, היקף הסכמי האספקה והיכולת לשמור על הרווחיות הגבוהה. במיקרוצ'יפ המוקד יהיה בקצב הירידה במלאים ובשאלה אם ההתאוששות התעשייתית אכן מתרחבת.

השיפור בעסקי החברה וכדאיות ההשקעה במניה אינם בהכרח אותו דבר. חברה יכולה להציג רבעון חזק, להעלות תחזית ולשפר את הרווחיות - ועדיין לרדת לאחר הדוח, אם מחיר המניה כבר משקף תרחיש אופטימי יותר.

הדבר נכון במיוחד לגבי סאנדיסק, שעלתה ביותר מ-400%, ו-AMD, שעלתה בכ-122%. בשתיהן הוויכוח כבר אינו אם הפעילות משתפרת, אלא כמה זמן השיפור יכול להימשך, עד כמה הוא רווחי וכמה ממנו כבר משוקלל בשווי.

הדוחות יבדקו אם מהפכת ה-AI ממשיכה להרחיב את מעגל הנהנות, מיצרניות המעבדים אל חברות הזיכרונות, האחסון והשבבים התעשייתיים - או שהפער בין השיפור בתוצאות לבין הציפיות שכבר מגולמות במחירי המניות נעשה גדול מדי.