אלפאבית מגייסת עד 25 מיליארד דולר - כדי לממן השקעות של 205 מיליארד דולר
הביקושים להנפקת האג״ח הגיעו לכ־115 מיליארד דולר, אך במקביל עלות ההגנה מפני חדלות פירעון עלתה לשיא של חמש שנים. הגיוס ממחיש את הלחץ הגובר על תזרים המזומנים של ענקיות הטכנולוגיה, בזמן שההחזר על השקעות ה־AI עדיין אינו ודאי
אלפאבית Alphabet -1.31% פונה שוב לשוק החוב כדי לממן את ההתרחבות המהירה שלה בבינה מלאכותית. החברה מתכננת לגייס עד 25 מיליארד דולר בהנפקת אג״ח, זמן קצר לאחר שהעלתה את תחזית ההשקעות השנתית שלה ל־205 מיליארד דולר.
הביקוש להנפקה מצביע על כך שהמשקיעים עדיין מוכנים לממן את מרוץ התשתיות של ענקיות הטכנולוגיה. לפי גורמים המעורים בעסקה, אלפאבית קיבלה הזמנות בהיקף של כ־115 מיליארד דולר - יותר מפי ארבעה מהסכום שהיא מבקשת לגייס. ההנפקה תחולק לעשר סדרות: שמונה אג״ח בריבית קבועה ושתיים בריבית משתנה. הסכום הסופי, התשואות ותנאי החוב ייקבעו לאחר השלמת התמחור מול המשקיעים.
ההוצאות על AI ממשיכות לעלות
הגיוס מגיע לאחר שאלפאבית העלתה ביולי את תחזית הוצאות ההון שלה לשנה הנוכחית לעד 205 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של עד 190 מיליארד דולר. הכסף מיועד בין היתר להקמת מרכזי נתונים, רכישת שבבים, הרחבת תשתיות ענן וגיוס עובדים לפעילות הבינה המלאכותית.
לפי התשקיף, התמורה עשויה לשמש גם לפירעון חובות קיימים ולצרכים תאגידיים כלליים. עם זאת, העיתוי מבהיר כי הצורך המרכזי הוא להגדיל את מקורות המימון בתקופה שבה ההשקעות בתשתיות מחשוב ממשיכות לטפס. זו הפעם השנייה השנה שבה אלפאבית פונה לשוק האג״ח בהיקף משמעותי. בפברואר גייסה החברה 20 מיליארד דולר בארה״ב, כחלק מגיוס רחב יותר שבוצע בכמה מטבעות.
אלפאבית אינה היחידה שמגדילה את החוב כדי לממן את השקעות ה־AI. אמזון גייסה ביולי 25 מיליארד דולר, וגם מטא, מיקרוסופט ואורקל הרחיבו את ההוצאות על מרכזי נתונים, שבבים וחשמל.
לפי Epoch AI, חמש החברות מחזיקות יחד בכ־71% מכוח המחשוב המצטבר בעולם המיועד לבינה מלאכותית, נכון לסוף 2025. השליטה בתשתיות מעניקה להן יתרון, אך מחייבת השקעות הולכות וגדלות כדי לשמור עליו.
תזרים המזומנים נשחק
הבעיה היא שהוצאות ההון גדלות מהר יותר מהתזרים שמייצרות הפעילויות הקיימות. תזרים המזומנים החופשי המצרפי של חמש החברות צפוי לרדת מעודף של 187 מיליארד דולר ב־2025 לגירעון של 2.8 מיליארד דולר השנה. ב־2027 צפוי הגירעון המצרפי להעמיק לכ־41 מיליארד דולר. התחזית מסבירה מדוע גם חברות בעלות מאזן חזק ודירוג אשראי גבוה מעדיפות לפזר את מקורות המימון ולא להסתמך רק על המזומנים מהפעילות השוטפת.
הביקוש הגבוה לאג״ח של אלפאבית מראה כי השוק עדיין נותן אמון ביכולתה להחזיר את החוב. עם זאת, החברה הציעה למשקיעים מרווחי תשואה גבוהים יחסית, כדי להתחרות בהיצע הגדול של אג״ח שמגיע כעת מחברות טכנולוגיה אחרות.
הזהירות ניכרת גם בשוק ביטוחי האשראי. עלות ההגנה מפני חדלות פירעון של אלפאבית לחמש שנים עלתה בסוף יולי ל־67.89 נקודות בסיס, הרמה הגבוהה ביותר זה לפחות חמש שנים, ולאחר מכן ירדה לכ־55.91 נקודות בסיס. העלייה אינה משקפת חשש ממשי שאלפאבית לא תעמוד בהתחייבויותיה. היא מצביעה על כך שבנקים ומשקיעים מוכנים לשלם יותר כדי לגדר את החשיפה שלהם, בזמן שהחוב גדל וההחזר על השקעות ה־AI עדיין אינו ודאי.
- פער הרווחים בין שבע המופלאות לשאר המדד נסגר, והפרמיה נשארה על כנה
- מיקרוסופט, אמזון ואלפאבית הוסיפו כ-1.5 טריליון דולר השבוע
הנפקת האג״ח משקפת את שני הצדדים של מרוץ הבינה המלאכותית: אלפאבית מסוגלת לגייס עשרות מיליארדי דולרים בתנאים נוחים יחסית, אך נדרשת לכך משום שהקמת התשתיות צורכת מזומנים בקצב מהיר. המבחן יהיה אם ההשקעות האלה ייצרו הכנסות ורווחים לפני שהחוב יהפוך ממשאב זול לנטל.
