מהומה על לא מאומה: החברות שיקבלו מיליארדים בחזרה ממכסי טראמפ

דלתא גליל סיפקה אתמול דוגמה מצוינת לאופן שבו ביטול חלק ממכסי טראמפ עשוי להשפיע על חברות. יצרנית ההלבשה קיבלה 33 מיליון דולר במזומן מרשויות המכס בארה"ב. מתוך הסכום, 16.8 מיליון דולר תרמו לרווח הגולמי והתפעולי ו-13.1 מיליון דולר הגיעו לרווח הנקי.

עבור חברה שמצפה להרוויח השנה כ-120 מיליון דולר, מדובר בתוספת מהותית. דלתא גליל הציגה צמיחה ושיפור ברווחיות לצד החזר המכס, והמקרה שלה ממחיש את הסיפור הרחב: מאות אלפי יבואנים מקבלים כעת בחזרה כסף ששולם בעקבות מהלך מדיניות שהוכרז בעוצמה, טלטל את העולם העסקי ולבסוף נפסל בבית המשפט.

הממשל האמריקאי כבר החזיר כ-100 מיליארד דולר מתוך כ-166 מיליארד דולר שנגבו במסגרת מכסי החירום. יותר מ-128 מיליארד דולר אושרו או התקבלו לטיפול, וקצב התשלומים מהיר בהרבה מההערכות המוקדמות. במרץ עוד דובר על תהליך מסורבל שיימשך שנים. בתוך חודשים הכסף החל להגיע לחשבונות החברות.

המרוויחות הגדולות עשויות להיות יבואניות מוצרי צריכה, הלבשה, הנעלה, כלי בית, אלקטרוניקה ורכב. אבל רגע לפני שנתייחס לענקיות הגלובליות, נזכיר שיש חברות ישראליות שצפויות ליהנות מהחזרים משמעותיים. לא כולן דיווחו על המכסים כך שלא ברור לחלוטין מי נפגע ועד כמה ומי תזכה כעת לפיצוי, אבל נראה שתפרון תפרון 1.37%  היא מהנהנות הגדולות - החברה שילמה מכסים דרך החברה הבת האמריקאית, הגישה באפריל בקשה להחזר של 7.3 מיליון דולר ובסוף יוני כבר דיווחה שקיבלה את מלוא הקרן והריבית, בסך 7.65 מיליון דולר. הדיווח הרשמי של תפרון (בדלתא גליל ההחזר הגיע לכ-33 מיליון דולר, אך חלק מהסכום שייך כלכלית ללקוח שעבורו דלתא ביצעה את היבוא. לכן התרומה לרווח הייתה נמוכה מהתקבול הכולל)

מיטרוניקס היא מועמדת נוספת לקבל החזר גדול. החברה מייצרת בישראל חלק גדול מהרובוטים ומשווקת אותם בארה"ב באמצעות חברה בת. בדוח השנתי היא כתבה במפורש שהמכסים פגעו ברווחיות הגולמית. עם זאת, חלק ממוצרי החברה מיוצרים בסין וכפופים גם למכס ענפי של 25%, שנשאר בתוקף. לכן החזר אפשרי יחול על רכיב מכסי החירום שבוטל, ולא על מלוא המכס ששולם. לא ברור מה יהיה היקף ההחזר. יש עוד שורה של יצרניות שיכולות לזכות בפיצויים. נראה שדוחות רבעון שני יחשפו כמה הפתעות - ייתכן שבתחום הכימיה-פלסטיק נראה החזרים גדולים. 

ובראייה עולמית - הערכות שפורסמו בארה"ב הצביעו על החזר אפשרי של כ-10.2 מיליארד דולר לוולמארט, 2.2 מיליארד דולר לטארגט וכמיליארד דולר לנייקי. קוהל'ס עשויה לקבל כ-550 מיליון דולר, גאפ כ-400 מיליון דולר ומייסיס כ-320 מיליון דולר. ליוויס העריכה החזר של כ-80 מיליון דולר.

ניואל ברנדס, שמחזיקה במותגים כמו שארפי, ראברמייד וגראקו, העלתה את תחזית הרווח השנתית בין היתר בזכות החזר צפוי של 126 מיליון דולר. ג'נרל מוטורס העריכה שתקבל כ-500 מיליון דולר, ובמקביל הפחיתה את אומדן עלויות המכסים שלה ל-2.5 עד 3.5 מיליארד דולר.

שתי הטבות באותו אירוע

המשקיעים צריכים להפריד בין שתי השפעות. הראשונה היא החזר כספי בגין העבר. זהו סכום חד-פעמי שמגדיל מזומן, עשוי להעלות רווח חשבונאי ומאפשר לצמצם חוב, לרכוש מניות, להשקיע או לחלק דיבידנד. ככל שההחזר גדול ביחס לרווח השנתי, כך ההשפעה על התוצאות עשויה להיות בולטת יותר.

ההשפעה השנייה נוגעת להמשך. ביטול המכסים שהוטלו מכוח חוק סמכויות החירום מפחית חלק מהעלות השוטפת של יבוא לארה"ב. חברות שכבר העלו מחירים, שינו ספקים או שיפרו יעילות עשויות לשמור חלק מהחיסכון בתוך שולי הרווח. קמעונאיות שיבחרו לגלגל אותו לצרכן יוכלו להוזיל מחירים ולחזק מכירות.

• טראמפ נגד ענקיות הנפט: "הן מרוויחות יותר מדי כסף"
• הנפט נופל בעקבות ביטול התקיפה באיראן - אך מצר הורמוז נותר כמעט סגור

ובכל זאת, מדובר בהקלה חלקית. הממשל החליף חלק מהמכסים בכלים משפטיים אחרים והטיל היטלים של 10% עד 12.5% על עשרות שותפות סחר. מכסים ענפיים על פלדה, אלומיניום ומוצרים נוספים ממשיכים לפעול. פסיקת העליון הגבילה את סמכות הנשיא אך הותירה לממשל מסלולים חלופיים. לכן החברות נהנות מירידה באי-הוודאות ומחלק מהעלויות, רחוק מחזרה מלאה לעולם שקדם למלחמת הסחר.

האבסורד נמצא בדרך. בתוך יומיים מתחילת מכסי "יום השחרור" באפריל 2025 איבדו המדדים 12% ובהמשך הרבה יותר.  ימים ספורים מאוחר יותר, כשהממשל הקפיא חלק גדול מהם, המדד זינק ב-9.5% ביום אחד ונאסד"ק קפץ ביותר מ-12%. המכסים של טראמפ זעזעו אז את החוזים ואת שוקי העולם. השוק המשיך להיטלטל כשלפני כחצי שנה, בית המשפט ביטל את המכסים (בחלקם), אך השאיר פתח למכסים ספציפיים. אין עדיין הסכמות והממשל פועל ישירות מול מדינות, אבל נכון לעכשיו זו היתה מהומה על כמעט לא מאומה.