במה אני משקיע כשאני בוחר מסלול מניות בפנסיה? ואיך זה מצדיק 40% פער בין הגופים?

שנת 2025 ועד אמצע 2026 היו חודשים סוערים ומרתקים בשוק ההון, אך מי שהשכיל להסתכל פנימה אל תוך קרנות הפנסיה מקיפות, וליתר דיוק אל מסלול "מניות סחיר", גילה דרמה של ממש. הפערים בין הגופים המוסדיים השונים הגיעו ל-40% בשנה, והוכיחו שוב כי הבנה של מהות ההשקעה מעבר לכותרת, ובחירת מנהל ההשקעות במסלולים אלו הן קריטיות לעתיד החיסכון שלנו.

אם בכתבה הקודמת דיברנו על מסלול מניות, כעת אנו בוחנים את מסלול "מניות סחיר", במסלול זה, הגופים משקיעים רק בהשקעות סחירות בשוק ההון, תמורת דמי ניהול, ללא יכולת לגלגל על החוסכים עלויות שנובעות מהשקעות לא סחירות, כפי שקורה במסלול המניות "הרגיל". שבעה גופים מציעים לציבור את מסלול המניות הסחיר, 5 מהם מציעים אותו למעלה משנה, וכך זה נראה, לפי נתוני הפנסיהנט של משרד האוצר: 

הכירו את מסלול המניות הסחיר

מסלולי "מניות סחיר" הם מסלולי פנסיה ברמת סיכון גבוהה, המיועדים בעיקר לחוסכים צעירים או לכאלה המחפשים צמיחה אגרסיבית של ההון לאורך זמן. במסלולים אלו. החלק הארי של נכסי הקרן מושקע בשוק המניות (בסביבות 70% ויותר מהנכסים), מתוך הנחה שלאורך עשרות שנים שוק המניות מניב את התשואות הגבוהות ביותר. לא מדובר במסלולים פאסיביים, אלא מניות בניהול אקטיבי, אך הניהול מתמקד שוק הון סחיר, ללא תוספות של השקעות לא סחירות. למי שבוחר במסלול זה, צפויה שונות גבוהה מאוד בין הגופים השונים. כלל שנמצאת במקום הראשון מציגה 47.41% תשואה, ומיטב במקום האחרון 7.6% בלבד בטווח של שנה. 

הפערים הדרמטיים: דירוג התשואות השנתיות (יוני 2025 - מאי 2026)

השנה החולפת הפרידה בין המנצחים הגדולים לבין אלה שנותרו הרחק מאחור. להלן התשואות המצטברות של הגופים השונים שפעלו במשך 12 חודשים מלאים:

כלל פנסיה (מניות סחיר): 47.41%: תשואה שמציבה אותה בראש הטבלה

מגדל מקפת (מניות סחיר): 44.09%

• תיקון 190 חוזר להיות רלוונטי: כך האינפלציה הנמוכה משנה את תכנון הכסף בגיל הפרישה
• אז אם אני מת הלך הכסף? מה קורה לפנסיה שחסכתם במקרה והלכתם לעולמכם

הפניקס פנסיה (מניות סחיר): 40.08%

הראל פנסיה (מניות סחיר): 39.53%

מור פנסיה (מניות סחיר): 30.53%

• דירוג הפנסיה: מור מוביל בטווח ארוך; אינפינטי מוביל השנה
• דירוג קופות הגמל להשקעה - כלל בראש; הראל שמובילה ב-3 שנים מאכזבת החודש

מיטב פנסיה (מניות סחיר): 7.60% בלבד: פער עצום של כ-40% מהמקום הראשון

קרנות ללא ותק של שנה: מנורה מבטחים הניבה 7.06% ב-4 חודשים, ואלטשולר שחם הניבה 0.52% בחודשיים של פעילות.

חשיפות: ארץ מול חו"ל

כדי להבין את פער התשואות העצום, חובה להסתכל על פיזור ההשקעות. כאן בולט ההבדל בין ההחזקה הפיזית לחשיפה הכלכלית (דלתא) נכון למאי 2026: האשליה של נכסים פיזיים מול חשיפה אמיתית (דלתא): רבים מסתכלים על סעיף "נכסים בחו"ל" כדי להבין כמה הקרן חשופה לעולם, אך זו טעות. הנתון הקריטי הוא חשיפה במונחי דלתא, שמשקלל בתוכו חוזים עתידיים ונגזרים פיננסיים שמנהלי ההשקעות קונים. כפי שנראה בהמשך, הפער בין השניים עשוי להיות דרמטי ולקבוע את גורל התשואה.

דירוג לפי החזקת נכסים בפועל בחו"ל:

הראל: 13.76%

מיטב: 13.23%

מור: 12.87%

הפניקס: 11.56%

כלל: 11.11%

מגדל: 8.38%

אך הנתון המעניין והחשוב באמת הוא החשיפה המשוערת במונחי דלתא לחו"ל, המציגה סיפור אחר לחלוטין:

מיטב פנסיה: 70.38% חשיפה לחו"ל (לעומת 13.23% בנכסים בפועל)

מור פנסיה: 38.60% חשיפה לחו"ל

הראל פנסיה: 17.39% חשיפה לחו"ל

הפניקס פנסיה: 11.82% חשיפה לחו"ל

כלל פנסיה: 2.66% חשיפה לחו"ל

מגדל מקפת: 1.61% חשיפה לחו"ל

שורת המחץ: מה הייתה האסטרטגיה המנצחת?

כאשר מצליבים את נתוני התשואות עם נתוני חשיפת הדלתא, התמונה שעולה היא חדה: הייתה "הטיית בית" (Home Bias) מובהקת: הישארות בשוק הישראלי והימנעות מחשיפה לחו"ל. כלל ומגדל, שהובילו את הטבלה עם תשואות פנומנליות של מעל 44%, היו הגופים בעלי חשיפת הדלתא הנמוכה ביותר לחו"ל (2.66% ו-1.61% בהתאמה). הן למעשה הימרו כמעט לחלוטין על השוק המקומי (ומעט מאוד על השוק הגלובלי באמצעות דלתא), וקצרו את הפירות בגדול.

מנגד, התחתית של הטבלה מספרת את סיפור ההימור ההפוך: מיטב פנסיה, עם תשואה שנתית של 7.60% בלבד, החזיקה בחשיפת הדלתא הגדולה ביותר לחו"ל בפער ניכר: 70.38%. מיטב פנסיה גם החזיקה בחשיפה הגבוהה ביותר למט"ח מבין כל הגופים אשר מנהלים מסלול "מניות סחיר". 

בתקופה הנמדדת, השוק המקומי הישראלי דהר קדימה ומי שהאמין בו הרוויח בענק. מנהלי השקעות שניסו לייצר גידור או חיפשו תשואות מעבר לים באמצעות נגזרים (דלתא), שילמו מחיר כבד בתשואה וייצרו פערים שייקח שנים לסגור עבור החוסכים שלהם.

כמשקיעים, חובה עלינו לזכור: גם אם למסלול יש את אותו שם - "מניות סחיר", עלינו לצלול יותר לעומק על מנת להבין, במה בעצם אנו משקיעים, ולמה החשיפה האמיתית שלנו.