שוק התחזיות רותח: קאלשי רוצה להנפיק לפי שווי של 22 מיליארד דולר
קאלשי, אחת הפלטפורמות המרכזיות בתחום שוקי התחזיות, מתחילה לבחון את הדרך לוול סטריט. החברה החלה במגעים לא רשמיים עם בנקי השקעות לקראת אפשרות של הנפקה עתידית, אבל בשלב זה מדובר בעיקר בהיערכות מוקדמת ולא בתהליך הנפקה פעיל. לפי ההערכות, אם המהלך אכן יבשיל, הוא לא צפוי לצאת לפועל לפני 2027, וייתכן שרק בעוד שנתיים עד שלוש.
המהלך של קאלשי מגיע בזמן שבו כל תחום שוקי התחזיות מתחם על הקווים לקראת הנפקה בוול סטריט. פולימרקט, המתחרה הבולטת, עדיין לא נמצאת בהליך הנפקה רשמי, אבל גם היא פועלת לחיזוק התשתית הרגולטורית והפיננסית שלה. החברה רכשה את QCEX, זירת נגזרים ומסלקה בעלות רישיון של ה-CFTC, במהלך שנועד לאפשר לה לחזור לפעילות מוסדרת בארה"ב, ובמקביל קיבלה השקעה נוספת של 600 מיליון דולר מ-ICE, החברה האם של הבורסה בניו יורק. לפי דיווחים, פולימרקט גם בחנה גיוס לפי שווי של עד 15 מיליארד דולר.
בין מונדיאל לבחירות: המחזורים מזנקים, ואז דועכים
המהלך מגיע בתקופה שבה קאלשי נהנית מגידול חד בפעילות. החברה, שמאפשרת למשתמשים לסחור בחוזים המבוססים על תוצאות של אירועים, החל מבחירות ומזג אוויר ועד תוצאות ספורט, חצתה קצב הכנסות שנתי של 2 מיליארד דולר. חלק גדול מהצמיחה מיוחס לפעילות סביב אירועי ספורט גדולים, בהם ליגת הכדורסל והמונדיאל, שהפכו בשנה האחרונה לאחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של שוקי התחזיות.
בחודש מאי גדל נפח העסקאות בפלטפורמה ב-13.5% לעומת אפריל והגיע ל-16.81 מיליארד דולר. בשבוע הראשון של המונדיאל לבדו עברו דרך קאלשי עסקאות בהיקף של 5.1 מיליארד דולר, מתוך 8.7 מיליארד דולר שהוזרמו לכלל שוקי התחזיות. הנתונים האלה ממקמים את החברה לצד שחקניות מרכזיות אחרות בתחום, בהן פולימרקט, וממחישים עד כמה שוקי התחזיות הפכו בשנים האחרונות ממוצר נישתי לזירת מסחר שמושכת גם משקיעים פרטיים וגם גופים מוסדיים.
ההיערכות להנפקה נועדה, בין היתר, להכין את התשתית שתאפשר לגופים מוסדיים להיכנס לפעילות בצורה מסודרת יותר. עבור קאלשי, זה אומר חיבורים ישירים למערכות מסחר, שיפור תשתיות הדיווח, התאמה לדרישות רגולטוריות רחבות יותר והצגת מודל עסקי יציב יותר מזה שמבוסס בעיקר על אירועי שיא. הנפקה בבורסה תחייב את החברה לעמוד ברמת שקיפות ופיקוח גבוהה בהרבה מזו שחלה עליה כיום.
במאי השלימה קאלשי גיוס של מיליארד דולר לפי שווי של 22 מיליארד דולר. את הסבב הובילה קואטו, והשתתפו בו בין היתר סקויה, אנדריסן הורוביץ ומשקיעים נוספים. מאז יוני 2025 גייסה החברה בסך הכל 2.69 מיליארד דולר. השווי הגבוה משקף את הציפיות של המשקיעים מהתחום, אבל גם מעלה שאלה מרכזית אחת: האם קאלשי תצליח לייצר הכנסות יציבות גם בתקופות שבהן אין אירועי ספורט גדולים או אירועים פוליטיים שמושכים נפחי מסחר חריגים.
בין מסחר פיננסי להימורים: המבחן הרגולטורי בדרך להנפקה
שוקי התחזיות פועלים על בסיס חוזים שמעניקים תשלום בהתאם לתוצאה של אירוע מסוים. המשתמשים יכולים לסחור בהסתברות להתרחשות של אירוע, בדומה מסוימת למסחר בנגזרים פיננסיים. אלא שהמודל הזה נמצא עדיין באזור רגולטורי מורכב. בארצות הברית, חלק מהמדינות מתייחסות לפעילות כאל הימורים, בעוד אחרות רואות בה מוצר פיננסי או זירת מסחר לכל דבר. הפער הזה יוצר אי ודאות, בעיקר עבור חברה שמבקשת להתרחב, למשוך מוסדיים ולבסוף גם להגיע לשוק הציבורי.
עבור קאלשי, האתגר המרכזי בשנים הקרובות יהיה להראות שהצמיחה אינה תלויה רק באירועים נקודתיים. נפחי מסחר גבוהים סביב מונדיאל, בחירות או גמרים בליגות ספורט יכולים להציג קפיצה מרשימה בפעילות, אבל שוק ההון יבחן את החברה לפי פרמטרים רחבים יותר: יציבות הכנסות, שיעורי רווחיות, עלות גיוס משתמשים, עומק נזילות, יכולת לעמוד בדרישות רגולטוריות, ובעיקר היכולת להפוך את שוקי התחזיות למוצר פיננסי קבוע ולא רק לזירת מסחר שמתחממת סביב אירועים גדולים.
הזמן שנותר עד להנפקה אפשרית יאפשר לחברה להרחיב את בסיס המשתמשים, לחזק את הפעילות מול גופים מוסדיים, לשפר את התשתיות הטכנולוגיות ולהשיג אישורים רגולטוריים נוספים. בשוק האמריקאי, חברות מהסוג הזה נבחנות לא רק לפי קצב הצמיחה שהן מציגות, אלא גם לפי היכולת להפוך את הצמיחה הזו להכנסות חוזרות ולמודל עסקי שיכול להחזיק לאורך זמן.
